O que é estratégia (MSTR)? A Empresa de Tesouro Bitcoin

Hoje, a Estratégia é uma das instituições mais importantes do criptomoedamas não começou assim. Originalmente chamada de MicroStrategy, a empresa cofundada por Michael Saylor – uma das figuras mais influentes no mundo do Bitcoin – deixou sua marca pela primeira vez no software.

Agora, no entanto, é mais conhecido pela sua estratégia agressiva de aquisição de Bitcoin para as suas reservas corporativas, com Saylor a tornar-se uma figura chave para a adoção institucional do ativo.

Aqui está tudo o mais que você precisa saber sobre Estratégia e sua relação com Bitcoin.

O que é estratégia?

Antes de adicionar o Bitcoin ao seu balanço, a Strategy era mais conhecida por suas soluções de software de business intelligence, que foram projetadas para ajudar as empresas a analisar dados com mais facilidade para melhorar a tomada de decisões.

Fundada em 1989 por Michael Saylor, a Strategy rapidamente se tornou um sucesso, abrindo o capital e sendo negociada na NASDAQ em 1998 como MSTR. Mas apenas dois anos mais tarde, Saylor e dois outros altos executivos da Strategy tiveram de resolver um caso com a SEC, que alegou que a empresa tinha “exagerado materialmente as receitas e lucros provenientes das vendas de software e serviços de informação”.

Após um breve aumento no preço das suas ações em 2000, a MSTR negociou numa faixa apertada durante as duas décadas seguintes, apenas começando a fazer um grande movimento ascendente no final de 2020 – o mesmo ano em que anunciou a sua primeira compra de Bitcoin.

Até o início de 2025, a empresa de Saylor operava como MicroStrategy – mas abandonou o “Micro” em fevereiro, optando por um tom mais poderoso e positivo apenas com Estratégia. A reformulação da marca tornou-se sinônimo do popular O Rede Social referência de filme em que Mark Zuckerberg é aconselhado a retirar “The” de “The Facebook”.

Reserva de tesouro Bitcoin da Strategy

Em 2020, a Strategy deu um passo inovador: a empresa adotou o Bitcoin como seu principal ativo de reserva do tesouro. Preocupado com a desvalorização do dólar dos Estados Unidos e da moeda fiduciária devido à inflação, Saylor liderou a primeira compra da empresa de US$ 250 milhões em Bitcoin como uma proteção contra a incerteza econômica.

“Este investimento reflete nossa crença de que o Bitcoin, como a criptomoeda mais amplamente adotada no mundo, é uma reserva confiável de valor e um ativo de investimento atraente com maior potencial de valorização a longo prazo do que manter dinheiro”, disse ele na época.

A estratégia de compra de Bitcoin da empresa evoluiu ao longo do tempo e passou a usar principalmente a venda de notas conversíveis para arrecadar fundos para comprar mais Bitcoin. Por outras palavras, a Strategy utiliza aumentos de dívida de curto prazo através de notas convertíveis que permitem aos investidores eventualmente lucrar com ações da Strategy. Em seguida, usa os fundos arrecadados com a venda das notas para comprar Bitcoin.

Esta estratégia foi finalmente adotada por outras empresas de capital aberto como MARA, Metaplanet e Riot Platforms. Em dezembro de 2024, Saylor comparou esta estratégia ao desenvolvimento imobiliário de Manhattan, contando CNBC que, “Cada vez que o valor dos imóveis em Manhattan sobe, eles emitem mais dívidas para desenvolver mais imóveis”.

A empresa sinalizou em outubro de 2024 que não tem planos de desacelerar no futuro. Naquela época, a Strategy anunciou planos de levantar até US$ 42 bilhões para adicionar mais ativos de criptomoeda líderes ao seu balanço.

Buscando mais, porém, a empresa aprovou uma votação em janeiro de 2025 para implementar um aumento de 30x em suas ações ordinárias Classe A, permitindo-lhe adicionar ainda mais Bitcoin do que o inicialmente planejado.

Dias depois, a empresa anunciou a oferta de uma nova ação, Strike (STRK) – como uma nova forma de arrecadar dinheiro para comprar Bitcoin. Vendendo ações por US$ 80 cada, a empresa pretendia abocanhar outros US$ 584 milhões para compras de Bitcoin para aumentar sua tesouraria. A empresa anunciou outra venda de notas seniores conversíveis de US$ 2 bilhões em fevereiro de 2025.

Ao longo do ano, a empresa lançaria ofertas adicionais de ações preferenciais para ajudar a financiar suas compras de Bitcoin, garantindo a diferentes tipos de investidores acesso a diferentes produtos ajustados ao risco, como Stretch (STRC), Stride (STRD), Strife (STRF) e Stream (STRE), além de Strike.

A estratégia de aumentar a dívida para comprar Bitcoin acabou sendo adotada por outras empresas de capital aberto, como MARA e Riot Platforms. Em dezembro, Saylor comparou esta estratégia ao desenvolvimento imobiliário de Manhattan, dizendo CNBC que, “Cada vez que o valor dos imóveis em Manhattan sobe, eles emitem mais dívidas para desenvolver mais imóveis”.

À medida que a Strategy se tornou cada vez mais intimamente ligada ao Bitcoin, a empresa agora se refere a si mesma como a “Primeira e Maior Empresa de Tesouraria Bitcoin do Mundo” através de sua página de relações com investidores.

Michael Saylor, Bitcoin convertido

Embora Michael Saylor seja agora uma das vozes mais fortes na defesa do Bitcoin, ele nem sempre foi um touro do Bitcoin.

Apenas sete anos antes de sua empresa adotar a criptografia como seu principal ativo de reserva, Saylor twittou que “os dias do #Bitcoin estão contados. Parece apenas uma questão de tempo até que sofra o mesmo destino dos jogos de azar online.”

Desde então, Saylor deu um giro completo de 180°, afirmando que o Bitcoin é o melhor ativo de longo prazo para manter, ao mesmo tempo em que se compromete a “comprar o topo para sempre”, referindo-se à compra consistente do ativo em seus preços máximos – o que a Strategy continua a fazer.

Na opinião de Saylor, isso significa que ele pode estar comprando Bitcoin por US$ 13 milhões, o preço-alvo que ele estabeleceu para o ativo nos próximos 21 anos, pois espera que ele ocupe uma porcentagem maior do capital global total.

O caso contra a reserva Bitcoin da Strategy

As persistentes aquisições de Bitcoin da Strategy por meio da venda de dívida enfrentaram o escrutínio de analistas e da mídia do setor. Em novembro de 2024, a Sherwood Media, apoiada por Robinhood, descreveu o “problema matemático”, com o MSTR valendo 3x a quantidade de BTC que possui e o potencial de liquidações forçadas em caso de rebaixamento.

Este prémio, conhecido como mNAV da empresa ou o seu múltiplo do seu valor patrimonial líquido, tem sido historicamente negociado com um forte prémio para a Strategy. No entanto, à medida que o Bitcoin caiu em 2026, o mNAV da Strategy – que atingiu 3,89x em novembro de 2024 – caiu abaixo de 1, o que significa que a capitalização de mercado da empresa está agora avaliada abaixo do valor das suas participações em Bitcoin.

A queda do mNAV correspondeu a uma queda de cerca de 70% no preço das ações MSTR durante o período de seis meses de agosto de 2025 a fevereiro de 2026, com a empresa relatando uma perda de US$ 12,4 bilhões no quarto trimestre de 2025.

Os céticos notaram frequentemente que se o preço das ações da MSTR cair o suficiente, a Strategy poderia ser forçada a vender Bitcoin para pagar bilhões em notas conversíveis, “revertendo efetivamente sua ‘máquina de movimento perpétuo’… o que diminuiria ainda mais o preço do Bitcoin”, de acordo com a Sherwood Media.

Mas à medida que as ações caíam, juntamente com o BTC em fevereiro de 2026, Saylor classificou as preocupações sobre a capacidade da empresa de pagar suas dívidas e dividendos de “infundadas”, observando que sua empresa apenas “refinanciaria a dívida” caso o preço do BTC caísse o suficiente.

Para ajudar a evitar situações em que a empresa possa ser forçada a vender BTC, ela estabeleceu uma reserva de caixa em dezembro de 2025, iniciando-a com US$ 1,44 bilhão em fundos. Posteriormente, aumentou essa pilha, garantindo, em última análise, mais de 2,5 anos de dívidas e dividendos a partir de fevereiro de 2026, de acordo com Saylor – que afirma que a empresa pode cobrir sua dívida de US$ 6 bilhões se o BTC cair para US$ 8.000.

O futuro da Estratégia

A Strategy continuou suas compras consistentes de Bitcoin.

Em fevereiro de 2026, possuía 717.131 Bitcoins, no valor de quase US$ 48 bilhões – tornando-se o maior tesouro de Bitcoins entre as empresas de capital aberto. De acordo com dados do SaylorTracker, a Strategy caiu mais de US$ 6,5 bilhões em seu ciclo de compras.

As ambições de Saylor em termos de estratégia são ainda maiores do que adicionar grandes reservas de Bitcoin ao balanço patrimonial da empresa. Em outubro de 2024, ele delineou sua visão para a Estratégia evoluir para um “banco Bitcoin” com uma avaliação de trilhões de dólares, criando instrumentos de mercado de capitais vinculados ao Bitcoin que podem ser oferecidos aos investidores.

Além de aumentar suas próprias participações, Saylor apresentou o manual de Bitcoin da Strategy para outras grandes empresas de capital aberto. Em dezembro de 2024, ele disse ao conselho da Microsoft que eles poderiam criar US$ 5 trilhões em valor adotando o Bitcoin. Eles votaram contra adicioná-lo ao seu balanço.

Nota do editor: Esta história foi publicada originalmente em 8 de janeiro de 2025 e atualizada pela última vez com novos detalhes em 20 de fevereiro de 2026.