A tokenização tem um potencial significativo para transformar o mercado de capitais, promissores de liquidação em tempo real, acesso mais amplo aos investidores e maior programação em toda a infraestrutura financeira. Mas enquanto os trilhos estão evoluindo, os modelos atuais para ações tokenizadas permanecem fragmentadas, opacas e desalinhadas com as salvaguardas que definem os mercados tradicionais de valores mobiliários.
Hoje, existem duas abordagens dominantes:
O Modelo de invólucro Envolve Ious tokenizados que fornecem exposição sintética às ações existentes, em vez de propriedade direta. Esses tokens não concedem aos detentores quaisquer direitos de governança ou reivindicações executivas às ações subjacentes. A transferibilidade é tipicamente restrita a ecossistemas fechados, a liquidez é isolada em plataformas controladas por emissores e a regulamentação pode ser obscura, com muitos produtos não disponíveis para nós.
O Modelo de emissão na cadeia significa criar uma classe de compartilhamento digital nativo emitido via blockchain. Embora essa abordagem alinhe mais de perto com a definição legal de segurança, ela introduz complexidades operacionais e desafios de escalabilidade. A participação ativa do emissor é obrigatória, a liquidez permanece fragmentada entre os tokens na cadeia e os valores mobiliários tradicionais e os padrões de corretores são inconsistentes, complicando a participação para instituições financeiras e investidores regulamentados.
O que está faltando é um modelo de tokenização que combina a velocidade, a acessibilidade e a composição da tokenização com a estrutura, salvaguardas e clareza dos mercados de capitais tradicionais. Felizmente, esse modelo já existe em outros lugares: Recebimentos de depósito (Drs).
De muitas maneiras, os DRs eram a forma original de tokenização. Por mais de um século, recibos de depósito americano (ADRs) permitiram às ações estrangeiras negociarem nos EUA por meio de uma estrutura regulamentada e apoiada pela custódia. Hoje, essa estrutura também pode preencher os valores mobiliários tradicionais com infraestrutura tokenizada, oferecendo uma base escalável e legalmente sólida para as ações modernas.
O caso dos drs tokenizados
Ao combinar trilhos de blockchain com a estrutura legal e operacional dos DRs, os participantes do mercado podem desbloquear a participação mais ampla e a manutenção de ativos em tempo real, sem comprometer as proteções dos investidores ou os padrões operacionais.
Outros benefícios incluem:
- Preservação dos direitos dos acionistas
Ao contrário dos invólucros sintéticos, a estrutura da ADR aperfeiçoa os direitos dos acionistas, permitindo que eles fossem repassados aos titulares de token. Isso inclui entidades econômicas, como dividendos e outras ações corporativas, bem como direitos de governança, como votar.
- Segregação clara de tarefas
Um banco de custódia regulamentado protege as ações subjacentes a uma estrutura segregada e de remoção de falências, mantida apenas em benefício dos titulares de ADR. Um depositário independente e neutro de mercado facilita as emissões e cancelamentos de DR, mantém registros precisos usando um agente de transferência registrado na SEC e realiza reconciliação diária com os ativos subjacentes. O depositário não tem uma queixa de propriedade sobre as próprias ações subjacentes.
Os ADRs são reconhecidos como valores mobiliários sob a lei dos EUA. Durante anos, eles foram usados para permitir que os investidores dos EUA possuam e negociassem ações estrangeiras nos mercados dos EUA. Além disso, a estrutura de recebimento tem sido flexível para permitir a fracionalização de ações preferenciais dos EUA. Com relação aos valores mobiliários tokenizados, a comissária Hester Peirce em sua última declaração sobre a tokenização mencionou que “um token poderia ser um recebimento para uma segurança”.
- Fungibilidade total e acesso ao mercado
Os ADRs são totalmente fungíveis e resgatáveis por suas ações subjacentes, permitindo conversões não tributáveis no mesmo dia. Eles podem ser disponibilizados para participantes do mercado de varejo e institucional que podem optar por manter valores mobiliários em forma tokenizada ou tradicional sem sacrificar direitos ou liquidez. A fungibilidade do ADRS é suportada pela análise da MSCI, que indica que, em média, o comércio de ADRs em paridade com suas ações locais subjacentes.
Os ADRs podem ser implantados pelos emissores de ações e participantes do mercado secundário, aumentando a escalabilidade e a adoção-diferentemente dos modelos de emissão de cadeia dependentes do início do emissor e da manutenção ativa.
Um mecanismo de confiança para a ponte de mercados
Provado e totalmente integrado às finanças globais, aplicar a estrutura de ADR às ações tokenizadas é uma evolução lógica.
À medida que a tokenização amadurece, esse tipo de inovação é fundamental para escalar a adoção e a confiança. Assim como a regra da SEC 12G3-2(b) Acesso simplificado a emissores estrangeiros, um mecanismo regulatório semelhante poderia desbloquear mercados de ações tokenizados mais amplos, permitindo que as empresas públicas ofereçam ações tokenizadas aos investidores dos EUA de maneira compatível.
O caminho a seguir não requer inventar um novo invólucro – requer adaptar um comprovado. Em outras palavras, já existe a ponte entre finanças tradicionais e infraestrutura digital. Só precisa ser cuidadosamente cruzado.
Fontecoindesk
