O preço do BTC é freado por fatores macro, não por venda de baleias.

A ação de preço do Bitcoin em 2024–2025 destacou um desalinhamento entre a melhoria da estrutura on-chain em prazos mais altos e condições macroeconômicas restritivas. Embora a liquidez nativa do ecossistema criptográfico e as dinâmicas de oferta tenham se fortalecido durante a alta do Bitcoin (BTC) em 2024, variáveis ​​externas, como os rendimentos reais subiram e a contração do balanço do Federal Reserve, impuseram limites de avaliação à medida que o ciclo avançava.

Principais pontos

• O Bitcoin subiu de US$ 42.000 para acima de US$ 100.000 em 2024, junto com o aumento dos fluxos de entrada de stablecoins e saídas sustentadas de BTC das exchanges.

• Um importante indicador de avaliação do BTC se expandiu de 1,8 para 2,2 em 2024–2025, mas fica abaixo dos níveis de superaquecimento de 2,7.

• Em 2025, os rendimentos reais elevados e a contração do balanço podem ter limitados os retornos do BTC, apesar de uma posição resiliente na cadeia.

A força on-chain sustentou o rali de 2024

O Bitcoin começou 2024 sendo negociado próximo de US$ 42.000 e avançou de forma consistente ao longo do ano, rompendo acima de US$ 100.000 no quarto trimestre. Esse rali coincidiu com uma melhoria nas condições de liquidez on-chain. As entradas mensais de stablecoins ERC-20 nas exchanges ficaram em média entre US$ 38 bilhões e US$ 45 bilhões por mês, refletindo um excedente de capital disponível dentro dos mercados criptográficos.

Ao mesmo tempo, uma análise de demonstração revelou uma relação móvel negativa de -0,32 entre as entradas de stablecoins e os fluxos de líquidos de Bitcoin nas exchanges. Isso indicou que a entrada de liquidez nas exchanges coincidiu com a saída de BTC dessas plataformas.

Essa transferência esteve alinhada com ralis impulsionados por acumulação, e não por distribuição, ajudando a sustentar a durabilidade da tendência de alta do Bitcoin em 2024. Também esteve alinhada com a era da demanda por ETFs spot e com o posicionamento institucional de longo prazo, em vez de atividades de curto prazo movidas por alavancagem.

Os indicadores de avaliação sustentaram esse panorama de fundo. A razão valor de mercado para valor realizado (MVRV) de 365 dias do Bitcoin subiu de 1,8 no início de 2024 para cerca de 2,2 ao final do ano.

Em um horizonte de tempo mais alto, os dados apontavam para força estrutural, e não para superaquecimento especulativo, permitindo que os preços subissem sem acionar realizações generalizadas de lucros ou vendas forçadas.

No entanto, as condições macroeconómicas divergiram fortemente dos ambientes dos mercados de alta anterioridade. Ao longo de 2024, os rendimentos em reais dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos são positivos, com média entre 1,7% e 1,9%. Da mesma forma, o Federal Reserve continua drenando liquidez, diminuindo seu balanço de US$ 7,6 trilhões para US$ 6,8 trilhões até o final do ano.

Essa contração de US$ 800 bilhões aumentou o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o Bitcoin. Apesar dessas restrições, a liquidez nativa do ecossistema cripto compensou as condições financeiras emocionantes, permitindo que o BTC registrasse um ganho de 121% em 2024.

Restrições macroeconômicas limitadas a retornos expressivos em 2025

Esse equilíbrio mudou em 2025. Após estabelecidas máximas do ciclo, o Bitcoin entrou em um período de volatilidade, passando por oscilações expressivas de preço entre US$ 126.000 e US$ 75.000, mesmo com a estrutura on-chain permanecendo praticamente intacta.

As entradas de stablecoins nas exchanges atingiram o pico no final de 2024 e no início de 2025, antes de caírem cerca de 50%, sinalizando uma contração do poder marginal de compra. Os fluxos líquidos das exchanges foram mais confusos, mas falharam em sustentar ralis duradouras, indicando que a oferta estava sendo distribuída gradualmente.

O comportamento dos indicadores de avaliação refletiu essa mudança de regime. A mídia móvel simples de 365 dias do MVRV se estabilizou entre aproximadamente 1,8 e 2,2 ao longo de 2025, confortavelmente acima dos níveis típicos do mercado de baixa, mas incapaz de se expandir mais.

Análises estatísticas ao longo do período de 2024–2025 também revelaram que entradas de stablecoins e fluxos líquidos das exchanges, em conjunto, explicam menos de 6% da variação do MVRV, porém que a dinâmica de valorização já não foi impulsionada principalmente pelos fluxos on-chain de BTC.

As condições macroeconômicas estratégicas. Os rendimentos reais dos EUA ficaram, em média, entre 1,6% e 2,1% em 2025, enquanto o balanço do Federal Reserve caiu ainda mais, de aproximadamente US$ 6,8 trilhões para US$ 6,5 trilhões, retirando mais US$ 300 bilhões de liquidez do sistema.

Diferentemente dos ciclos de alta anteriores do Bitcoin, que coincidiram com a queda dos rendimentos reais e a expansão dos balanços dos bancos centrais, o ambiente de 2025 estruturalmente restritivo.

O que isso significa para o Bitcoin daqui para frente

Os dados de 2024–2025 sugerem que o Bitcoin entrou em um regime no qual os indicadores on-chain definem a estrutura do mercado, mas as variáveis ​​macroeconômicas definem os tetos de avaliação.

As entradas de stablecoins e a queda dos saldos nas exchanges ajudam a evitar correções profundas, mas uma nova fase de descoberta de preços continua dependente do afrouxamento das condições financeiras.

Para os investidores, isso implica que monitorar dados on-chain de timeframe elevados sem considerar o panorama de fundo macroeconômico pode levar a contribuições incompletas. No ciclo atual, o próximo rali do Bitcoin tem mais chances de ser desencadeado pela queda dos rendimentos reais ou por uma retomada do crescimento da liquidez global do que apenas por fluxos das exchanges.

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