O bitcoin O mercado ficou muito mais calmo em 2025, à medida que as instituições adotaram derivativos vinculados à principal criptomoeda para gerar dinheiro extra a partir de suas participações ociosas em moedas.
A calma é evidente no declínio consistente na volatilidade implícita anualizada de 30 dias do BTC, medida pelos índices BVIV da Volmex e DVOL da Deribit. Estas métricas indicam expectativas de volatilidade dos preços nas próximas quatro semanas.
Ambos os índices começaram o ano em torno dos 70% e terminam o ano perto dos 45%, tendo atingido um mínimo de 35% em Setembro. Esta tendência descendente constante decorre de instituições que vendem opções de compra além das suas participações no mercado à vista para colher rendimentos.
“Nós (definitivamente) vimos um declínio estrutural no volume implícito do BTC à medida que mais dinheiro institucional entrava e ficamos felizes em colher rendimento com a venda de opções de alta”, disse Imran Lakha, fundador da Options Insights, no X.
Opções são contratos que dão aos compradores o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo como o bitcoin a um preço definido e dentro de um prazo. As opções de compra permitem que os compradores comprem o ativo a um preço predefinido, representando a aposta altista no mercado, enquanto as opções de venda permitem a venda.
As opções de venda são semelhantes à venda de bilhetes de loteria – você recebe um prêmio inicial como vendedor, que limita seu lucro máximo se a opção expirar sem valor. A maioria das opções expira sem valor, favorecendo os vendedores ao longo do tempo.
Instituições com grandes recursos que detêm BTC ou ETFs de bitcoin à vista têm lucrado com essa configuração vendendo opções de compra fora do dinheiro, aquelas apostas otimistas de maior risco em que o BTC precisaria de uma grande recuperação para compensar. Ajudou-os a embolsar o prémio recebido antecipadamente como um rendimento fácil, especialmente durante períodos de fraca oscilação dos preços.
Esta enxurrada de vendas de opções de compra cobertas pelas instituições criou uma oferta constante de opções, reduzindo a volatilidade implícita.
“Mais de 12,5% de todos os Bitcoins extraídos agora estão em ETFs + títulos do tesouro. Como essas participações não geram rendimento nativo, a sobrescrição (de chamadas) emergiu como o fluxo dominante ao longo de 2025, gerando pressão constante sobre o IV do lado da oferta”, disse Jake Ostrovskis, chefe do balcão de balcão da Wintermute, em nota à CoinDesk.
Compras cobertas
A adoção institucional remodelou significativamente a negociação de opções de bitcoin, aproximando o BTC da forma como os mercados tradicionais se comportam.
Durante a maior parte de 2025, as opções de venda do BTC, apostas pessimistas para proteção contra desvantagens, foram negociadas com um prêmio persistente para opções de compra em vencimentos de curto e longo prazo. Esse viés de venda inverteu o roteiro dos anos anteriores, quando as opções de prazo mais longo apresentavam consistentemente uma inclinação de compra de alta.
A mudança não sinaliza necessariamente vibrações pessimistas, mas reflete um influxo de jogadores sofisticados que preferem proteger suas apostas otimistas.
“A pressão sobre o lado positivo e a demanda por hedge, que é típica dos investidores institucionais, viu um movimento constante da distorção da opção de compra para a distorção da opção de venda, que se propagou por toda a estrutura de prazo. Um sinal de que o dinheiro real está comprado e coberto. Não necessariamente baixista”, acrescentou Lakha.
Fontecoindesk
