Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, alertou no final do mês passado que a mudança do Tether para Bitcoin e ouro poderia deixar a moeda estável exposta se esses ativos caíssem.
De acordo com Hayes, uma queda de cerca de 30% no BTC e nas participações em ouro da Tether poderia apagar o patrimônio da empresa e deixar o USDT vulnerável.
Seus comentários desencadearam um novo debate sobre até que ponto a verdadeira força financeira da empresa é visível para o mercado.
O pessoal do Tether está no início de uma negociação com taxas de juros massivas. O que li nesta auditoria é que eles pensam que o Fed irá cortar as taxas, o que esmagará a sua receita de juros. Em resposta, eles estão comprando ouro e $BTC isso deveria, em teoria, luar à medida que o preço do dinheiro cai.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
-Arthur Hayes (@CryptoHayes) 29 de novembro de 2025
Tether é muito mais forte do que parece: ex-analista do Citi
Um ex-líder de pesquisa do Citi, conhecido pelo nome de “Joseph”, rejeitou o cenário de Hayes. Com base nos relatórios, Joseph disse que os atestados públicos mostram apenas os ativos que respaldam diretamente o USDT pendente e não capturam o balanço corporativo completo.
Passei centenas de horas escrevendo pesquisas sobre tether para @Citi. @CryptoHayes perdeu alguns pontos-chave.
1) 𝐓𝐡𝐞𝐢𝐫 𝐝𝐢𝐬𝐜𝐥𝐨𝐬𝐞𝐝 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬 =/ 𝐚𝐥𝐥 𝐜𝐨𝐫𝐩𝐨𝐫𝐚𝐭𝐞 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬
Quando o Tether gera $, eles têm um balanço patrimonial separado, o que não têm… https://t.co/pHSRr245Up
-Joseph (@JosephA140) 30 de novembro de 2025
Ele disse aos repórteres que passou centenas de horas revisando registros e dados de mercado e estima que o patrimônio total da Tether poderia estar na faixa de US$ 50 a US$ 100 bilhões – um colchão muito maior do que o que os críticos apontam quando se concentram em reservas atestadas.
Buffers relatados
De acordo com os cálculos de Joseph, a Tether detém cerca de US$ 120 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA que estão rendendo cerca de 4%, o que, segundo ele, poderia gerar cerca de US$ 10 bilhões por ano em lucro líquido.
Ele também citou outros ativos corporativos que não fazem parte das reservas públicas – participações acionárias, operações de mineração e participações adicionais de Bitcoin – todos os quais, argumenta ele, fortalecem a posição geral de capital da Tether.
Paolo Ardoino, CEO da Tether, citou publicamente cerca de 30 mil milhões de dólares em “capital do grupo” como parte da proteção da empresa contra choques.
re: Tether FUD
Do último anúncio de atestado (terceiro trimestre de 2025):
“O Tether continuará a manter um excesso de reservas multibilionárias e um patrimônio proprietário geral do Grupo próximo de US$ 30 bilhões.”
Tether tinha (no final do terceiro trimestre de 2025) ~ 7B em excesso de patrimônio (além de…
— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) 30 de novembro de 2025
O aviso de Hayes e a questão da transparência
O ponto de vista de Hayes, contudo, assenta numa simples preocupação matemática: os activos voláteis podem mover-se rapidamente e quedas acentuadas reduziriam o valor das reservas.
Ele enquadrou a mudança do Tether para o Bitcoin e o ouro como uma proteção macro contra os cortes esperados nas taxas, mas disse que o tiro poderia sair pela culatra sob uma forte liquidação.
Os relatórios observaram que, como os atestados se concentram no apoio ao fornecimento de USDT, eles podem não revelar quanto dos outros ativos da empresa estariam disponíveis em uma crise – uma lacuna que deixa alguns investidores inquietos.
Image: Coins.ph
O que o debate significa para os mercados
O confronto destaca dois fatos. Primeiro: há números consideráveis envolvidos – 120 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro, um valor de capital de cerca de 30 mil milhões de dólares citado pela administração, e a faixa de 50 a 100 mil milhões de dólares estimada por Joseph.
Dois: a questão central é a divulgação. Se as participações mais amplas da Tether puderem ser organizadas rapidamente em um evento de estresse, a empresa poderá lidar com grandes oscilações. Caso contrário, a volatilidade poderá criar problemas para a liquidez a curto prazo, mesmo que o capital a longo prazo seja elevado.
Imagem em destaque do Pexels, gráfico do TradingView
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Fontebitcoinist
