O ciclo de Bitcoin que você sabia que está morto, diz o fundador da Capriole

O fundador da Capriole, Charles Edwards, argumenta que o famoso padrão de boom e bust de quatro anos do Bitcoin terminou efetivamente-não porque os mercados amadureceram em um equilíbrio plácido, mas porque o motor que uma vez forçou 80 a 90% de retiradas foi desmantelado pelo design monetário do Bitcoin.

O ciclo de bitcoin de 4 anos está morto

Em sua atualização nº 66, publicada em 15 de agosto de 2025, Edwards escreve que desde a metade de abril de 2024, o crescimento anual da oferta do Bitcoin caiu para aproximadamente 0,8%, “menos da metade dos 1,5 a 3%do ouro”, acrescentando que essa mudança “tornou o bitcoin o ativo mais difícil conhecido para o homem, com a aparência de certo”. Com a oferta de nova emissão dos mineradores agora um erro de arredondamento em comparação com a demanda agregada, os bustos dramáticos e movidos a mineiros de ciclos anteriores parecem cada vez mais como artefatos de uma época anterior. “Em suma-a principal força motriz por trás do ciclo de Bitcoin 80-90% dos rebaixamentos historicamente está morto.”

Edwards não nega que existam ciclos. Ele atualiza suas causas. O comportamento reflexivo do investidor, a macro liquidez, os extremos de avaliação na cadeia e a “euforia” de derivados ainda podem se combinar para produzir retiradas consideráveis. Mas se o calendário pela metade não determinar mais esses pontos de inflexão, os investidores devem recalibrar os sinais que monitoram e os cronogramas nos quais esperam riscos de cristalizar.

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Na reflexividade, ele adverte que a crença no roteiro de quatro anos pode se tornar um fator de preço. Se “Bitcoiners suficientes acreditarem no ciclo de 4 anos … eles estruturarão suas atividades de investimento em torno disso”, observa ele, invocando a noção de George Soros de que as narrativas do mercado voltam aos fundamentos. Esse elemento de auto-realização ainda pode desencadear “rebaixamentos consideráveis”, mesmo que os mineradores não sejam mais os preços marginais.

A liquidez da macro, na estrutura de Edwards, permanece decisiva. Ele rastreia um medidor de “liquidez líquida”-o crescimento ano a ano em dinheiro amplo global, menos o custo da dívida (proxado pelos rendimentos do tesouro de 10 anos dos EUA)-para distinguir regimes genuinamente expansivos do crescimento monetário nominal que é desligado por taxas mais altas.

Historicamente, “todos os mercados históricos do Bitcoin ocorreram enquanto essa métrica estava diminuindo … com as profundezas … enquanto essa métrica era menor que zero”, ele escreve, enquanto “todas as principais corridas de touros do Bitcoin ocorreram em ambientes líquidos positivos líquidos”. Em meados de agosto, ele caracteriza as condições como construtivas: “Atualmente, estamos em um ambiente de liquidez positivo e o Fed agora está previsto para reduzir as taxas 3 vezes no restante de 2025”.

Os dados na cadeia ainda são apoiados

Se a liquidez definir a maré, euforia marca a espuma. Edwards aponta para os medidores estabelecidos na cadeia-MVRV, NVT, valor de energia-que historicamente piscaram vermelho nos picos do ciclo. Esses indicadores, diz ele, ainda não estão lá: “Em 2025, ainda não vemos sinais de euforia onchain. O bitcoin hoje está apreciando de uma maneira constante e relativamente sustentável versus ciclos históricos”.

Um gráfico de MVRV Z-Score “mostra que não estamos nem perto da euforia de preço dos tops históricos de bitcoin”. Por outro lado, seus derivados compostos-o “aquecedor”, que agregam o posicionamento e a alavancagem entre os criminosos, futuros e opções-foram quentes o suficiente para justificar a cautela a curto prazo. “O calor está ligado … de todas as métricas que veremos aqui, este está nos dizendo que o mercado localmente superaqueceu perto de todos os tempos nesta semana.” Em sua narrativa, as leituras elevadas do aquecedor podem limitar a vantagem de curto prazo, a menos que persistam por meses, juntamente com o aumento do interesse aberto-as condições mais consistentes com um top principal.

Uma métrica, no entanto, eclipsa o restante em 2025–26: absorção institucional de nova oferta. “Hoje, mais de 150 empresas públicas e ETFs estão comprando mais de 500% da criação diária de suprimentos da Bitcoin da mineração”, escreve Edwards. “Quando a demanda supera a oferta como essa, o Bitcoin aumentou historicamente nos próximos meses. Toda vez que isso aconteceu na história do Bitcoin (5 ocorrências), o preço aumentou 135% em média.” Ele enfatiza que o período atual e prolongado de múltiplos altos sobre essa medida é “Boas notícias para o Bitcoin”, ao conceder a ressalva óbvia: ninguém pode saber quanto tempo durará essas condições.

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Como a demanda institucional pode mudar, Edwards detalha um “sistema de alerta precoce da empresa do tesouro”. Ele destaca quatro itens de relógio de que sua equipe rastreia “24/7 para fins de gerenciamento e posicionamento de riscos de ciclo”: uma relação tesouro de compra de compra que, se cair, “sugere a venda de mais de 150 empresas”; um CVD do Tesouro cujo achatamento ou colheita em uma “zona vermelha” é “Risk Off”; a porcentagem de volume de moeda que é compra líquida; e um vendedor de empresas do Tesouro contam que, em picos, historicamente precedeu a pressão.

Camada na parte superior está a fragilidade da folha de equilíbrio. Quanto mais tesouros se aprofundam para acumular bitcoin, mais um rebaixamento pode em cascata através de desalavancagem forçada. “A dívida total em relação ao valor da empresa é essencial para rastrear”, diz ele, acrescentando que a Capriole publicará uma nova parcela de métricas de risco de tesouraria “na próxima semana”.

Computadores Quânticos vs. Bitcoin

Edwards então argumenta que muitos investidores de Bitcoin acharão desconfortável: a computação quântica é uma oportunidade de retorno atraente e o risco de cauda a longo prazo mais concreto do Bitcoin. Capriole, diz ele, espera que “a classe de ativos supere o Bitcoin em cerca de 50% de AP nos próximos 5 a 10 anos”, citando pequenas capitalizações de mercado atuais contra um mercado endereçável de “US $ 2t+”.

Ao mesmo tempo, “a longo prazo (sem mudança) QC é existencial ao Bitcoin”, com uma janela de pior caso de “3-6 anos” para quebrar a criptografia que protege carteiras e transações. Ele observa que a China “está gastando mais 5x com o CQ que os EUA” e recentemente “apresentou uma máquina de QC um milhão de vezes mais poderosa que o do Google”, argumentando que o ritmo de avanços, “com … inovações ocorrendo a cada trimestre”, sugere “essa tecnologia amadurecerá mais cedo do que muitos pensam. Assim como Chatgpt”.

O desafio operacional, mesmo que o risco não seja iminente, é o caminho da migração. Edwards esboça restrições de volta ao envelope: aproximadamente 25 milhões de endereços de bitcoin detêm mais de US $ 100; Em “Um bom dia”, a rede lida com cerca de 10 transações por segundo. Se todos tentassem girar para as chaves resistentes ao quântico ao mesmo tempo-e muitas enviariam prudentemente transações de teste-levariam “3-6 meses” apenas para empurrar as transações, antes mesmo de contar o tempo para alcançar o consenso e implantar, uma atualização preferida. “Otimisticamente, estamos analisando um tempo de entrega de 12 meses para mover a rede Bitcoin para um sistema de prova quântica”, ele escreve. Ele sinaliza o trabalho de Jameson Lopp como ponto de partida e exorta a comunidade a “incentivar a ação sobre as propostas de melhoria do Bitcoin do QC (BIPS)”. A própria capripensa mantém a exposição de computação quântica, tanto para o potencial de retorno quanto como “um hedge de portfólio, caso seja o pior cenário eventualmente”.

Sua conclusão é clara sem ser complacente. “O ciclo acionado por mineiro de bitcoin está em grande parte morto.” Se a demanda institucional sustentar, “há uma forte chance de um ciclo traduzido direito”, com “um período significativo de expansão de preços ainda à nossa frente”. Mas a vigilância é essencial.

As duas variáveis para priorizar essa época pela metade, em sua opinião, são “liquidez líquida e compra institucional”, enquanto o “maior risco para esse ciclo” é paradoxalmente a coorte que a alimentou: as empresas do Tesouro de Bitcoin cujas opções de balanço podem agravar a parte inferior e descendente. A computação quântica, ele enfatiza, “não é um risco para Bitcoin esse ciclo de metade”, mas ausente de ação “certamente será no próximo”. A prescrição não é temer os ciclos, mas aposentar os desatualizados e se preparar – tecnicamente e operacionalmente – para os ciclos que permanecem.

No momento da imprensa, o BTC negociou a US $ 119.121.

Imagem em destaque criada com Dall.e, gráfico de Tradingview.com