O BCE adverte

A presidente da BCE, Christine Lagarde, pediu uma supervisão consistente da UE dos estábulos, enfatizando que as lacunas nas regras poderiam colocar em risco investidores e mercados. Seus comentários sinalizam um movimento em direção a uma regulamentação mais rígida dos estábulos, pois o regulador europeu está tentando empurrar o euro digital.

Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu, deixou claro durante seu discurso na nona conferência anual do ESRB de que a União Europeia deveria, em sua opinião, manter os emissores de Stablecoin do lado de fora de suas fronteiras com aproximadamente as mesmas regras que as que estão dentro.

Falando na conferência em Frankfurt, Lagarde enfatizou que as lacunas regulatórias poderiam deixar os investidores expostos e minar a estabilidade financeira.

“A legislação européia deve garantir que esses esquemas não possam operar na UE, a menos que apoiados por regimes robustos de equivalência em outras jurisdições e salvaguardas relacionadas à transferência de ativos entre as entidades da UE e não-UE”.

Christine Lagarde

O chefe do BCE acrescentou que, sem um campo de jogo global de nível, os riscos “sempre buscarão o caminho de menor resistência”.

Lagarde, conhecida por seus discursos cheios de metáfora, comparou a supervisão financeira ao sonar submarino. Em um ambiente barulhento e complicado, ela disse, apenas uma audição cuidadosa e as estruturas certas podem identificar o perigo. Os reguladores, como os submarinos, devem ouvir “cuidadosamente e separar o sinal do ruído”.

Uma vez cético, agora lutando

A mais recente postura do BCE é um pivô considerável para um banco central que, apenas alguns anos atrás, parecia amplamente indiferente aos estábulos. Por exemplo, em 2022, um artigo de pesquisa do BCE rejeitou os estábulos baseados no euro como “menos líquido e tendem a ser vendidos de maneira semelhante a outros ativos arriscados, em vez de se comportar como um veículo em transações digitais e negociações”.

O relatório concluiu que os estábulos “não devem ser considerados uma nova classe de ativo seguro, mas como um ativo de criptografia menos volátil, mas arriscado”.

Desde o início, o banco está apoiando o euro digital, uma espécie de moeda digital do banco central, como a principal ferramenta para modernizar os pagamentos da Europa. Mas as coisas mudaram desde então dramaticamente.

As primeiras tentativas de moedas digitais do Banco Central atingem solavancos, graças às reações de política e mercado dos EUA, especialmente depois que o governo Trump levantou dúvidas sobre os CBDCs. Enquanto isso, os estábulos encontraram um papel nos pagamentos transfronteiriços e de criptografia, e o BCE agora parece estar correndo para manter a Europa no jogo.

Mesmos regulamentos

No coração do argumento de Lagarde, há uma preocupação com os riscos de liquidez, que ela diz que permanecem familiares, mesmo quando surgem novas tecnologias financeiras. Os emissores do Stablecoin prometem resgates pelo valor nominal, mas se as reservas forem limitadas – ou espalhadas por diferentes países – ainda poderá haver problemas.

“No caso de uma corrida, os investidores naturalmente preferem resgatar na jurisdição com as salvaguardas mais fortes, que provavelmente serão a UE, onde o Micar também proíbe taxas de resgate. Mas as reservas mantidas na UE podem não ser suficientes para atender a essa demanda concentrada”.

Christine Lagarde

O BCE já tentou mitigar alguns desses riscos através dos mercados da UE na regulamentação de ativos de criptografia, o que exige que os emissores da UE Stablecoin mantenham reservas substanciais nos depósitos bancários e garantam a redenção pelo valor nominal.

Mas, como o Crypto.News relatou anteriormente, o maior emissor de Stablecoin por capitalização de mercado Tether empurrou para trás com força esse requisito, com o CEO Paolo Ardoino alertando que as regras da mica podem criar riscos sistêmicos para os bancos.

De uma maneira ou de outra, a ascensão dos esquemas de multi-emissões-onde entidades da UE e da UE emitem em conjunto StableCoins-expõe lacunas na aplicação, disse ela. Lagarde comparou o risco ao enfrentado pelos grupos bancários multinacionais, que devem garantir a liquidez disponível onde e quando necessário, geralmente sob estruturas regulatórias complexas, como a taxa de financiamento estável líquido e a taxa de cobertura de liquidez.

Suas observações surgem em meio a uma luta mais ampla por reguladores em todo o mundo para descobrir as regras Stablecoin, que são cada vez mais usadas para pagamentos de criptografia e pagamentos transfronteiriços. Enquanto alguns bancos centrais ainda favorecem seus próprios CBDCs, os estábulos privados não mostram sinais de desaceleração. A Europa agora enfrenta dois desafios. Um é regular novos estábulos e dois: empurre o euro digital, que ainda nem ganhou adoção.