Novo fundo do BNY busca reservas de stablecoin mais seguras

O novo fundo do mercado monetário do Bank of NY Mellon Corporation (BNY), lançado na última quinta-feira, 13 de novembro, pode fornecer maior segurança para as reservas de stablecoin, mas não elimina todos os riscos operacionais e estruturais, dizem os especialistas.

O fundo, denominado BNY Dreyfus Stablecoin Reserves Fund (BSRXX), foi projetado para manter reservas para stablecoins emitidas sob a Lei GENIUS, com Anchorage Digital fornecendo o investimento inicial. Embora não invista em stablecoins propriamente dito, o fundo oferece um local regulamentado para os emissores estacionarem seu dinheiro.

A mudança reflete uma tendência mais ampla de instituições financeiras tradicionais, como Visa e Mastercard, que se aprofundam nos ativos digitais – especialmente stablecoins, que registraram um crescimento maciço somente neste ano. Atualmente, o setor de stablecoin tem um valor de mercado de mais de US$ 305 bilhões, um aumento acentuado em relação aos US$ 206 bilhões de janeiro.

Mais especificamente, os especialistas dizem que o fundo do BNY poderia facilitar aos emitentes o cumprimento dos requisitos regulamentares e proporcionar mais clareza aos investidores após o GENIUS, que foi sancionado em julho pelo presidente Donald Trump. No entanto, embora o fundo ajude na conformidade, as stablecoins ainda enfrentam riscos por dependerem de um único fundo.

Solução compatível para reservas de stablecoin

De acordo com Maja Vujinovic, CEO e cofundadora da Digital Assets da FG Nexus, o novo fundo oferece aos emissores um local mais seguro e padronizado para manter o dinheiro que respalda seus tokens.

Vujinovic observou que um dos maiores problemas no passado era que cada emissor lidava com as reservas de maneira diferente, criando confusão e problemas de confiança. Uma estrutura regulamentada do mercado monetário, disse ela ao The Defiant, foi projetada para resolver isso.

“Não paga necessariamente mais; na verdade, os rendimentos podem ser um pouco mais baixos porque o fundo está limitado aos activos mais seguros”, disse ela. “Mas a compensação são regras mais claras, melhor supervisão e uma grande instituição que gere as reservas. É por isso que os emitentes podem escolher esta opção: facilita o cumprimento e aumenta a credibilidade.”

No entanto, Vujinovic enfatizou que a configuração não elimina completamente o risco. Como o BSRXX é um fundo do mercado monetário e não é segurado pelo FDIC, isso significa que pode perder valor. Ainda assim, na sua opinião, o fundo torna a gestão de reservas mais transparente e profissional.

“No geral, trata-se menos de retornos e mais de criação de um encanamento confiável para que stablecoins possam escalar com segurança no sistema financeiro convencional”, acrescentou ela.

Ryne Saxe, cofundador e CEO da Eco, ecoou os pontos de Vujinovic e observou que a medida poderia reduzir o forte aumento operacional que a maioria dos emissores enfrenta hoje.

“Hoje, a maioria dos emissores de stablecoin adotam o mesmo modelo de garantia aceito – respaldando a emissão com títulos de curto prazo e altamente líquidos que são efetivamente equivalentes em dólares e pagam algum rendimento”, disse ele. “Mas isso significa que todos eles têm despesas gerais para gerenciar essas garantias e é um grande esforço redundante.”

Riscos Estruturais

Contudo, nem todos os especialistas estão convencidos de que o fundo é uma grande inovação. Por exemplo, Maghnus Mareneck, cofundador e co-CEO da Cosmos Labs, disse que embora o fundo do BNY possa ajudar a resolver o problema de custódia compatível, é uma questão de mesa e não uma vantagem competitiva.

Ele acrescentou que os emissores de moeda estável ainda enfrentam compressão de margem devido a taxas (10-50 pontos base), fragmentação jurisdicional além dos EUA e o fato de que as estruturas tradicionais de fundos do mercado monetário não são programáveis.

“Quero ver esses fundos irem mais longe – e permitir recursos monetários, como transferências condicionais ou interoperabilidade nativa”, disse Mareneck. “A verdadeira diferenciação aqui virá da propriedade da infraestrutura: conformidade em nível de protocolo entre jurisdições, interoperabilidade nativa e a capacidade dos parceiros construirem sobre sua plataforma stablecoin.”

Ele acrescentou que o BNY teria isso se construísse seu próprio blockchain de Camada 1, mas até então, os emissores de moeda estável que usam o fundo do BNY enfrentam “risco de contraparte”.

“O BNY é o único intermediário, o que pode levar a incompatibilidades no prazo de resgate durante o estresse”, explicou Mareneck. “Os usuários não têm reivindicação de reserva direta; em vez disso, eles estão expostos ao desempenho do emissor e do fundo do BNY, com a estabilidade da paridade das stablecoins dependente da velocidade de retirada, em vez da prova criptográfica.”

Sid Sridhar, fundador e CEO da BIMA Labs, ecoou os riscos de depender de um único fundo, observando que, neste cenário, uma moeda estável assume as limitações e restrições de liquidez desse fundo.

“Se as janelas de resgate aumentarem, se os ativos subjacentes ficarem estressados ​​ou se os reguladores imporem novas regras de relatórios, a moeda estável se comportará menos como dinheiro criptografado e mais como uma participação no mercado monetário”, disse Sridhar. “Isso quebra a promessa principal do produto.”

Ele concluiu que os usuários não se importam com “nomes de marca”, mas sim com dólares resgatáveis ​​instantaneamente que se comportam da mesma maneira 24 horas por dia, 7 dias por semana.

“Se uma stablecoin apoiada pelo produto BNY puder manter esse padrão, ela competirá”, acrescentou. “Se não conseguir, o mercado irá tratá-lo como uma versão mais lenta e mais autorizada do que já existe, e a liquidez migrará para modelos mais ágeis operacionalmente.”

A mudança ocorre alguns meses depois que o BNY, juntamente com o Goldman Sachs, revelou uma iniciativa tokenizada do Fundo do Mercado Monetário (MMF) destinada a preencher a lacuna entre a tecnologia blockchain e as finanças tradicionais (TradFi).

A iniciativa desenvolve tokens digitais “espelho” de ações do MMF usando o GS DAP da Goldman Sachs, que é uma plataforma blockchain permitida, acessível apenas por participantes autorizados.