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À medida que a semana de férias termina, os holofotes deslocam-se para as preocupações fundamentais com a avaliação. O lançamento da mainnet da Monad, os debates sobre avaliação L1/L2 e novos detalhes sobre os termos de reembolso do Berachain estão conduzindo a maior parte da conversa. Também cobrimos as principais leituras desta semana e as principais conclusões da transmissão ao vivo do 0xResearch de segunda-feira para mantê-lo conectado.
Leitura de fim de semana
A criptografia tem preço por efeitos de rede que não possui
Santiago argumenta que a criptografia já é negociada como se tivesse efeitos de rede no nível do Facebook, com a criptografia não BTC com valor de mercado de aproximadamente US$ 1 trilhão. Isso implica cerca de US$ 2.500 por usuário amplo, US$ 9.000 por usuário ativo e US$ 23.000 por usuário onchain mensal, apesar da monetização e retenção muito mais fracas. Ele mostra que os L1s representam cerca de 90% do valor de mercado, mas sua participação nas taxas caiu de cerca de 60% para 12%, à medida que o DeFi e outros aplicativos capturam a maioria das taxas com uma pequena parcela do valor. Essa mudança sugere que os efeitos reais da rede residem em camadas de agregação bifurcáveis, e não em bases, e que, embora Ethereum e Solana estejam a construir volantes mais fortes, a classe de ativos já está precificada para um papel de liquidação à escala da Internet que ainda não conquistou.
Para ver o futuro do Tether, observe seus investimentos
A Four Pillars revisou vários investimentos em Tether para argumentar que o crescimento implacável do USDT e o portfólio de US$ 135 bilhões do Tesouro mostram que o Tether está construindo um império financeiro digital. Ao capitalizar emissores amigos do MiCA na Europa, rampas de entrada e saída e carteiras em vários países, e apostas em empréstimos garantidos por BTC, mineração de bitcoin e royalties de ouro, a Tether está unindo trilhos globais para USDT que atendem tanto usuários de varejo quanto instituições. O artigo conclui que, em vez de ser enfraquecido pela regulamentação, o Tether está se tornando uma extensão on-chain do sistema dólar, grande demais para falir, com bitcoin e ouro como reservas estratégicas.
A fuga do Zcash e o renascimento da privacidade on-chain
State of the Network da Coin Metrics argumenta que a alta de quase 10x da ZEC desde outubro é uma reavaliação da privacidade on-chain. O fornecimento protegido subiu para 4,9 milhões de ZEC, ou cerca de 30% do fornecimento circulante – acima dos 11% no início de 2025. Ele destaca como o pool protegido Orchard, carteiras de endereços unificadas como Zashi e trilhos crosschain (como NEAR Intents) reduziram o atrito para fluxos parcialmente protegidos, mesmo que as transferências totalmente protegidas continuem sendo uma pequena parcela da atividade. O relatório também enquadra o Zcash como um ativo semelhante ao bitcoin, com limite de 21 milhões, cuja experiência de usuário aprimorada, provas mais rápidas e conjunto crescente de anonimato estão finalmente sendo reconhecidos pelo mercado.
Compreendendo o SIMD-0411
A Pine Analytics analisa a proposta SIMD-0411 de Solana, que duplica a taxa de desinflação de 15% para 30% para que a inflação atinja o nível terminal de 1,5% em cerca de três anos em vez de seis. A proposta reduz aproximadamente 22 milhões de SOL de emissões, ou cerca de 3 mil milhões de dólares a preços actuais. A peça contrasta esse ajuste mínimo de parâmetro com a ideia mais complexa do SIMD-0228, argumentando que um cronograma determinístico é mais fácil de modelar, governar e explicar. Ele observa que rendimentos de apostas ligeiramente mais baixos e pressão sobre validadores mais fracos valem a pena negociar por menos diluição, melhor eficiência de capital e um perfil monetário de longo prazo mais forte para a SOL.
Monad Mainnet, avaliações L1 e notícias de Berachain
Conclusões da transmissão ao vivo do 0xResearch de segunda-feira:
- Lançamento da rede principal Monad: Os anfitriões destacam alguns aplicativos iniciais, mas o TVL é pequeno, com o primeiro dia normalmente representando uma lacuna entre as enormes expectativas e a utilidade inicial limitada até que cheguem incentivos e mais produtos.
- Preços e criminosos da ICO: Os palestrantes discutem a venda da Coinbase da Monad com preço em torno de US$ 2,5 bilhões FDV, enquanto a MegaETH ainda é negociada perto de US$ 3,5 bilhões antes da TGE e espera-se que seja reavaliada assim que a liquidez à vista aparecer.
- Taxa de transferência versus valor: A discussão destaca novos L1s como Monad e MegaETH que prometem TPS mais elevados, mas os anfitriões argumentam que a velocidade bruta por si só não justifica mais avaliações multibilionárias sem atividade económica clara e captura de valor.
- Quem capta taxas: O grupo observa que Solana viu mais volumes spot ZEC do que Hyperliquid, mas Hyperliquid provavelmente ganha mais por unidade de atividade comercial porque possui a carteira de pedidos, o que mostra por que as redes precisam de aplicativos de receita canônicos.
- Infraestrutura neutra ou proprietário do aplicativo: O grupo prefere modelos em que as redes também enviam seus próprios trilhos de DEX, empréstimos e stablecoin, apontando a pilha de Berachain como direcionalmente correta e questionando por que muitos L1s permitem que aplicativos externos assumam a maior parte da economia.
- Informações sobre reembolso de Berachain: Relatos de que o fundo Nova de Brevan Howard teve um reembolso pós-TGE sobre uma alocação de US$ 25 milhões estão sendo considerados altamente incomuns, levantando questões de MFN para outros investidores e destacando como alguns fundos enfrentam desvantagens limitadas.
- Tokens L1 e design de lançamento: James Christoph argumenta que a maioria dos novos tokens L1 ainda são negociados com base em narrativas e fluxos, que muito poucos alcançarão avaliações no estilo Ethereum ou Solana, e que lançamentos futuros precisarão de FDV mais baixo, flutuação pública mais ampla e descoberta antecipada de preços na cadeia se quiserem algo diferente de gráficos somente para baixo.
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