Durante a turbulenta liquidação do mercado de sexta-feira, o dólar sintético da Ethena, USDe, que mantém sua indexação de 1:1 ao dólar por meio de arbitragem cash-and-carry, caiu brevemente, atingindo 65 centavos na Binance.
No entanto, esse deslocamento dramático ficou confinado à Binance, em oposição à desvinculação global do USDe, como sugerem as conversas nas redes sociais.
A maior parte das negociações de USDe ocorre em plataformas descentralizadas, como Fluid, Curve e Uniswap – locais com centenas de milhões de dólares em liquidez.
Por outro lado, a Binance detém apenas dezenas de milhões em liquidez em USDe. Os desvios de preço na Curve foram inferiores a 100 pontos base, consistentes com a leve volatilidade em USDC e USDT na Binance. No Bytbit, o USDe caiu apenas moderadamente, para cerca de 92 centavos no Bybit, um forte contraste com a queda da Binance.
Então, o que deu errado no Binance? Em primeiro lugar, ao contrário da Bybit e de outras exchanges com relacionamentos diretos com revendedores que permitem a cunhagem e resgate contínuos de USDe em suas plataformas, a Binance não tinha essa conexão. Esta ausência impediu que os criadores de mercado realizassem arbitragem de paridade rapidamente, uma vez que a infraestrutura da Binance cedeu à volatilidade, falhando assim em restaurar o equilíbrio durante a liquidação.
Outro problema foi o oráculo da Binance, que referenciava preços de sua própria carteira de pedidos relativamente ilíquida, causando liquidações massivas de posições em USDe. Em vez disso, deveria ter se concentrado em avenidas líquidas como a Curve. Isso levou a liquidações automatizadas em cascata através do sistema de garantia unificado da Binance, levando a uma queda exagerada no preço do USDe.
O sócio-gerente da Dragonfly, Haseeb Qureshi, colocou da melhor maneira, como CoinDesk relatou anteriormente: “Bom mecanismos de liquidação não são acionados em flash crashes. Se você não é o local principal para um ativo (o que Binance não é para USDe), então você deve olhar o preço no local principal.”
Guy Young, fundador do Ethena Labs, descreveu apropriadamente o episódio como um evento isolado causado pela Binance e não uma desvalorização global.
“A grave discrepância de preços foi isolada em um único local, que fazia referência ao índice oracle em sua própria carteira de pedidos, e não ao pool mais profundo de liquidez, e enfrentou problemas de depósito e retirada durante o evento que não permitiram que os formadores de mercado fechassem o ciclo”, disse Guy Young, fundador da Ethena Labs, no X.
De acordo com Young, foi possível resgatar o USDe à medida que a oferta caiu de 9 mil milhões de dólares para 6 mil milhões de dólares quase instantaneamente, sem que quaisquer posições de base precisassem de ser revertidas, demonstrando quão resiliente é o mecanismo de resgate.
Ao longo de toda a provação, o USDe permaneceu com garantias excessivas em aproximadamente US$ 66 milhões, conforme confirmado por atestadores independentes, incluindo empresas líderes como Chaos Labs, Chainlink, Llama Risk e Harris & Trotter.
Resumindo, a indexação do USDe permaneceu forte onde é mais importante, mas os problemas técnicos da Binance fizeram parecer que havia uma desvalorização.
Fontecoindesk
