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Embora os preços das criptomoedas tenham mostrado uma recuperação modesta no curto prazo, a amplitude negativa e o desempenho relativo inferior aos benchmarks TradFi no mês sugerem um ambiente de baixa predominante.
Diminuindo o zoom, observamos as tendências seculares de crescimento em stablecoins e empréstimos como setores duráveis para crescimento plurianual.
Índices
Os mercados de criptografia permanecem limitados após a forte liquidação de novembro. A semana passada mostrou uma recuperação modesta, com o BTC em US$ 90.400 agora sendo 12% abaixo de sua baixa de correção recente de US$ 80.700. Nas últimas 24 horas, os setores de IA e Modular foram os principais vencedores, com TAO (+6,4%) e TIA (+6,2%) como contribuintes notáveis para esta força de curto prazo. O Índice Perp foi o que mais perdeu, com DYDX (-3,1%) e HYPE (-0,6%) respondendo pela fraqueza do setor.
Afastando o zoom para o mensal, o quadro continua desfavorável. Os benchmarks TradFi como Gold, Nasdaq e S&P 500 ficaram todos verdes no mês passado, enquanto todos os índices criptográficos que rastreamos medem retornos negativos.
A amplitude é decisivamente negativa mensalmente para todos os índices criptográficos, sem nenhum porto seguro fornecido. Notavelmente, o índice Protocol Revenue é o de melhor desempenho entre os setores de criptografia, sugerindo força relativa em protocolos com forte posicionamento fundamental.
Apesar da força recente, resta determinar se esta recuperação é contra a tendência de uma tendência descendente prolongada ou se o mínimo permanecerá durante o resto de 2025.
Atualização de mercado
Em meio à tendência de baixa, não perca de vista o panorama geral e reserve um momento para avaliar o quão longe chegamos. No ponto mais baixo do mercado, as aplicações de empréstimo dentro do DeFi representavam apenas US$ 5 bilhões em depósitos, um erro de arredondamento dentro do sistema financeiro mais amplo. Nos anos seguintes, este número cresceu para 71 mil milhões de dólares em depósitos, tendo anteriormente chegado a perto de 100 mil milhões de dólares.
Da mesma forma, os empréstimos pendentes relativos a estas aplicações ascenderam a 1,6 mil milhões de dólares no mínimo do mercado em baixa. Desde então, os empréstimos activos aumentaram para mais de 27 mil milhões de dólares e recentemente ultrapassaram os 38 mil milhões de dólares. Esses números cresceram a uma escala à qual vale a pena prestar atenção, não apenas para os nativos da criptografia. A variação pode cortar nos dois sentidos, para cima e para baixo, tanto para as principais métricas quanto para os preços à vista. Mas o crescimento de 20x nas métricas de receitas em apenas alguns anos sugere que este sector está muito longe da sua taxa de crescimento terminal.
Em meio à queda nos preços das criptomoedas, a oferta agregada de stablecoin voltou ao seu máximo histórico de US$ 310 bilhões, após um breve período de -US$ 10 bilhões em saídas.
O crescimento das stablecoins é uma tendência contra a qual eu não apostaria. Os mercados monetários on-chain são os principais beneficiários da crescente oferta de stablecoins, pretendendo ser as principais aplicações para utilização. Os credores de stablecoin buscam rendimento, enquanto os mutuários buscam alavancagem. Embora os ativos à vista permaneçam voláteis, esta tendência secular deve continuar a ser um vento favorável persistente e durável para as aplicações DeFi.
Notavelmente, o crescimento contínuo na oferta de stablecoin ocorre em meio a rendimentos on-chain muito modestos. As taxas de referência de fornecimento para aplicações de empréstimo estão em 3,6%, um desconto para o SOFR de 3,9%. A crescente profundidade na liquidez da stablecoin on-chain pode continuar a amortecer a alta nas taxas de oferta e, na ausência de um prêmio de risco material para as taxas herdadas, o crescimento na utilização da stablecoin nos mercados monetários pode vacilar.
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Fonteblockworks
