Este é um segmento do boletim informativo 0xResearch. Para ler as edições completas, inscreva-se.
Os mercados recuaram na segunda-feira, em meio a novas incertezas sobre os cortes nas taxas do Federal Reserve, impressões mais fracas da economia real e uma retórica cada vez maior de que estamos em uma “bolha de IA”. O S&P 500 e o Nasdaq 100 caíram 1% e 1,1%, respectivamente, pressionados pela fraqueza do setor de tecnologia. O ouro também caiu 1,4%, com o bitcoin caindo 2,3%, ficando agora pouco acima de US$ 90.000.
Foi um dia sem risco para todos, com praticamente todos os principais setores no vermelho, exceto os mineradores de bitcoin, que conseguiram um ganho modesto de + 1,0%. Os bolsões mais atingidos foram os tokens L2 (-6,1%) e o ecossistema Solana (-5,6%), prejudicados pela desalavancagem mais ampla do DeFi. Os L1s (-2,3%) acompanharam a queda do nosso índice REV aproximadamente no mesmo ritmo, enquanto AI (-2,6%), DePin (-2,7%) e RWAs (-3,2%) ficaram ligeiramente piores.
Nenhum de nossos índices se manteve na visão de uma semana, ressaltando o status da criptografia como a classe de ativos mais reflexiva em meio a crescentes ventos contrários macro. O BTC caiu 13% no período, mantendo-se como o melhor entre os investimentos em criptografia. Os fundamentos da rede estão se deteriorando, com nosso índice REV caindo 13,3% enquanto os tokens do ecossistema Ethereum e Solana despencam de 25 a 30%.
Quando os dólares ficam escassos, as classes de ativos mais especulativos, entre as quais as criptomoedas estão em primeiro lugar, são sempre as que sofrem o golpe mais forte e rápido. Um exemplo de stress de liquidez é o alargamento do spread positivo (SOFR > EFFR), que é um sinal de baixos níveis de numerário nos mercados monetários overnight. Isto significa que quando o dinheiro escasseia, as pessoas ficam desesperadas o suficiente para pagar mais do que a taxa do Fed para conseguir dólares da noite para o dia.
Temas macro mais amplos permanecem tensos. Com a paralisação do governo resolvida, os saques da TGA deverão proporcionar algum alívio de liquidez à medida que o governo reabre. O debate continua sobre o fim do QT e até que ponto um pivô para a expansão do balanço da Fed irá realmente aumentar a liquidez e apoiar os activos de risco. Com base em dados mais fundamentais, os lucros da Nvidia atingiram a quarta-feira, e o relatório de empregos atrasado de setembro chega na quinta-feira, após a paralisação do governo de seis semanas.
Atualização de mercado
Os ETFs de Bitcoin tiveram saídas pesadas em novembro, com cerca de US$ 3 bilhões em saídas nas últimas três semanas, à medida que os investidores institucionais diminuíam o risco em meio à fraqueza macroeconômica e ao estresse de liquidez. Os ETFs à vista da ETH tiveram saídas de aproximadamente US$ 1,2 bilhão nas últimas três semanas. Enquanto isso, os ETFs Solana arrecadaram quase US$ 650 milhões, ajudados pelo lançamento de novos ETFs.
Mesmo empresas com desempenho superior perene como Strategy (MSTR) estão cedendo à pressão, com seu índice mNAV caindo abaixo de 1,0, agora negociado em torno de 0,9x, uma inversão total dos prêmios de 2-3x no aumento do início de 2025. Todas as outras empresas de tesouraria de bitcoin estão agora negociando significativamente abaixo do NAV, com índices de mNAV variando de 0,7x a quase 0,4x.
A acumulação de cripto-tesouros corporativos desacelerou drasticamente em novembro, em meio à redução dos prêmios de ações que restringem a arrecadação de fundos para compras. O enfraquecimento do ímpeto levanta questões sobre se os descontos persistentes no mNAV levarão essas empresas a vender ativos criptográficos.
Os mineradores de Bitcoin não estão se saindo melhor, com o preço do hash caindo para ~$38 por PH/s enquanto o hashrate da rede volta para 1.100 EH/s, apesar da queda dos preços do BTC. O único ponto positivo é o aumento da volatilidade, impulsionando a atividade da rede, elevando as taxas para aproximadamente 1,2% das recompensas do bloco, acima dos mínimos de 0,5% do mês passado.
Os fluxos de caixa das mineradoras ainda estão vinculados ao colapso do preço do hash BTC, gerando uma liquidação de aproximadamente 17% em uma semana. A queda foi amplificada pelo aumento da conversa sobre “bolha de IA”, com nosso índice de IA caindo cerca de 20%. Vemos isso como ruído, com a queda apresentando uma oportunidade à medida que eles se transformam em atores críticos da infraestrutura de IA (veja nosso relatório Bitcoin Miners: The Megawatt Trade).
Near Intents: o centro de liquidez entre cadeias
O produto Near Intents foi introduzido como parte do núcleo do Near Protocol em novembro de 2024. Para fins de contexto, as intenções são um tipo de pedido no qual um usuário especifica um resultado desejado, em vez de um caminho específico de execução. Esse tipo de pedido incumbe agentes externos, chamados de “solucionadores” ou “preenchimentos”, para identificar alguma transação que retorne o resultado desejado, geralmente em troca de uma taxa. Aproveitando a pilha de abstração de cadeias do Near e a rede do solucionador de intenções, o Near Intents permite a negociação de centenas de ativos em várias cadeias a partir de uma única conta ou por qualquer agente, sem a necessidade de fazer ponte ou agrupar ativos.
Após um crescimento mensal constante, mas lento, outubro marcou um mês de destaque para Near Intents. Conforme mostrado no gráfico abaixo, o protocolo processou US$ 1,72 bilhão em volume em outubro, um aumento de 256% em relação ao mês anterior. Novembro já ultrapassou esse valor, com US$ 2,19 bilhões em volume em 17 de novembro, colocando a Near Intents no caminho certo para liquidar quase US$ 4 bilhões este mês.
Olhando para as taxas, o crescimento nos últimos dois meses é ainda mais dramático. Near Intents gerou US$ 4,09 milhões em taxas em novembro de 2025, superando os US$ 3,95 milhões em taxas acumuladas desde o início até outubro de 2025, faltando quase duas semanas para o fim do mês. Se os atuais níveis de atividade persistirem, a Near Intents está a caminho de gerar cerca de US$ 7 milhões em taxas em novembro.
O principal catalisador da Near Intents para seu crescimento exponencial nos últimos meses foi o suporte ao Zcash e a integração do Zashi. Zashi, a carteira móvel Zcash mais popular, permite aos usuários realizar trocas descentralizadas entre cadeias de outros ativos criptográficos para ZEC dentro da carteira. Ontem, Zashi introduziu uma atualização na integração do Near Intents que desbloqueia swaps privados, permitindo aos usuários converter diretamente qualquer ativo com suporte do Near (por exemplo, BTC, ETH, USDC) em ZEC protegido. Anteriormente, o Zashi só suportava trocas para um endereço transparente, exigindo que os usuários protegessem manualmente seu ZEC posteriormente. Além disso, uma troca de ZEC para outros ativos devolveria um pequeno reembolso a um endereço transparente, mesmo se executado a partir de um endereço protegido, estabelecendo uma ligação entre ambos os endereços. Com a atualização de ontem, esse problema foi corrigido.
O gráfico abaixo mostra o volume acumulado de Near Intents por ativo desde 1º de setembro de 2025. ZEC é o ativo mais negociado atrás de USDT e USDC, com US$ 569 milhões em volume acumulado. Uma questão fundamental é se o recente pico de actividade da Near Intents é um efeito temporário da procura de compra da ZEC ou o início de um crescimento mais duradouro. O aumento na atenção poderia, em última análise, semear uma base de usuários mais rígida para trocas sem permissão em um conjunto mais amplo de blockchains e ativos.
Receba as novidades em sua caixa de entrada. Explore os boletins informativos da Blockworks:
Fonteblockworks
