O mercado de derivativos do Bitcoin está exibindo o que a empresa de pesquisa e corretagem K33 descreve como um padrão “perigoso” e estruturalmente preocupante, à medida que os comerciantes adicionam alavancagem agressiva em uma correção cada vez mais profunda que empurrou o bitcoin para baixo 14% na semana passada, para uma baixa intradiária de US$ 89.183 na terça-feira – seu nível mais fraco desde abril.
Em um novo relatório, o chefe de pesquisa da K33, Vetle Lunde, disse que os traders de futuros perpétuos expandiram os contratos em aberto em mais de 36.000 BTC – o maior crescimento semanal desde abril de 2023 – enquanto as taxas de financiamento subiram, sinalizando um comportamento de “captura de faca” em vez de posicionamento defensivo.
“As taxas de financiamento crescentes provavelmente resultam do preenchimento de pedidos com limite de repouso na esperança de uma recuperação rápida, com os preços caindo abaixo dos mínimos de 6 meses”, escreveu ele. “No entanto, nenhuma recuperação se materializou e agora, esta alavancagem representa excesso, aumentando os riscos de volatilidade amplificada impulsionada por liquidações.”
Como cada posição comprada corresponde a uma posição vendida em valor monetário, existe risco de compressão em ambos os lados do mercado, observou Lunde. Ainda assim, o aumento das taxas de financiamento mostra que mais traders estão a competir pela exposição longa, aumentando a vulnerabilidade dessas posições se os preços continuarem mais baixos, disse ele.
Alteração de 7 dias de juros em aberto, BTC Perps. Imagem: K33.
Em contraste, os prémios de futuros da CME situam-se perto dos mínimos anuais e a estrutura a prazo permanece estreita, reflectindo a persistente aversão ao risco entre os participantes institucionais, de acordo com o K33. Lunde alertou que tal divergência precedeu historicamente a ação negativa dos preços.
Esta estrutura de mercado “preocupante” reflecte estatisticamente sete regimes semelhantes ao longo dos últimos cinco anos, disse ele, seis dos quais registaram quedas contínuas ao longo do mês seguinte, com um retorno médio de -16% em 30 dias.
“Embora tenhamos sido vocalmente otimistas nos estágios iniciais desta tendência de baixa, vemos isso como um presságio suficientemente perigoso, defendendo a redução do risco geral”.
BTC vs. Medo e Ganância abaixo de 10. Imagem: K33.
O Bitcoin também enfrentou uma onda de vendas de ETFs, com produtos perdendo 20.150 BTC na semana passada e quase 40.000 BTC nos últimos 30 dias, observou o analista. Seis dos últimos sete pregões de ETF terminaram com saídas, incluindo uma retirada de 10.060 BTC em um único dia em 13 de novembro – a quarta maior saída diária desde o lançamento dos ETFs dos EUA.
A venda coincide ainda com a distribuição de detentores de longo prazo e a fraqueza em relação às ações de tecnologia, acrescentou Lunde. O retorno do Bitcoin em 30 dias é de -14,7% contra -0,18% do Nasdaq, mesmo com as correlações entre os ativos atingindo máximos anuais.
Um rebaixamento profundo e constante
Lunde disse que, embora a empresa espere “tempos melhores pela frente” em meio à aceleração da adoção institucional e às condições monetárias favoráveis, a atual redução está entre as mais severas 43 dias de recessão desde 2017.
K33 reconheceu que medir os retornos de 43 dias é arbitrário e enfatizou que não espera uma repetição dos ciclos de baixa duradouros de 2018 e 2022. No entanto, se o declínio acompanhar as duas quedas mais profundas dos últimos dois anos, ele estima um fundo potencial entre US$ 84.000 e US$ 86.000, com uma perna mais profunda em direção ao mínimo de abril e ao preço médio de entrada da Strategy de US$ 74.433 se a pressão de venda se intensificar.
Primeiros 50 dias de todos os saques de +50 dias no BTC desde março de 2017. Imagem: K33.
“Ambos os níveis são áreas psicológicas observadas por muitos traders e, embora exista um mal-entendido comum de que a Estratégia pode tornar-se um vendedor forçado com preços abaixo da sua base de custos, o nível em si representa uma área potencial que o mercado poderia perseguir”, disse Lunde.
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