O relatório de dezembro de 2025 do Fundo Monetário Internacional (FMI) adverte que as stablecoins indexadas ao dólar poderiam desencadear substituição de moeda e saídas de capital em mercados emergentes vulneráveis (SME), minando as moedas locais.
Especialistas, no entanto, disseram que o mercado de stablecoin ainda não cresceu o suficiente para ter um impacto sistêmico real.
O relatório de dezembro intitulado “Compreendendo Stablecoins” investiga casos de uso de stablecoins, motivadores de demanda, regulamentações globais e riscos macrofinanceiros, especialmente para mercados emergentes.
“As stablecoins poderiam ser usadas para contornar medidas de gestão de fluxo de capital (CFMs). A implementação de CFMs depende de intermediários financeiros estabelecidos. Ao fornecer uma via para fluxos de capital fora dos trilhos comuns, as stablecoins poderiam ser usadas para minar efetivamente a implementação de CFMs (Cardozo e outros 2024; He e outros 2022; FMI 2023)”, disse o relatório.
“De fato, algumas evidências apontam para a criptografia, incluindo stablecoins, sendo usada como um mercado para fuga de capitais”, acrescentou o relatório.
A autoridade monetária global argumentou que a penetração de stablecoins em mercados emergentes com alta inflação e moedas fiduciárias voláteis poderia desencadear a “substituição de moeda”, na qual os locais trocam fiduciários voláteis por tokens indexados ao dólar americano, desgastando o controle do banco central.
Equivalentes em dólares
Estas preocupações não são infundadas, uma vez que as stablecoins, cujos valores estão atrelados a referências externas, como moedas fiduciárias, facilitam as transações fora dos canais bancários tradicionais.
As stablecoins mais populares, USDT e USD Coin (USDC), estão atreladas ao dólar americano e possuem um valor de mercado combinado de US$ 264 bilhões, de acordo com dados da CoinDesk. Esse montante é quase igual às reservas cambiais da França e maior do que as dos Emirados Árabes Unidos, Reino Unido, Israel, Tailândia e muitas outras nações.
Esses equivalentes em dólares, alguns dos quais foram aceitos como stablecoins de pagamento permitidos pela Lei GENIUS nos EUA, podem ser negociados livremente em blockchains públicos, o que significa que qualquer pessoa, em qualquer lugar do mundo, pode acessar dólares sem ter que abrir uma conta bancária ou seguir as diretrizes muitas vezes tenazes para se envolver em transações cambiais.
O resultado: se o pânico tomar conta dos mercados emergentes, os locais poderão agora movimentar capital através das fronteiras de forma contínua e rápida através de stablecoins, enfraquecendo as medidas de gestão do fluxo de capital.
Imaginem as stablecoins existentes durante a crise de crise de 2013, quando os sinais da Fed desencadearam fortes depreciações dos mercados emergentes e saídas massivas – as suas transferências contínuas entre pares poderiam facilmente ter agravado a crise, acelerando as saídas e os declínios cambiais.
E se os mercados emergentes entrarem agora num pânico macroeconómico semelhante?
Não é grande o suficiente
Tudo isso parece plausível. No entanto, o mercado de stablecoins, apesar do crescimento acelerado ao longo dos últimos anos, ainda é demasiado pequeno para ter esse tipo de impacto na macroeconomia dos mercados emergentes.
“É muito cedo para que as stablecoins tenham muito impacto nas corridas de moeda dos mercados emergentes, e seu tamanho total de mercado ainda é pequeno em relação aos fluxos de câmbio – ser legalizado pela Lei GENIUS não será relevante por um bom tempo ainda (a lei foi aprovada, mas ainda não está ativa, talvez em janeiro de 2027), e pode nunca ser para os mercados emergentes cujos comerciantes têm que seguir a legislação local, o que provavelmente desaprovaria qualquer uso de stablecoins”, disse Noelle Acheson, autora do boletim informativo Crypto is Macro Now. CoinDesk.
Acheson explicou que, embora as stablecoins apoiadas por fiduciários tenham subido de US$ 5 bilhões em 2020 para quase US$ 300 bilhões hoje, elas continuam sendo principalmente rampas de negociação de criptomoedas usadas para financiar compras de criptomoedas, como evidenciado pelos pares USDT que dominam o volume à vista nas principais bolsas, incluindo a Binance.
Além disso, o dólar é demasiado grande e está profundamente enraizado na economia global. Embora não tenha uma “capitalização de mercado” tradicional como ações ou criptomoedas, a sua base monetária global (dinheiro físico + reservas) excede 2,5 biliões de dólares, com medidas mais amplas como M2 em mais de 20 biliões de dólares e passivos internacionais de mais de 100 biliões de dólares, superando as stablecoins.
“Cerca de 80% é usado para negociação de criptografia, não para gestão de tesouraria, e o mercado de stablecoin ainda é pequeno em termos relativos”, disse Acheson.
David Duong, chefe de pesquisa institucional da Coinbase, expressou uma opinião semelhante, dizendo que a escala limitada e os atritos políticos das stablecoins evitam o impacto sistêmico.
“Claro, as stablecoins podem acelerar a fuga para o USD em países onde já são populares, mas a sua escala global permanece pequena em relação aos fluxos de carteira transfronteiriços. A mecânica em massa dos resgates de títulos/ações, canais NDF (non-deliverable forwards) e saídas de fundos mútuos ainda dominariam os movimentos macro”, disse ele.
Estado atual dos fluxos
Dados emergentes do FMI mostram fluxos transfronteiriços de stablecoins – já eclipsando aqueles de ativos criptográficos não garantidos (como Bitcoin, que não possuem respaldo fiduciário) – desde o início de 2022, com a lacuna aumentando apesar da pequena participação geral do mercado criptográfico das stablecoins.
A Ásia-Pacífico lidera os volumes absolutos, seguida pela América do Norte, mas quando dimensionados em relação ao PIB, destacam-se África, Médio Oriente, América Latina e Caraíbas (economias emergentes e em desenvolvimento, ou EMDEs), impulsionadas por fluxos líquidos da América do Norte que satisfazem a procura local de estabilidade e pagamentos indexados ao dólar.
Os EMDE dominam estes corredores, reivindicando a maior fatia de 1,5 biliões de dólares nos fluxos de 2024, uma mera fracção do mercado global de pagamentos de quatriliões de dólares, mas contrastando fortemente com o enfoque da SWIFT na economia avançada.
Fontecoindesk
