Principais vantagens:
- Análise da Casa Branca revela moeda estável a proibição dos rendimentos aumenta os empréstimos em apenas 0,02%, indicando um impacto limitado no mundo real.
- A análise mostra que apenas cerca de 12% das reservas poderiam ser restringidas sob o tratamento de reservas totais, limitando os efeitos dos empréstimos.
- O Conselho de Consultores Económicos considera que os ganhos de bem-estar com a proibição de rendimentos exigem que pressupostos implausíveis se tornem positivos.
Desafios de análise da Casa Branca Moeda estável Preocupações com saída de depósitos
Um relatório económico da Casa Branca está a remodelar a forma como os decisores políticos avaliam moeda estável regulação e seu impacto no setor bancário liquidez. O Conselho de Assessores Económicos, parte do Gabinete Executivo do Presidente, divulgou na semana passada uma análise examinando a Lei GENIUS e propostas relacionadas. O relatório avalia se a proibição moeda estável o rendimento protege significativamente os empréstimos bancários ou altera a intermediação financeira nos mercados dos EUA.
A análise aborda diretamente a intenção legislativa por trás da Lei GENIUS e da proposta de Lei CLARITY. O relatório explica que os decisores políticos pretendem conter moeda estável rendimento para evitar saídas de depósitos dos bancos. Afirma que tais medidas são motivadas por preocupações de que os retornos competitivos possam enfraquecer as bases de financiamento tradicionais. Este enquadramento estabelece a base para testar se essas preocupações se materializam na prática.
O estudo conclui que moeda estável as reservas circulam em grande parte de volta ao sistema bancário em vez de saírem dele, preservando os canais de crédito. Quando os usuários convertem depósitos em moedas estáveisos emitentes normalmente alocam fundos em títulos do Tesouro de curto prazo, que depois voltam a entrar nos bancos através de depósitos de revendedores. Esta reciclagem mantém os depósitos agregados amplamente estáveis, mesmo quando a composição muda entre instituições. O relatório afirma:
“Nosso modelo mostra que essa preocupação é quantitativamente pequena. moeda estável as reservas recirculam através do sistema bancário como depósitos ordinários.”
O relatório esclareceu ainda que apenas 12% dos moeda estável as reservas são mantidas em depósitos bancários que podem estar sujeitos a tratamento de reserva integral, o que significa que esses fundos podem ser impedidos de apoiar empréstimos se os bancos aplicarem um requisito de reserva de 100%. Este número representa a única parcela moeda estável capital efetivamente removido do multiplicador de crédito. Os restantes cerca de 88% são principalmente atribuídos a títulos do Tesouro e activos líquidos semelhantes, que, como explica o relatório, regressam ao sistema bancário através de depósitos de corretores e fluxos relacionados.
Como resultado, a maioria moeda estável os fundos continuam a circular dentro dos bancos, limitando qualquer redução direta na capacidade de empréstimo. Mesmo para a parte que poderia voltar a entrar no sistema, o relatório observa que os bancos absorvem parte da capacidade adicional em reservas de liquidez em vez de concederem novos empréstimos, reduzindo ainda mais o efeito de crédito líquido.
Suposições extremas de modelagem enfraquecem o argumento para restrições de rendimento
O relatório afirmou: “Na calibração inicial, a eliminação do rendimento da moeda estável aumenta os empréstimos bancários em US$ 2,1 bilhões, o que representa um aumento líquido de 0,02% do total de empréstimos”. O Conselho de Consultores Económicos, que aconselha directamente a Casa Branca, produziu as conclusões, reforçando a relevância política da análise. A análise acrescentou: “Produzir efeitos de empréstimo na ordem de centenas de bilhões requer assumir simultaneamente os sêxtuplos das ações da moeda estável, todas as reservas se transformarem em depósitos segregados e o Federal Reserve abandonar sua estrutura de reservas amplas”. Estas conclusões sublinham que apenas condições altamente irrealistas gerariam uma expansão significativa dos empréstimos.
O relatório concluiu:
“São necessárias suposições igualmente implausíveis para que o efeito da proibição de rendimento no bem-estar se torne positivo.”
As conclusões indicam que os ganhos de crédito modelados permanecem limitados nas condições de base, enquanto os efeitos sobre os retornos do consumidor variam dependendo da estrutura do mercado e da concepção da política. Dada a afiliação do Conselho de Consultores Económicos à Casa Branca, as conclusões podem informar as discussões em curso sobre a regulamentação da moeda estável e os impactos no sistema bancário.
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