A Strategy (antiga MicroStrategy) enfrentou um teste crucial enquanto os principais provedores de índices consideram regras que poderiam retirar da empresa quase 9 bilhões de dólares em fluxos de investimento passivo.
A MSCI está consultando sobre novos critérios que excluiriam empresas com ativos digitais que ultrapassassem 50% do total de ativos.
Patrocinado
Patrocinado
Exclusão do índice de ameaça estratégia central
A Strategy, recentemente renomeada como Strategy Inc., detém 649.870 Bitcoins no momento desta análise, com um custo médio de US$ 74.430 por moeda. O preço de equilíbrio da empresa coincide com este ponto de compra, deixando pouca margem à medida que o Bitcoin enfrenta pressão.
Sua capitalização de mercado é de US$ 51 bilhões considerando o número básico de ações, e US$ 57 bilhões totalmente diluída, enquanto o valor empresarial é de US$ 66 bilhões.
A MSCI iniciou uma consulta formal em setembro de 2025 sobre como tratar empresas de tesouraria de investimentos digitais (DATs).
Conforme os documentos oficiais de consulta da MSCI, a regra proposta excluiria empresas onde os ativos digitais representam 50% ou mais do total de ativos e especificamente a principal atividade comercial.
Alguns clientes argumentam que essas empresas se assemelham mais aos fundos de investimento do que às empresas operacionais elegíveis para índices de ações.
Os riscos se estendem além do MSCI. As ações da Strategy, MSTR, estão incluídas em vários benchmarks importantes, incluindo o Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index e diversos índices Russell.
Uma análise do JPMorgan sugere que a exclusão da MSCI, isoladamente, poderia resultar em 2,8 bilhões de dólares em vendas de fundos passivos. Se outros provedores sofrerem mudanças semelhantes, as saídas a tais poderiam alcançar 8,8 bilhões de dólares.
Patrocinado
Patrocinado
A potencial remoção de benchmarks como o MSCI USA e Nasdaq 100 apresenta o maior desafio até agora para a abordagem de Michael Saylor de acumulação de Bitcoin. Uma decisão final é esperada para 15 de janeiro de 2026.
Prêmio de avaliação desaba em meio à queda do Bitcoin
O momento torna essas questões mais sérias. As ações da Strategy caíram 60% em relação aos picos recentes, erodindo o prêmio de avaliação que alimentou sua estratégia de captação e compra.
Seu múltiplo ao valor líquido dos ativos (mNAV) comprimiu-se em direção à paridade, refletindo a confiança reduzida dos investidores no modelo de “vender ações, comprar Bitcoin, repetir” de Saylor.
Esse prêmio é crucial porque o modelo da Estratégia depende dele. A empresa emite ações e dívidas conversíveis para financiar compras de Bitcoin, esperando que as ações sejam negociadas acima do valor de suas posses de Bitcoin.
Patrocinado
Patrocinado
Se esse prêmio for perdido, o argumento de negócio fraco, pois os investidores podem simplesmente comprar Bitcoin diretamente.
Enquanto isso, os custos de financiamento aumentam. Estratégia emitiu notas conversíveis no início de 2025 em termos mais elevados. Com o Bitcoin com desempenho inferior, a empresa enfrenta margem de lucro comprometida.
Suas posses de Bitcoin mostram um lucro de 15,81% em meados de novembro, mas essa margem diminui se os preços se aproximarem do ponto de equilíbrio de US$ 74.430.
Mercado dividido sobre classificação de índice
Nem todos os participantes do mercado concordam com a proposta de exclusão. Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, destacou no X que o relatório do JPMorgan reflete o feedback dos clientes moldando as regras de índice, em vez de um chamado explícito para a exclusão.
Patrocinado
Patrocinado
Isso destaca a questão de ser sobre o processo, em vez de apenas características fundamentais da empresa.
A consulta expõe a incerteza sobre como as finanças devem classificar as empresas de tesouraria de Bitcoin. As regras da MSCI especificamente separam empresas operacionais de veículos de investimento.
Estratégia opera software analítico, mas ganha mais atenção por suas posses de Bitcoin, criando uma identidade híbrida que complica a classificação.
Outras empresas também enfrentam dificuldades. MARA Holdings, Metaplanet Inc. e Bitcoin Standard Treasury Company todos detêm ativos digitais relacionados.
No entanto, a escala e a proeminência da Estratégia tornam um caso de teste. Se removido, definirá um precedente sobre como os índices tratam empresas públicas usando o Bitcoin como reserva.
A data da decisão de 15 de janeiro de 2026 é crítica. A Estratégia precisa gerenciar sua posição em Bitcoin, custos de financiamento e atender às expectativas dos acionistas durante este período.
O resultado mostrará que as empresas de tesouraria de Bitcoin podem manter acesso ao capital passivo ou arriscar reclassificação e exclusão de índices principais. Para o modelo de Saylor, as apostas são altas.
Fontebeincrypto
