O macroestrategista Alex Krüger está vinculando o próximo capítulo macro do Bitcoin diretamente à próxima remodelação no Federal Reserve, alertando que os investidores estão subestimando até que ponto as taxas dos EUA poderiam cair sob um banco central alinhado a Trump.
Num longo post X intitulado “2026: O Ano da Mudança de Regime da Fed”, ele argumenta que “a Reserva Federal tal como a conhecemos termina em 2026” e que o motor mais importante dos retornos dos activos será uma nova Fed, muito mais pacífica, liderada por Kevin Hassett. Seu argumento básico é que essa mudança se torne um fator-chave para ativos de risco em geral e para o Bitcoin em particular em 2026, mesmo que os mercados criptográficos estejam atualmente sendo negociados como se nada fundamental tivesse mudado.
Por que o Federal Reserve mudará drasticamente
O cenário de Krüger está ancorado no pessoal. Ele observa que a plataforma de previsões Kalshi estimou as probabilidades de Hassett se tornar presidente em 70% a partir de 2 de Dezembro, e descreve-o como um leal do lado da oferta que “defende uma filosofia de ‘crescimento em primeiro lugar’, argumentando que, com a guerra da inflação largamente vencida, a manutenção de taxas reais elevadas é um acto de obstinação política e não de prudência económica”.
Poucas horas depois da discussão de Krüger, o próprio Trump adicionou combustível, dizendo aos jornalistas na Casa Branca que anunciaria a sua escolha para a Fed “no início do próximo ano” e provocando explicitamente o diretor do Conselho Económico Nacional, Kevin Hassett, como uma possível escolha, depois de dizer que a pesquisa tinha sido reduzida a um candidato.
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Para explicar como isto se traduziria em política, Krüger reconstrói a posição de Hassett a partir dos seus próprios comentários de 2024. Em 21 de Novembro, Hassett disse que “a única forma de explicar uma decisão da Fed de não cortar em Dezembro seria devido ao partidarismo anti-Trump”. Anteriormente, ele argumentou: “Se eu estiver no FOMC, é mais provável que eu corte as taxas, enquanto Powell é menos provável”, acrescentando: “Concordo com Trump que as taxas podem ser muito mais baixas”. Ao longo do ano, ele aprovou os cortes esperados nas taxas como apenas “um começo”, apelou à Fed para “continuar a cortar taxas agressivamente” e apoiou “taxas muito mais baixas”, levando Krüger a colocá-lo em 2 numa escala de 1 a 10, sendo 1 o mais pacifista.
Institucionalmente, Krüger traça um caminho concreto: Hassett seria primeiro nomeado governador do Fed para substituir Stephen Miran quando seu curto mandato expirar em janeiro, e então elevado à presidência quando o mandato de Powell terminar em maio de 2026. Powell, ele assume, segue o precedente ao renunciar ao seu assento restante no Conselho após pré-anunciar sua saída, abrindo uma vaga para Kevin Warsh, a quem Krüger trata não como um rival, mas como um aliado com ideias semelhantes que tem sido “fazer campanha” por uma revisão estrutural e argumentar que um boom de produtividade impulsionado pela IA é inerentemente desinflacionário. Nessa configuração, Hassett, Warsh, Christopher Waller e Michelle Bowman formam um núcleo solidamente pacífico, com seis outros funcionários vistos como votos móveis e apenas dois falcões claros no comité.
O principal risco institucional, na opinião de Krüger, é que Powell não renuncie ao seu cargo de governador. Ele adverte que isto seria “extremamente pessimista”, porque impediria a nomeação de Warsh e deixaria Powell como um “presidente sombra”, um ponto focal rival para a lealdade do FOMC fora do círculo íntimo de Hassett. Ele também salienta que o presidente do Fed não tem voto formal de desempate; Divisões repetidas de 7–5 em cortes de 50 pontos base pareceriam “institucionalmente corrosivas”, enquanto um empate de 6–6 ou uma votação de 4–8 contra cortes “seria uma catástrofe”, transformando a publicação das actas do FOMC num evento de mercado ainda mais potente.
Quanto às taxas, Krüger argumenta que tanto o gráfico de pontos oficial como os preços de mercado subestimam até que ponto a política poderia ser empurrada para baixo. A projeção mediana de setembro de 3,4% para dezembro de 2026 é, diz ele, “uma miragem”, porque inclui os falcões sem direito a voto; ao renomear os pontos com base em declarações públicas, ele estima a mediana dos eleitores verdadeiros mais próxima de 3,1%. Substituindo Hassett e Warsh por Powell e Miran, e usando Miran e Waller como representantes para uma postura de cortes agressivos, ele encontra uma distribuição bimodal com um cluster pacifista em torno de 2,6%, onde “ancora” a nova liderança, ao mesmo tempo em que observa que a “taxa apropriada” preferida de Miran de 2,0% –2,5% sugere um viés ainda menor.
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Em 2 de dezembro, observa Krüger, o preço dos futuros de dezembro de 2026 dos fundos federais estava em cerca de 3,02%, o que implica cerca de 40 pontos base de desvantagem adicional se a sua trajetória se concretizar. Se a visão de Hassett do lado da oferta estiver correta e a produtividade impulsionada pela IA empurrar a inflação abaixo das previsões de consenso, Krüger espera que haja pressão para cortes mais profundos para evitar um “ajuste passivo” à medida que as taxas reais sobem. Ele enquadra o resultado provável como uma “inclinação reflacionária”: os rendimentos iniciais entram em colapso à medida que a flexibilização agressiva é precificada, enquanto os rendimentos longos permanecem elevados com um crescimento nominal mais elevado e um risco de inflação persistente.
O que isso significa para o Bitcoin
Essa mistura, argumenta ele, é explosiva para ativos de risco como o Bitcoin. Hassett “esmagaria a taxa de desconto real”, alimentando um “derretimento” de expansão múltipla nas ações em crescimento, ao custo de uma possível revolta no mercado obrigacionista se os rendimentos longos dispararem em protesto. Uma Fed politicamente alinhada que priorize explicitamente o crescimento em detrimento dos objectivos de inflação é, nas palavras de Krüger, uma optimista clássica para activos tangíveis como o ouro, que ele espera que supere os títulos do Tesouro, à medida que os investidores protegem o risco de um erro político ao estilo dos anos 1970.
O Bitcoin, segundo Krüger, deveria ser a expressão mais clara desta mudança, mas atualmente está preso em sua própria psicologia. Desde o que ele chama de “choque 10/10”, ele diz que o Bitcoin desenvolveu “uma brutal distorção negativa”, enfraquecendo os comícios macro e caindo em más notícias em meio aos principais temores do “ciclo de 4 anos” e uma “crise de identidade”. Mesmo assim, ele conclui que a combinação de uma Fed liderada por Hassett e a agenda de desregulamentação de Trump “anularia a psicologia bearish auto-realizável dominante, em 2026” – uma reavaliação macroeconómica para a qual ele insiste que “os mercados ainda não estão preparados”.
Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 92.862
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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