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“O aumento contínuo da relação dívida / PIB indica que a política atual é insustentável.”
– Relatório financeiro do governo dos Estados Unidos
Uma vez houve um momento feliz em que as cadeiras alimentadas se sentiam livres para dar palestras aos políticos sobre seus hábitos de gastos irresponsáveis.
Em 1990, por exemplo, Alan Greenspan disse ao Congresso que reduziria as taxas de juros, mas apenas se reduzir o déficit.
Em 1985, Paul Volcker até especificou um número, dizendo ao Congresso que a política monetária “estável” do Fed dependia do Congresso reduzir cerca de US $ 50 bilhões do déficit orçamentário federal.
(Ah, pelos dias em que US $ 50 bilhões em dívida federal não foram apenas um erro de arredondamento.)
Em ambos os casos, as cadeiras do Fed não estavam tão ameaçando o Congresso e a Casa Branca com recessão: Essa é uma boa economia que você tem lá. Seria uma pena se algo acontecesse com isso.
Agora, no entanto, é o contrário, com o presidente Trump dando o fed a taxas de juros.
Nas últimas semanas, o presidente opinou que a taxa de fundos do Fed é “pelo menos 3 pontos muito altos”, insistiu que “não há inflação” e zombou da cadeira do Fed como Jerome “Tarde” demais “Powell.
Este também é um abaltown: Essa é uma boa independência do banco central que você tem lá …
O presidente Trump também fez lobby por taxas de juros mais baixas durante seu primeiro mandato. Como quase todo presidente moderno dos EUA, ele queria que o Fed estimasse a economia.
Desta vez, no entanto, é muito mais do que isso: Trump quer que o Fed financie o déficit.
O confronto de Trump vs. Powell é ostensivamente sobre o nível atual de taxas de juros (que o FOMC deixou inalterado hoje, presumivelmente para o descontentamento do presidente).
Mas o que o presidente tem ameaçador é “domínio fiscal” – o estado das coisas quando a política monetária está subordinada às necessidades dos gastos do governo.
“Nossa taxa deve ser três pontos mais baixos do que economizando US $ 1 trilhão por ano (como país)”, escreveu o presidente recentemente sobre a verdade social (em seu estilo de assinatura de capitalização aleatória).
Com repetidas declarações, Trump fez história sendo o primeiro presidente dos EUA a exigir explicitamente o domínio fiscal.
Mas ele está longe de ser o primeiro a reconhecer a possibilidade.
Quando Volcker e Greenspan ameaçaram o Congresso com aumentos de taxas, trouxe o vínculo geralmente oculto entre a política monetária e fiscal para a abertura.
Funcionou para eles: as duas cadeiras do Fed tiveram algum sucesso no uso da ameaça de recessão para que o Congresso lidar com seus gastos com déficit, o que é um precedente esperançoso.
Mas essa tática parece improvável de funcionar desta vez.
O presidente Powell costuma alertar sobre os riscos de déficits crescentes e até explicou que déficits mais altos podem significar taxas de juros mais altas a longo prazo.
Mas é difícil imaginá -lo fazendo uma ameaça explícita da maneira como Volcker e Greenspan fizeram – talvez porque ele saiba que está negociando de uma posição muito mais fraca.
Na década de 1980, o efeito mais temido de taxas de juros mais altas foi a recessão, que o Fed estava disposto a arriscar, a fim de fazer com que o Congresso mudasse suas maneiras de gasto gratuito.
Naquela época, os legisladores enfrentavam um orçamento de defesa e uma economia estagnada, os quais pareciam gerenciáveis.
Com apenas 35% do PIB, a dívida nacional também parecia gerenciável.
Agora, com dívida federal em 120% do PIB, os EUA gastam mais em pagamentos de juros do que na defesa:
A linha azul de rápido aumento acima pode agora ser o maior problema orçamentário.
Isso coloca o Fed em uma ligação, porque elevar as taxas de juros para incentivar a sanidade fiscal apenas exacerbaria o problema que deseja que os legisladores abordem.
O Fed poderia arriscar, é claro.
Mas se os aumentos de taxas impulsionarem o déficit ainda mais, quem pisca primeiro: o Fed ou a Casa Branca?
Antes de responder, considere que 73% dos gastos federais agora não são discricionários, vs. apenas 45% na década de 1980.
Acreditar que o Fed pode conquistar um confronto sobre os déficits é acreditar que o Congresso fará cortes significativos com gastos não discricionários, como Seguro Social e Medicare.
Isso parece, bem, inacreditável.
Agora, especialmente, com um presidente que parece totalmente imperturbável pelo crescente endividamento do país.
Isso pode vir de sua experiência como um promotor imobiliário excessivo nos anos 90.
“Achei que era o problema do banco, não o meu”, escreveu Trump mais tarde sobre não ser capaz de atender suas dívidas. “O que diabos eu me importei? Eu realmente disse a um banco: ‘Eu disse que você não deveria ter me emprestado esse dinheiro. Eu lhe disse que o negócio não era bom.'”
Agora, como presidente, quando Trump diz a Powell que as taxas de juros devem ser mais baixas, o que ele realmente está dizendo é que a dívida nacional é o problema do Fed, não o dele.
Ele não está errado.
“Quando os pagamentos de juros sobre o aumento da dívida e os superávits primários estão politicamente fora da mesa”, escreve David Beckworth, “algo mais tem que dar. Que algo é mais dívida, mais criação de dinheiro ou ambos”.
Sim, o Fed pode executar o manual Volcker/Greenspan e ameaçar o Congresso com taxas de juros mais altas.
Mas Powell, presumivelmente, sabe que o seguimento através apenas exacerbaria um problema que poderia ser o Fed para corrigir – e puxar o tempo pelo qual é forçado a corrigi -lo.
“Se os níveis de dívida são muito altos e crescendo”, explica Beckworth, “torna -se trabalho do Fed acomodar – suprimindo as taxas de juros ou monetizando dívidas”.
Isso, e não o presidente Trump, ele alerta, é a verdadeira ameaça existencial ao Fed: “Quando o banco central é forçado a acomodar as necessidades fiscais, perde sua independência econômica”.
Beckworth continua esperançoso de que não venha a isso.
E talvez não. Acabamos de ver o quão impopular é a inflação, então talvez se conseguirmos mais uma luta, os eleitores forçarão os legisladores a abordar o déficit.
Mas ele se desespera com o fato de o foco nas demandas de Trump por taxas de juros mais baixas é uma distração: “O que estamos testemunhando é menos sobre o próprio Trump e mais sobre as crescentes e inevitáveis demandas fiscais que estão sendo colocadas no Fed”.
O presidente Trump é o primeiro a começar a fazer explicitamente essas demandas, presumivelmente porque sabe que a atual política fiscal do governo dos EUA é insustentável.
Mas todo mundo sabe disso, mesmo o próprio governo.
A única pergunta agora é: quem vai lidar com isso?
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Fonteblockworks
