Dentro do plano da Estratégia para o Bitcoin e o que pode levar a uma venda

Principais pontos

• A Strategy é a maior detentora corporativa de Bitcoin, com aproximadamente 650.000 BTC em seu balanço.

• O modelo da empresa depende de captar capital e convertê-lo em BTC enquanto mantém sua relação de valor de mercado para valor em Bitcoin (mNAV) acima de 1.

• O CEO Phong Le descreveu qualquer venda de Bitcoin como uma opção de “último recurso”, que seria considerada apenas se o mNAV caísse abaixo de 1 e o acesso a um novo capital se deteriorasse de forma significativa.

• Mesmo que a Strategy opte por vender parte de suas reservas, o Bitcoin negocia em um mercado com bolsas de bilhões em volume diário, e qualquer venda provavelmente seria direcionada, e não uma saída total.

A Strategy, empresa anteriormente conhecida como MicroStrategy, passou os últimos cinco anos mudando-se no que chama de “a primeira e maior empresa de tesouraria de Bitcoin do mundo”.

No início de dezembro de 2025, ela tinha quase 650.000 Bitcoin (BTC), o que representa mais de 3% da oferta de 21 milhões e, de longe, o maior volume bloqueado por uma empresa de capital aberto.

Para muitos investidores tradicionais, as ações da Strategy se transformaram em uma espécie de proxy alavancada para o Bitcoin. Em vez de comprar BTC diretamente, eles optaram pela ação porque a empresa capta capital e o converte em Bitcoin.

O debate atual surge dos comentários recentes do CEO Phong Le de que uma venda de Bitcoin é possível sob condições muito específicas. Manchetes frequentemente destacam a palavra “vender”, mas a empresa apresenta isso como gerenciamento de risco para situação de estresse extremo, não como uma mudança em sua tese de longo prazo para o Bitcoin.

Este artigo analisa como o plano funciona e o que poderia desencadear vendas, ajudando os leitores a interpretar notícias futuras sem pânico ou medo de ficar de fora (FOMO). Este guia é puramente informativo e não constitui aconselhamento de investimento.

Você sabia? Estimativas recentes sugerem que as instituições agora detêm quase 20% de todo o Bitcoin já minerado.

Como o motor do Bitcoin da Estratégia realmente funciona

No dia a dia, a Estratégia opera um ciclo relativamente simples em termos financeiros. A empresa:

1. Capta capital nos mercados tradicionais por meio de programas de emissão de ações ordinárias no mercado, diversas séries de ações preferenciais perpétuas, como STRK e STRF, e obrigações conversíveis ocasionais.

2. Usa grande parte desse capital para comprar mais Bitcoin, que trata como seu principal ativo de reserva de tesouraria.

3. Acompanhe um conjunto de medições para avaliar se isso permanece sustentável e benéfico para os acionistas.

Duas dessas análises são relevantes aqui:

• Bitcoin por ação (BPS): Quanto BTC efetivamente está alocado por ação totalmente diluída. A Estratégia Pública é como um indicador-chave de desempenho.

• Valor de mercado para valor patrimonial líquido (mNAV): A relação entre o valor de mercado total da Estratégia e o valor de mercado de suas reservas de Bitcoin. Se o mNAV estiver acima de 1, a ação negocia com prêmio em relação ao BTC.

Quando uma empresa negocia com um prêmio saudável, ela pode captar novo capital por meio de ações ou ações preferenciais com menor diluição e continuar expandindo sua reserva de Bitcoin. Esse cenário base, no qual a Estratégia capta com prêmio, compra mais BTC e aumenta o BPS, continua sendo o modelo que a administração afirma estar seguindo.

O gatilho de venda como ‘último recurso’

O novo elemento é um limite claramente definido que funciona como interrupção para esse modelo.

Em entrevistas recentes, ele explicou que a Strategy considerava vender parte de seu Bitcoin apenas se duas condições fossem atendidas ao mesmo tempo:

1. o mNAV cair abaixo de 1, o que significa que o valor de mercado da empresa cai para o mesmo nível ou abaixo do valor de seu Bitcoin em tesouraria;

2. o acesso a um novo capital seguro, por exemplo, se os investidores deixarem de comprar suas ações ou ações preferenciais em condições viáveis.

Ele discutiu vender BTC nesse cenário como uma ferramenta de “último recurso” para cumprir obrigações como dividendos preferenciais, e não como um plano permanente de venda de tesouraria.

Simplificando:

Se uma ação negociada no mesmo nível ou abaixo do valor do BTC, e a empresa não puder renovar seu financiamento, então vender uma fatia do BTC se tornará a menos pior forma de proteger a estrutura geral.

O que poderia, realisticamente, empurrar a Estratégia nessa direção

Diversos fatores foram incluídos antes que a opção de “último recurso” fosse considerada.

Macro e preço do Bitcoin

O Bitcoin já recuou fortemente de sua máxima histórica de outubro, próxima a US$ 126.000, para a faixa de US$ 80.000, uma queda de cerca de 30%. Quedas mais profundas ou prolongadas comprimem o valor das reservas de BTC da Estratégia e tendem a impulsionar suas ações simultaneamente.

Desempenho das ações e mNAV

O prêmio do valor de mercado da Estratégia em relação ao seu Bitcoin já diminuiu após uma queda de 30%–60% no preço da ação desde suas máximas anteriores. Em meados de novembro, a empresa chegou a um acordo monetário no mesmo nível ou até abaixo do valor à vista de suas reservas, informando mNAV próximo de 1.

Condições de financiamento

O modelo de negócio depende de poder de emissão de novas ações ordinárias e ações preferenciais perpétuas por meio de registros existentes e programas no mercado (ATM). Se essas emissões desacelerassem significativamente ou se os investidores passassem a exigir rendimentos muito mais altos, isso indicaria estresse no lado do financiamento.

Obrigações internas

A Estratégia tem compromissos anuais anuais na forma de dividendos preferenciais e serviço da dívida. Analistas estimam obrigações de dividendos preferenciais na casa de centenas de milhões de dólares por ano.

A administração ainda é descrita como acumulada de Bitcoin a longo prazo, e os cenários acima representam condições de estresse severo.

Você sabia? Análises on-chain sugerem que entre 3 e 4 milhões de BTC provavelmente estão perdidos para sempre em carteiras inacessíveis, o que significa que uma parte significativa da oferta nunca retornará ao mercado.

O que uma venda pela Strategy significaria e o que não significaria para o Bitcoin

Considerando que a Strategy detém 650.000 BTC, qualquer mudança de postura de “nunca vender” para “poder vender sob estresse” naturalmente chama a atenção dos traders.

Mas o contexto é importante:

• Tamanho do mercado: O volume diário de negociação à vista e derivativos de Bitcoin atinge regularmente bolsas de bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, os fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista nos EUA têm entradas e saídas diárias registradas na casa de bilhões. Uma venda controlada de uma fração das reservas da Estratégia, mesmo que relevante, entraria em um mercado extremamente grande e líquido.

• Escala e ritmo prováveis: Com base nos comentários do próprio Le, qualquer venda em um cenário de estresse seria direcionado e parcial, com objetivo de cumprir obrigações ou manter a estrutura de capital, não de abandonar o Bitcoin.

• Precificação antecipada: Os mercados frequentemente começam a precificar essas possibilidades assim que elas são reveladas. O retorno recente tanto do BTC quanto das ações da Estratégia, acompanhado do debate sobre o mNAV, é um exemplo desse processo.

É importante destacar que um modelo de venda condicional como último recurso não é o mesmo que um anúncio de que grandes vendas de BTC são iminentes.

Você sabia? No terceiro trimestre de 2025, o volume médio diário de negociação spot de criptografia foi de cerca de US$ 155 bilhões, e outros US$ 14 bilhões em derivativos de criptografia nocionais foram negociados diariamente apenas na CME.

Como acompanhar os próximos movimentos da Estratégia

Para leitores que desejam acompanhar essa história sem reagir a cada manchete ou meme, vários indicadores observáveis ​​podem ajudar a entender a situação com mais clareza:

Comece pelas fontes primárias.

• Arquivos da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), como os formulários 8-K e suplementos de prospecto, mostram novas captações de capital e atualizações das reservas de Bitcoin.

• Os comunicados à imprensa da Strategy e a página “Compras de Bitcoin” resumem as compras recentes e o total de reservas.

Observe as questões principais.

• Arquivos da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), como formulários 8-K e suplementos de prospecto, mostram novas captações de capital e atualizações nas reservas de Bitcoin.

• Os comunicados de imprensa da Strategy e sua página “Compras de Bitcoin” resumem as compras recentes e o total de reservas.

• A atividade nas redes sociais frequentemente reflete sentimento e não dados. Publicações de “ponto verde”, memes de olhos de laser e tópicos apocalípticas podem ser úteis para medir o humor, mas vale a pena conferir qualquer afirmação sobre vendas forçadas ou insolvência contra documentos oficiais e números.

Nota: Situações financeiras, horizontes de investimento e tolerância a risco de variação de pessoa para pessoa. Estas informações são de caráter geral e não devem ser interpretadas como aconselhamento ou recomendação de compra, venda ou manutenção de qualquer ativo. Os leitores devem considerar consultar um profissional financeiro qualificado para uma orientação adequada às suas situações.