Uma análise das fontes de rendimento do DeFi revela que a demanda por empréstimos, as taxas de negociação e as taxas de financiamento impulsionaram a maior parte dos retornos, enquanto mais da metade dos depósitos de stablecoin no ecossistema Ethereum estão ganhando menos do que os títulos do Tesouro dos EUA.
As finanças descentralizadas (DeFi) produziram cerca de US$ 8 bilhões em rendimento onchain em 2025, de acordo com uma análise detalhada publicada pelo pesquisador Vadym que mapeia todo o espectro de onde os retornos do DeFi realmente se originam. A repartição revela que o rendimento é abundante em termos agregados, mas distribuído de forma desigual, muitas vezes circular e, em muitos casos, difícil de empacotar em produtos estruturados.
As descobertas chegam à medida que os rendimentos do DeFi secam. As taxas de empréstimo nas principais plataformas de empréstimo convergiram com a taxa diretora do Federal Reserve, e as taxas de fornecimento de stablecoins “seguras” agora são em média de cerca de 3% – abaixo dos títulos do Tesouro dos EUA e da taxa de financiamento noturno garantido. No Aave, o rendimento médio de 30 dias em USDC e USDT fica em torno de 2%. Dos mais de US$ 20 bilhões em cofres de stablecoin em Ethereum e suas camadas 2, 58% da TVL está ganhando menos de 3% APY, observa o relatório.
De onde vêm os US$ 8 bilhões
A análise identifica cinco fontes primárias de rendimento, cada uma com perfis de risco e restrições de escalabilidade distintos.
Taxas de negociação AMM foram a maior categoria individual, com cerca de US$ 4,2 bilhões, com Uniswap, Meteora e Raydium respondendo por 62% do total. Mas a análise alerta que estas taxas são notoriamente difíceis de capturar em produtos estruturados. Os fornecedores de liquidez – especialmente aqueles que utilizam liquidez concentrada – perdem frequentemente dinheiro devido a fluxos de ordens tóxicos, e os cofres dos gestores de LP não conseguiram ganhar força significativa.
Juros de empréstimo gerou aproximadamente US$ 1,76 bilhão nos mercados monetários, incluindo Aave, Morpho, Spark, Maple e Fluid. Os mercados monetários representam mais de 60% do total do DeFi TVL, tornando os empréstimos a espinha dorsal económica do sector. No entanto, a análise descobriu que cerca de metade de toda a procura de empréstimos é recursiva – os utilizadores que contraem empréstimos para voltarem a outras fontes de rendimento, tais como tokens de apostas líquidas ou stablecoins com rendimento. Na implantação do Ethereum da Aave, cerca de 39% da demanda por empréstimos vai para alavancar recompensas de staking de ETH, enquanto outros 11,6% giram em torno do sUSDe da Ethena.
Taxas de financiamento de criminososamplamente pioneiro na rede pela Ethena, contribuiu com cerca de US$ 300 milhões. O sUSDe da Ethena obtém seu rendimento de recompensas de apostas e taxas de financiamento curtas – um mecanismo que atraiu elogios e alarme quando foi lançado em 2024.
Ativos do mundo real gerou cerca de 600 a 900 milhões de dólares, com os títulos do Tesouro dos EUA detendo a maior parte do mercado de RWA, com cerca de 41%, e o crédito privado, com 25%.
Recompensas de piquetagem de rede e MEV compreendem o restante, com a emissão de Ethereum totalizando cerca de um milhão de ETH em 2025. A parcela derivada de MEV do rendimento de piquetagem tem apresentado tendência de queda à medida que o roteamento do fluxo de pedidos privados – agora lidando com cerca de 90% dos swaps – reduziu as oportunidades de frontrunning.
Fontes inexploradas e subdesenvolvidas
A análise também destaca categorias onde a captura de rendimento permanece insignificante. A subscrição de seguros gerou apenas US$ 5,5 milhões em prêmios em 2025, principalmente por meio do Nexus Mutual. As opções – apesar dos contratos em aberto da CeFi de US$ 30-50 bilhões – têm cerca de US$ 1,8 bilhão em OI on-chain sem nenhum produto estruturado de ruptura. A venda de volatilidade e a transferência de risco de protocolo permanecem em grande parte inexploradas, o que a análise sinaliza como uma oportunidade potencial à medida que a curadoria de risco se torna mais competitiva.
Ato de equilíbrio do céu
Como um estudo de caso sobre como os protocolos reúnem essas fontes de rendimento díspares, a análise examina a Sky (anteriormente MakerDAO), cuja taxa de poupança em USDS de 3,75% atraiu capital significativo em meio à compressão. O TVL da Sky subiu 38% em março, tornando-se o quarto maior protocolo DeFi, com o pool de poupança sUSDS sozinho respondendo por aproximadamente US$ 6,5 bilhões em depósitos.
O detalhamento revela que aproximadamente 70% da receita da Sky deriva da originação offchain – principalmente USDC ganhando recompensas Coinbase por meio do módulo de estabilidade de paridade (PSM) e exposição RWA por meio de produtos como os fundos BUIDL da BlackRock e Janus Henderson. Os 30% restantes fluem de fontes onchain, com Spark atuando como o principal braço de alocação da Sky, direcionando capital para Sparklend, empréstimos institucionais da Maple, Anchorage e outras oportunidades de rendimento dependendo das taxas vigentes.
A implicação, argumenta a análise, é que mesmo que o rendimento do TradFi flua cada vez mais através de canais autorizados, a sua redistribuição acontece em cadeia, proporcionando um piso para as taxas DeFi e potencialmente preparando o terreno para uma próxima geração de derivados de rendimento, incluindo produtos de taxa fixa, swaps de taxas de juro e tranches estruturadas.
Este artigo foi escrito com a ajuda de fluxos de trabalho de IA. Todas as nossas histórias são selecionadas, editadas e verificadas por um ser humano.
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