Novos produtos financeiros trazem consigo riscos familiares, e os fundos de investimento emitidos em blockchain não estão imunes. Os ativos em fundos baseados em blockchain quase triplicaram em um ano – de US$ 11,1 bilhões para quase US$ 30 bilhões. Os novos participantes VanEck, Fidelity, BNP Paribas e Apollo lançaram recentemente fundos de investimento em rede. Outros estão chegando.
Os produtos de valores mobiliários baseados em blockchain e digitalmente nativos têm o potencial de ser a próxima grande tendência de investimento, aproveitando a tecnologia para criar produtos financeiros de menor custo, mais rápidos e mais eficientes. Mas, como mostra a história, os investidores precisam de estar vigilantes para não sucumbirem às mesmas armadilhas que definiram as manias do passado.
O boom do SPAC, a mania dos REITs não negociados e a onda ICO da criptografia prometeram acesso e democratização financeira, mas em grande parte deixaram os investidores na mão. Vale a pena lembrar agora o que estes acontecimentos expuseram: quando novos canais de distribuição colidem com o hype, os oportunistas muitas vezes precipitam-se com produtos que são mais arriscados, mais caros ou menos transparentes do que os seus homólogos.
O risco para os investidores nos mercados digitais é a forma como as novas tecnologias serão utilizadas. Blockchain tem o potencial de reduzir custos, aumentar a transparência e desbloquear novos e inovadores veículos de investimento. Mas à medida que os fundos baseados em blockchain se tornam populares, esta mesma tecnologia poderá ser usada para reciclar estratégias falhadas ou justificar taxas elevadas sob o pretexto de “inovação digital”. O resultado poderá ser produtos que não proporcionem nenhuma melhoria real em relação aos seus equivalentes tradicionais ou, pior, que sobrecarreguem os investidores com custos mais elevados e proteções mais fracas.
Os investidores devem se lembrar deste ditado: Timeō Danaōs et dona ferentēs – “Cuidado com os gregos que trazem presentes.” Veículos genuínos nativos da blockchain podem oferecer melhorias potenciais, como preços mais eficientes e rendimento contínuo, mas os investidores devem permanecer cautelosos em relação a produtos que invocam a promessa da blockchain apenas de reformular antigas estruturas financeiras sem proporcionar benefícios significativos.
A tarefa dos investidores é separar o progresso genuíno do Cavalo de Tróia de Odisseu.
Um teste útil é a estrutura de taxas. Os processos pós-negociação executados nos trilhos do blockchain devem substituir os intermediários para reduzir custos. Se o índice de despesas totais for maior do que o das contrapartes tradicionais, cuidado com o comprador. O famoso crítico de ativos digitais Stephen Diehl fez as contas:
“O fundo tokenizado do mercado monetário da BlackRock cobra dos investidores entre 20 a 50 pontos base em taxas de administração. A versão não tokenizada cobra apenas 0,12 base. Isso é até 42 vezes mais caro.”
Os investidores não deveriam pagar mais por chavões.
Seja criterioso sobre quais produtos estão migrando na rede e por quê. O emissor está tokenizando um produto porque oferece benefícios genuínos a todas as partes ou o blockchain é apenas um novo canal de distribuição para produtos excessivamente complexos e opacos? Os fundos privados que anteriormente eram proibidos aos investidores de retalho não devem reaparecer subitamente como “ofertas exclusivas de blockchain”, cobrando taxas a nível institucional por participações subjacentes ilíquidas. Há uma razão pela qual a inovação inicial de produtos se concentrou em estruturas de fundos simples, como os fundos do mercado monetário.
Produtos com retornos suspeitosamente elevados ou com uma estratégia de investimento obscura merecem um exame mais minucioso.
A estrutura do produto também conta uma história. Um título emitido nativamente na cadeia na origem deve ser mais eficiente e reduzir a sobrecarga operacional. Por outro lado, um título tokenizado é um ativo existente espelhado em uma blockchain que muitas vezes reflete os custos do TradFi, mantendo os processos e atributos fora da cadeia do produto. Os emitentes precisam de ser claros sobre a estrutura dos seus produtos em cadeia e o que isso significa para os custos, direitos dos acionistas e liquidez.
A verdadeira democratização dos mercados de capitais significa um acesso mais amplo e menores barreiras de entrada para os investidores, sem sacrificar a protecção dos investidores. Mas não acredite apenas na palavra da indústria – preste atenção à compressão de custos e à participação de instituições legadas e confiáveis. Um exemplo recente deste último é a agência de notação de crédito Moody’s que testa um projecto de prova de conceito para incorporar as suas notações de obrigações municipais em títulos tokenizados. Um título municipal simulado foi tokenizado com uma classificação de crédito anexada ao ativo da rede, demonstrando como os dados fora da rede podem ajudar os produtos de valores mobiliários da rede a escalar com maior transparência. A integração de um sistema de classificação padrão do setor em um conjunto de produtos novos e inovadores fornece aos investidores uma referência familiar e confiável.
Em abril de 2025, o presidente da SEC, Paul Atkins, enfatizou a importância de “aproveitar a tecnologia blockchain para modernizar aspectos do nosso sistema financeiro” e sublinhou a sua expectativa de “enormes benefícios desta inovação de mercado para eficiência, redução de custos, transparência e mitigação de riscos”. Mas isto deve ser feito tendo como pano de fundo o objectivo da SEC de manter a protecção dos investidores. A SIFMA reiterou a importância de preservar as proteções dos investidores em meio à modernização do mercado em setembro.
Embora os retornos antecipados da tecnologia blockchain prometam esses benefícios e mercados mais eficientes em termos de custos, não é uma panacéia para o espectro de charlatães, desde oportunistas comuns até maus atores genuínos. Os investidores devem trazer aos mercados digitais a mesma vigilância que aplicam nos mercados tradicionais: ler os prospectos dos fundos, interrogar os rácios de despesas e exigir que terceiros neutros infundam os dados de mercado necessários e a confiança que é fundamental nos mercados tradicionais.
Se os emitentes, investidores e outros participantes no mercado estiverem atentos a estas normas à medida que os mercados são modernizados, os mercados digitais têm o potencial de proporcionar a eficiência e a inovação genuína que a “democratização” prometeu.
Fontecoindesk
