Os mercados de criptografia entram na reunião desta semana do Federal Reserve focados menos no corte das taxas e mais em saber se Jerome Powell declara discretamente o início da flexibilização quantitativa (QE). A questão-chave na quarta-feira para os investidores macrosensíveis é se a Fed muda para um regime de “gestão de reservas” com muitas notas fiscais que começa a reconstruir a liquidez do dólar, mesmo que se recuse a chamar-lhe QE.
Os mercados de futuros sugerem que a decisão sobre a taxa em si é, em grande parte, uma conclusão precipitada. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, os traders estão a atribuir probabilidades de cerca de 87,2% a um corte de 0,25 pontos percentuais, sublinhando que a verdadeira incerteza não é sobre a dimensão da medida, mas sobre o que a Fed sinaliza sobre as reservas, as compras de títulos do Tesouro e a trajetória futura do seu balanço.
O antigo especialista em recompra da Fed de Nova Iorque e actual estrategista do Bank of America, Mark Cabana, tornou-se o ponto focal desse debate. A sua última nota de cliente argumenta que Powell está prestes a anunciar um programa de cerca de 45 mil milhões de dólares em compras mensais de títulos do Tesouro. Para Cabana, o movimento da taxa é secundário; o pivô do balanço é o evento real.
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O argumento de Cabana está enraizado no quadro de “reservas amplas” do próprio Fed. Após anos de QT, ele afirma que as reservas bancárias estão a contornar o limite inferior da faixa confortável. As compras de títulos seriam apresentadas como uma “gestão de reservas” técnica para manter os mercados de financiamento ordenados e as taxas de recompra ancoradas, mas na prática marcariam uma mudança entre a drenagem e o reabastecimento do sistema. É por isso que muitos no setor cripto descrevem o movimento prospectivo como “Falta QE furtiva”, embora o Fed o enquadrasse como um encanamento.
O que isso significa para o mercado criptográfico
James E. Thorne, estrategista-chefe de mercado da Wellington Altus, enfatizou o ponto no X post. “Powell surpreenderá na quarta-feira?” ele perguntou, antes de fazer a pergunta que tem ecoado nas mesas macro: “Estará Powell prestes a admitir na quarta-feira que o Fed esgotou demais o sistema e agora precisa começar a encher a banheira?” Thorne argumenta que este FOMC “não se trata apenas de mais um corte simbólico de taxas; trata-se de saber se Powell é forçado a implementar um calendário permanente de operações de “gestão de reservas” pesadas precisamente porque a Fed retirou demasiada liquidez das canalizações”.
Thorne liga isso diretamente aos comentários do Fed de Nova Iorque sobre os mercados de financiamento e a adequação das reservas. Na sua leitura, “Segundo o quadro do próprio Powell, o QT está concluído, as reservas estão a contornar o limite inferior do intervalo ‘amplo’, beirando o facto de serem demasiado apertadas, e qualquer nova compra de notas será disfarçada como um ajuste técnico em vez de uma confissão de erro, apesar de claramente reconstruir as reservas e corrigir a pressão de financiamento que o próprio aperto excessivo da Fed desencadeou”. Esse enquadramento vai ao cerne daquilo que preocupa os traders de criptomoedas: a direção da liquidez líquida, e não o rótulo oficial.
Macroanalistas acompanhados de perto por investidores em ativos digitais já estão mapeando a próxima fase. Milk Road Macro on X argumentou que a QE regressa em 2026, potencialmente já no primeiro trimestre, mas de uma forma muito mais fraca do que os programas da era da crise.
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Apontam para expectativas de um crescimento do balanço de cerca de 20 mil milhões de dólares por mês, “ínfimo em comparação com os 800 mil milhões de dólares por mês em 2020”, e sublinham que a Fed “comprará títulos do tesouro e não cupões do tesouro”. A sua distinção é contundente: “Comprar cupões do Tesouro = QE real. Comprar títulos do Tesouro = QE lento.” A conclusão, nas suas palavras, é que “o efeito global directo desta QE nos mercados de activos de risco será mínimo”.
Essa distinção explica a tensão que agora domina os mercados criptográficos. Um programa de ritmo lento e apenas baseado em facturas, destinado a estabilizar o financiamento de curto prazo, é muito diferente da compra generalizada de cupões que anteriormente comprimia os rendimentos de longo prazo e turbinava a procura de rendimento em activos de risco. No entanto, mesmo um programa modesto e tecnicamente enquadrado marcaria um claro regresso à expansão dos balanços.
Para o Bitcoin e o mercado criptográfico mais amplo, o impacto imediato dependerá menos do movimento do ponto base de quarta-feira e mais da linguagem de Powell em torno de reservas, compras de títulos do Tesouro e futuras operações de “gestão de reservas”. Se o Fed sinalizar que a flexibilização quantitativa está efetivamente começando e a banheira está começando a ser reabastecida, o cenário de liquidez contra o qual a criptografia é negociada em 2026 pode já estar tomando forma esta semana.
Até o momento, o valor total do mercado de criptografia era de US$ 3,1 trilhões.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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