A desalavancagem automática é o freio de emergência em criptomoedas perpétuas que corta parte das posições vencedoras quando as liquidações falidas sobrecarregam a profundidade do mercado e os buffers restantes de um local, como explica o fundador da Ambient Finance, Doug Colkitt, em um novo tópico X.
Os futuros perpétuos – “criminosos” na abreviatura comercial – são contratos liquidados em dinheiro sem vencimento que refletem à vista por meio de pagamentos de financiamento, não de entrega. Lucros e perdas são líquidos contra um pool de margem compartilhada em vez de moedas enviadas, razão pela qual, em situação de estresse, os locais podem precisar realocar a exposição rapidamente para manter os livros equilibrados.
Colkitt enquadra a ADL como a última etapa de uma cascata de riscos.
Em condições normais, uma conta explodida é liquidada na carteira de pedidos próximo ao seu preço de falência. Se a derrapagem for demasiado grave, os locais apoiam-se em quaisquer amortecedores que mantenham – fundos de seguros, liquidez programática ou cofres dedicados a absorver fluxos em dificuldades.
Colkitt observa que esses cofres podem ser lucrativos durante a turbulência porque são comprados com grandes descontos e vendidos com fortes recuperações; ele aponta para uma hora durante o colapso da criptografia de sexta-feira, quando o cofre do Hyperliquid reservou cerca de US$ 40 milhões.
A questão, sublinha ele, é que um cofre não é mágico. Segue as mesmas regras de qualquer participante e tem capacidade de risco finita. Quando essas defesas se esgotam e ainda permanece um défice, o mecanismo que preserva a solvência é o ADL.
As analogias no explicador de Colkitt tornam a lógica intuitiva.
Ele compara o processo a um voo com overbook: a companhia aérea cria incentivos para encontrar voluntários, mas se ninguém morder, “alguém terá de ser expulso do avião”.
Em casos graves, quando as ofertas e os buffers não absorvem a perda, a ADL “bate” parte das posições lucrativas para que o mercado possa sair a tempo e liquidar as obrigações.
Ele também vai para a sala de jogos.
Um jogador em uma sequência de vitórias pode ganhar mesa após mesa até que a sala fique efetivamente sem fichas; cortar o vencedor não é punição, é como a casa mantém o jogo funcionando quando o outro lado não pode pagar.
Como funciona a fila
Quando o ADL é acionado, as exchanges aplicam uma regra para decidir quem será reduzido primeiro.
Colkitt descreve uma fila que combina três fatores: lucro não realizado, alavancagem efetiva e tamanho da posição. Essa matemática normalmente empurra contas grandes, altamente lucrativas e altamente alavancadas para o primeiro plano – “as baleias maiores e mais lucrativas são mandadas para casa primeiro”, como ele diz.
As reduções são atribuídas a preços predefinidos vinculados ao lado falido e continuam apenas até que o défice seja absorvido. Assim que a lacuna for fechada, a negociação normal será retomada.
Os traders ficam irritados porque a ADL pode atingir uma posição correta no momento máximo e fora do fluxo de execução normal.
Colkitt reconhece a frustração, mas argumenta que a necessidade é estrutural. Os mercados Perp são de soma zero. Não há nenhum depósito de bitcoin ou éter real por trás de um contrato, apenas reivindicações em dinheiro movendo-se entre posições compradas e vendidas.
Em suas palavras, é “apenas uma grande e chata pilha de dinheiro”. Se uma liquidação não puder ser liquidada ao preço da falência ou acima dele e os buffers forem gastos, o local deve reequilibrar-se instantaneamente para evitar dívidas incobráveis e falhas em cascata.
Colkitt enfatiza que as AVD deveriam ser raras, e na maioria dos dias são.
Liquidações e buffers padrão geralmente fazem o trabalho, permitindo que negociações lucrativas saiam em seus próprios termos.
A existência da ADL, no entanto, faz parte do pacto que permite que os locais ofereçam exposição não expirada e de alta alavancagem, sem prometer um “fluxo infinito de perdedores do outro lado”. É a linha final do livro de regras que evita que o espelho sintético do spot rache sob estresse.
Ele também argumenta que a ADL expõe a estrutura que normalmente permanece oculta.
Os criminosos constroem uma simulação convincente do mercado subjacente, mas fitas extremas testam a ilusão.
O “limite da simulação” é quando a plataforma deve revelar sua contabilidade e redistribuir à força a exposição para manter a paridade com o spot e interromper uma cascata. Na prática, isso significa uma fila transparente, parâmetros publicados e, cada vez mais, indicadores na tela que mostram as contas onde elas estão na fila.
A mensagem mais ampla de Colkitt é pragmática.
Nenhum mecanismo pode garantir desenrolamentos indolores, apenas os previsíveis. A razão pela qual a ADL provoca reações fortes é que ela atinge os vencedores, não os perdedores, e muitas vezes no momento mais visível do sucesso. A razão pela qual persiste é que é o único passo que resta quando os mercados se recusam a compensar e os amortecedores se esgotam.
Por enquanto, as exchanges estão apostando que regras claras, filas visíveis e buffers mais densos mantêm o ADL como deveria ser – uma barreira que você raramente vê, mas nunca ignora.
Fontecoindesk
