À medida que os mercados globais continuam a absorver a perspectiva de novas barreiras comerciais dos EUA, os responsáveis dos bancos centrais na Europa e na Ásia alertam que a volatilidade que criam nos mercados obrigacionistas poderá expor outro risco oculto.
Semelhante ao desastre do Lehman Brothers em 2008, que desencadeou uma corrida aos fundos do mercado monetário de 600 mil milhões de dólares, forçou a venda de papel comercial e congelou os mercados de crédito globais, alguns responsáveis do banco central acreditam que uma corrida às stablecoins poderia desencadear uma venda instantânea muito maior de títulos do Tesouro dos EUA.
Embora só o tempo dirá se um contágio em tão grande escala voltará a acontecer, alguns acontecimentos recentes mostraram um vislumbre de como isso poderá ser.
Por exemplo, as ameaças tarifárias de Donald Trump não visam a criptografia; no entanto, as ondas de choque que causam podem estar a atingir inadvertidamente a economia do dólar digital com muito mais força do que se esperava. A ameaça do presidente dos EUA em 10 de outubro de atingir a China com novas tarifas de 100% eliminou quase US$ 20 bilhões do mercado de criptografia em menos de um dia.
Outro evento de estresse relevante foi a desvalorização do USDC em março de 2023, após a falência do Silicon Valley Bank, quando a incerteza sobre o acesso às reservas fez com que o token caísse para US$ 0,88. Esse incidente continua a ser um exemplo de como os choques financeiros do mundo real podem desencadear resgates repentinos mesmo nas maiores stablecoins apoiadas por moedas fiduciárias.
Venda imediata de títulos do Tesouro?
Com a maioria das stablecoins sendo a última tendência em criptografia e muitas das principais indexadas ao dólar americano, alguns alertam que o risco de outro contágio global pode ser real.
O governador do Banco Nacional Holandês (DNB), Olaf Sleijpen, um dos 26 membros com poder de decisão do Banco Central Europeu, disse ao Financial Times que uma corrida aos tokens atrelados ao dólar poderia desencadear vendas precipitadas de títulos do Tesouro dos EUA e forçar os bancos centrais a repensar inteiramente as suas políticas monetárias.
Se as tarifas aumentarem os rendimentos e diminuirem a liquidez, o que é a resposta clássica aos choques comerciais, os títulos do Tesouro tornam-se menos estáveis precisamente quando são mais necessários. “Se as stablecoins não forem tão estáveis”, advertiu Sleijpen, “você poderá acabar em uma situação em que os ativos subjacentes precisem ser vendidos rapidamente”.
Stephen Miran, governador do Federal Reserve dos EUA, pareceu refutar preventivamente essa afirmação, dizendo que as stablecoins são uma “inovação (que) foi tratada injustamente como pária por alguns, mas as stablecoins são agora uma parte estabelecida e em rápido crescimento do cenário financeiro”.
Um relatório recente do DNB destaca que, embora “o mercado de stablecoin esteja em uma trajetória de foguete” que “poderia atingir US$ 2 trilhões dentro de três anos sob a Lei GENIUS dos EUA”, um “enorme risco espreita sob seu verniz brilhante” devido ao seu “crescimento explosivo e à concentração, já que Tether e Circle controlam 80%”.
“A rápida expansão vem com restrições”, acrescentou o relatório, observando o “risco de resgates em massa, como após o colapso do Banco do Vale do Silício, o que poderia desencadear vendas de títulos do Tesouro dos EUA, pressionar as exchanges de criptomoedas e repercutir nas instituições financeiras europeias”.
Miran rejeitou a ideia, dizendo que, “como as stablecoins de pagamento da Lei GENIUS não oferecem rendimento e não são respaldadas por seguro de depósito federal, vejo poucas perspectivas de fundos fugindo amplamente do sistema bancário doméstico”.
Outras instituições financeiras levantaram preocupações semelhantes. O Banco de Compensações Internacionais (BIS) e o Banco Central da Austrália (RBA) concordaram que o estresse económico global aumenta o uso de stablecoins no exterior, ao mesmo tempo que corrói o valor e a liquidez dos ativos que os respaldam.
Num relatório de junho de 2025, o BIS afirmou: “Uma perda de confiança nas stablecoins poderia levar a resgates grandes e repentinos, potencialmente perturbando o mercado de títulos públicos mais importante do mundo”.
As ameaças tarifárias de Trump aumentam essa tensão. Numa economia globalizada em que o comércio transfronteiriço se torna mais volátil, é também aquela em que os tokens atrelados ao dólar se tornam mais atraentes, bem como mais frágeis, criando uma pressão que poderia empurrar o setor de moeda estável de 310 mil milhões de dólares para uma relevância sistémica global mais rapidamente do que os reguladores estão preparados para isso, o RBA e o BIS coincidiram.
A RBA observa num relatório de outubro que o volume de stablecoins cresceu mais de 50% em 12 meses até junho de 2025 e alerta para os riscos que este crescimento representa. Acrescenta que “as projeções de crescimento da indústria variam entre 500 mil milhões de dólares até 2028 e 4 biliões de dólares até 2035”.
O BIS afirmou que várias previsões da indústria colocam o mercado entre 2 e 3 biliões de dólares até 2030, uma escala em que “mesmo um choque de resgate moderado poderia rivalizar com os episódios de stress do mercado do Tesouro vistos em Março de 2020”.
O banco central australiano concorda com Sleijpen, dizendo que “um declínio repentino no sentimento em relação às stablecoins poderia desencadear vendas imediatas de ativos com potencial para se espalhar para recompras e outros mercados de financiamento importantes dos EUA”.
Mais seguro que bancário
Se tal cenário se concretizar e uma venda imediata for desencadeada, a Lei GENIUS garante que o governo dos EUA terá de resgatar os emitentes de moeda estável e os seus detentores numa escala de centenas de milhares de milhões de dólares.
No entanto, na opinião do diretor de política da Coinbase, Faryar Shirzad, “o apoio total às reservas torna as stablecoins mais seguras do que os serviços bancários” e sua “adoção mais ampla na verdade reforça a estabilidade”.
Ele explicou ainda: “os bancos concedem empréstimos de longo prazo, muitas vezes arriscados, a particulares e empresas, o que os expõe a riscos de crédito e de liquidez. Em contraste, os emitentes de moeda estável normalmente detêm obrigações governamentais de curto prazo, que são praticamente isentas de risco e altamente líquidas”.
Fontecoindesk
