A criptografia deveria sair com força este ano.
A caminho do quarto trimestre, o bitcoin estava aproveitando uma onda de fortes entradas de ETFs, títulos do tesouro de ativos digitais (DATs) se apresentando como apostas alavancadas na próxima fase de alta e analistas tirando a poeira dos gráficos que mostravam os últimos três meses do ano como a sequência de vitórias mais confiável da criptografia.
Adicione a promessa de uma política monetária mais flexível e um cenário político mais amigável em Washington, e muitos investidores se convenceram de que o bitcoin atingiria novos preços recordes no final do ano.
Em vez disso, eis o que aconteceu: uma cascata de liquidação de US$ 19 bilhões em outubro abriu um buraco na liquidez, os ETFs de altcoin à vista não conseguiram compensar a pressão de venda e a nova safra de ações criptográficas com alto teor de tesouraria já começou a se transformar de compradores estruturais em potenciais vendedores forçados.
O Bitcoin caiu 23% desde o início de outubro – por si só, um desempenho ruim, mas ainda mais feio considerando as contínuas altas nas ações e nos metais preciosos.
Vejamos como cada um dos grandes “catalisadores” de fim de ano passou de volante prometido a vento contrário.
O volante do DATs gira em parafuso
O frenesi dos tesouros de ativos digitais – empresas de capital aberto formadas às pressas (principalmente este ano) tentando replicar a Estratégia de Michael Saylor (MSTR) – prometia um volante para os preços das criptomoedas e uma pressão de compra constante.
Após um breve período de entusiasmo pelas compras na primavera, os investidores rapidamente perderam o entusiasmo. Então, à medida que os preços das criptomoedas começaram a cair em outubro, as vendas em DATs realmente aceleraram. Os preços das suas meias caíram, com a maioria das empresas a cair abaixo do seu valor patrimonial líquido, limitando a sua capacidade de emitir ações e dívida para angariar dinheiro. No início, as compras desaceleraram, depois pararam completamente – com apenas algumas exceções. Agora, os DATs, em vez de seus planos iniciais de transformar a moeda fiduciária dos investidores em participações criptográficas, estão começando a usar dólares para recomprar ações. A mais recente foi a ex-highflyer transformada em ações de baixo custo, KindlyMD (NAKA), cujas ações caíram tão baixo que suas participações em bitcoin valem mais do que o dobro do valor empresarial da empresa.
A preocupação é que muitos mais possam seguir-se e possivelmente tornar-se vendedores forçados, descarregando activos num mercado já frágil, transformando o suposto volante numa pirueta, pesando sobre o mercado.
ETFs Altcoin
À medida que o sentimento do mercado se deteriorava em geral, a tão esperada estreia de ETFs de altcoin à vista nos EUA não teve a menor chance de causar impacto – apesar de alguns deles terem obtido fluxos louváveis.
Os ETFs Solana geraram US$ 900 milhões em ativos desde o final de outubro, mostram dados da SoSoValue. Os veículos XRP ultrapassaram US$ 1 bilhão em entradas líquidas em pouco mais de um mês.
Essa forte demanda, no entanto, não se traduziu nos preços dos tokens subjacentes. O SOL caiu para 35% desde a estreia do ETF, enquanto o XRP caiu quase 20%.
ETFs de altcoins menores – hedera (HBAR), , – entretanto, assistiu-se a uma procura insignificante à medida que o apetite pelo risco desaparecia.
Sazonalidade
Os analistas apontaram para o desempenho historicamente forte do bitcoin no final do ano, com o quarto trimestre produzindo os retornos mais fortes do ativo. Este ano está no bom caminho para entregar aos investidores uma dura lembrança de um velho ditado: o desempenho passado não garante resultados futuros.
Desde 2013, o retorno médio do bitcoin no quarto trimestre foi de 77%, com um ganho médio de 47%, mostram dados da CoinGlass. Nos últimos doze anos, oito deles tiveram retornos positivos – a melhor taxa de acerto entre todos os trimestres.
Os discrepantes? 2022, 2019, 2018 e 2014 – mercados em baixa profunda.
2025 está a caminho de se juntar a eles. O BTC caiu 23% desde o início de outubro. Isso seria considerado o pior último trimestre em sete anos se o bitcoin permanecesse nos níveis atuais.
Vazio de liquidez
A cascata de liquidação de US$ 19 bilhões em 10 de outubro – que fez com que o BTC desmoronasse de US$ 122.500 para US$ 107.000 em poucas horas, com quedas percentuais muito maiores no resto da criptografia – foi prejudicial em mais de um aspecto. Muitos pensaram que a institucionalização através de ETFs tornaria a criptografia imune a este tipo de redução, mas na realidade demonstrou que um mercado historicamente dominado pela mania especulativa não tinha mudado, apenas mudado para uma nova forma.
Dois meses depois, não só a liquidez e a profundidade do mercado não conseguiram recuperar da liquidação, como também abalou a confiança dos investidores, que estão agora a afastar-se de qualquer tipo de alavancagem.
O Bitcoin efetivamente atingiu uma baixa local em 21 de novembro, em US$ 80.500, desde então, recuperou-se para uma segurança relativa depois de atingir uma alta de US$ 94.500 em 9 de dezembro. Mas durante esse período, os contratos em aberto continuaram a tendência de queda, caindo de US$ 30 bilhões para US$ 28 bilhões, de acordo com a Coinalyze.
Isto mostra que a recente valorização dos preços pode ser atribuída ao fecho de posições curtas, em oposição à procura genuína dos compradores, um cenário impensável para muitos que foi envolvido nas narrativas de Trump, ETF e DAT de 2025.
Quais são os catalisadores de 2026?
O Bitcoin e o mercado mais amplo de criptografia tiveram desempenho inferior ao das ações e dos metais preciosos desde a explosão de outubro; o Nasdaq Composite subiu 5,6% desde 12 de outubro, o ouro subiu 6,2% enquanto o bitcoin caiu 21% no mesmo período.
Este desempenho radicalmente fraco sinaliza duas coisas: os catalisadores de 2025 não corresponderam às expectativas e os catalisadores de 2026 simplesmente não existem.
No início do ano, a temporada Trump estava em pleno vigor, regulamentações mais leves em torno da criptografia e uma estratégia de bitcoin dos EUA estavam sendo promovidas, enquanto os fluxos spot de ETF continuavam a quebrar recordes.
Mas essa excitação diminuiu lentamente até um ponto em que um dos únicos catalisadores de alta é um ciclo de corte de taxas que é percebido como tendo um impacto positivo em ativos de risco como o bitcoin. O Federal Reserve cortou em setembro, outubro e dezembro, apenas para que o BTC perdesse 24% do seu valor desde a reunião de setembro.
Enquanto os touros do bitcoin começam a se agarrar a possíveis catalisadores de alta, os traders agnósticos podem ver os sinais de alerta. Os DATs investiram pesadamente em criptografia no topo, com vários desses mNAVs de empresas de tesouraria agora caindo abaixo de um. A CoinShares disse no início de dezembro que a bolha DAT, em muitos aspectos, já estourou.
Isto poderia levar a uma grande queda no mercado de criptografia, já que algumas empresas podem ser forçadas a liquidar participações em um mercado que carece de qualquer tipo de liquidez para lidar com ondas de pressão de venda.
Mesmo o CEO da Strategy (MSTR), Phong Le, aludiu recentemente à empresa potencialmente vendendo BTC se o mNAV cair abaixo de 1,0, embora seja importante notar que a empresa de tecnologia ainda está levantando bilhões de dólares para comprar BTC, então esse continua sendo o pior cenário.
Há uma tendência de alta em tudo isso, já que quando essas empresas começam a desacelerar, é provavelmente um bom momento para comprar, como visto no mercado baixista de 2022 após o colapso da Celsius, da Three Arrows Capital e da FTX.
Fontecoindesk
