A MicroStrategy detém 671.268 bitcoins, o que representa mais de 3,2% de todo o BTC em circulação, tornando a companhia de Michael Saylor um risco elevado no ecossistema criptográfico. Um eventual colapso da MicroStrategy pode ter impacto maior que a queda da FTX em 2022
Toda a identidade da empresa agora está ligada ao Bitcoin. A companhia desembolsou mais de US$ 50 bilhões na compra do ativo, utilizando majoritariamente dívidas e emissão de ações. Sua área de software gera apenas US$ 460 milhões ao ano, valor ínfimo diante da exposição.
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Ações negociadas abaixo do valor das reservas
Em dezembro de 2025, as ações da MicroStrategy negociam bem abaixo do valor de suas reservas em Bitcoin. O valor de mercado está em torno de US$ 45 bilhões, enquanto o BTC detido equivale a cerca de US$ 59-60 bilhões.
Os investidores desvalorizam os ativos da companhia devido a preocupações com diluição das ações, individualização e sustentabilidade. O preço médio de aquisição de BTC pela empresa é de cerca de US$ 74.972, sendo que grande parte das compras recentes ocorreu próximo ao pico do Bitcoin no quarto trimestre de 2025.
IMais de 95% da avaliação da empresa depende da cotação do Bitcoin. Se o BTC despencar, a companhia pode ficar encurralada com bilhões em dívidas e ações preferenciais sem ter como sair dessa situação.
O Bitcoin caiu de US$ 69 mil para cerca de US$ 55,2 mil desde 10 de outubro, mas a perda para o MSTR foi mais que o dobro no mesmo intervalo.
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Estratégia estratégica eleva risco
A MicroStrategy utilizou estratégias agressivas para financiar compras de Bitcoin, vendendo ações ordinárias e emitindo novos tipos de ações preferenciais.
A companhia deve mais de US$ 8,2 bilhões em dívida conversível e possui mais de US$ 7,5 bilhões em ações preferenciais. Esses instrumentos financeiros desativaram símbolos significativos: US$ 779 milhões ao ano em juros e dividendos.
Caso o Bitcoin caia abaixo de US$ 13 mil, a MicroStrategy pode se tornar insolvente. Apesar de probabilidade no curto prazo, a história do BTC mostra que quedas de 70-80% são recorrentes. Um crash expressivo, principalmente combinado a uma crise de liquidez ou volatilidade causada por ETFs, pode colocar a empresa em situação crítica.
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Colapso da MicroStrategy teria impacto maior que FTX
Diferentemente da FTX, a MicroStrategy não é uma exchange. No entanto, o efeito de um colapso pode ser ainda mais profundo. A empresa detém mais Bitcoin do que qualquer entidade, exceto alguns ETFs e governos.
A liquidação financeira ou o pânico diante de um eventual colapso pode derrubar o preço do BTC de forma acentuada, criando efeito de cascata nos mercados criptográficos.
A MicroStrategy prometeu não vender seu BTC, mas isso depende da capacidade de captar recursos. No final de 2025, a companhia possui US$ 2,2 bilhões em reservas, valor que cobre dois anos de pagamentos. No entanto, esse colchão pode desaparecer se o BTC cair e os mercados de capitais se fecharem.
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Probabilidade cresce
A situação da MicroStrategy é frágil. Suas ações acumuladas caíram 50% em 2025. Seu mNAV (múltiplo do valor patrimonial líquido) está abaixo de 0,8 vez. Investidores institucionais estão migrando para ETFs de Bitcoin, que têm menor complexidade e custos mais baixos.
Fundos de índice podem retirar o MSTR de suas carteiras devido à estrutura da companhia, motivando bilhões em saídas passivas.
Se o Bitcoin cair abaixo de US$ 50 mil e permanecer nesse patamar, o valor de mercado da MicroStrategy pode ficar inferior ao seu individualização. Nessa situação, a capacidade da empresa de captar recursos pode estar comprometida, o que obrigaria decisões difíceis, incluindo venda de ativos ou reestruturação.
A chance de um colapso da MicroStrategy em 2026 é pequena, mas não está descartada. Estimativas indicam que a probabilidade varia entre 10% e 20%, considerando o risco atual do balanço, o comportamento do mercado e a volatilidade do Bitcoin.
Fontebeincrypto
