A Circle (CRCL) é o player mais importante no ecossistema stablecoin, de acordo com o banco de investimento William Blair, que iniciou a cobertura da empresa com uma classificação “Outperform” e uma tese otimista de longo prazo.
A empresa vê a Circle como uma força central na transição de pagamentos fiduciários para pagamentos baseados em blockchain, particularmente em transações B2B transfronteiriças, um mercado que vale até US$ 24 trilhões, de acordo com o relatório.
A tese do banco baseia-se na crença de que o comércio de stablecoins, liderado pelo USDC, substituirá a moeda fiduciária nos pagamentos comerciais globais. Espera-se que a Circle, que ganha dinheiro principalmente através dos juros ganhos sobre as reservas do USDC, veja esse fluxo de receitas crescer à medida que mais instituições adotam stablecoins para transferências internacionais mais rápidas e baratas.
William Blair projeta que a capitalização de mercado do USDC dobrará até 2027, atingindo quase US$ 150 bilhões. Nesse cenário, o EBITDA ajustado da Circle poderia ultrapassar US$ 1 bilhão, com margens expandindo à medida que a empresa diversificasse além de seu maior parceiro de distribuição, a Coinbase (COIN).
Embora o atual modelo de receita da Circle dependa fortemente dos rendimentos do Tesouro, o banco acredita que a verdadeira vantagem reside na infraestrutura que a Circle está construindo para impulsionar o uso comercial do USDC. A Circle Payments Network (CPN), um sistema inteligente baseado em contrato projetado para conectar bancos, blockchains e fintechs, e Arc, uma blockchain de camada 1 dedicada compatível com Ethereum, são apostas importantes de longo prazo.
O maior risco da Circle, as notas bancárias, é o timing. Grande parte do uso atual do USDC ainda está confinado à negociação de criptografia, não ao comércio. A adoção mais ampla de stablecoins nos negócios levará tempo.
Os cortes nas taxas de juros, embora reduzam a receita de rendimento da Circle, podem ironicamente ajudar a impulsionar a adoção do USDC, reduzindo o custo de oportunidade de manter stablecoins em vez de fiduciários.
A clareza regulatória é outro obstáculo. A Lei GENIUS lançou as bases para a supervisão das stablecoins dos EUA, mas permanecem incertezas em torno das ofertas de rendimento e classificações de tokens.
O relatório também destaca as implicações para a Coinbase, que obtém uma parte do rendimento de reserva do USDC e opera como o maior parceiro de distribuição da Circle. William Blair acredita que a Coinbase é subestimada como ator estratégico na adoção do USDC e espera um forte crescimento futuro da receita devido ao seu papel no ecossistema.
Embora a Circle seja negociada com prémio – 57 vezes o EBITDA esperado para 2026 – o banco argumenta que a avaliação é justificada dado o seu potencial de lucro a longo prazo. Se a Circle conseguir tornar o USDC o padrão global para o comércio transfronteiriço, esse prêmio poderá compensar.
Fontecoindesk
