O Bitcoin está em um “ponto crítico”, com os comerciantes divididos entre dois scripts familiares: um evento de capitulação total ou as primeiras entradas de um processo de assentamento duradouro. Em um vídeo explicativo de 15 de fevereiro, o analista da CryptoQuant Maartunn argumentou que os dados estão começando a se alinhar para o último, mas com uma ressalva clara de que qualquer fundo tem mais probabilidade de ser uma crise do que um snapback.
O Bitcoin está no fundo?
O Bitcoin está sendo negociado atualmente cerca de 50% abaixo de seu máximo histórico, uma redução que parece grave isoladamente, mas ainda menor do que as quedas de mais de 70% vistas em mercados em baixa anteriores, disse Maartunn. A questão mais acionável, na sua formulação, não é se o mercado pode cair, mas se os ingredientes que normalmente precedem uma viragem estão a aparecer.
Maartunn aponta primeiro para o que descreve como “pressão de venda estrutural” ligada aos ETFs à vista. De acordo com os seus números, os novos ETFs à vista registaram uma redução de 8,2 mil milhões de dólares em relação ao pico de participações, “a maior já registada”, criando uma pressão de venda persistente. Ele acrescenta que o preço atual está cerca de 17% abaixo do preço médio de compra para os detentores de ETF, colocando uma fatia significativa desse grupo submersa e potencialmente incentivada a reduzir a exposição.
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Ele então combina essa história de fluxo com uma redefinição mecânica em derivativos. Os contratos em aberto foram “cortados em mais da metade”, caindo de US$ 45,5 bilhões para US$ 21,7 bilhões, com uma queda de 27% nos contratos em aberto somente na última semana. Maartunn descreve isto como um evento amplo de desalavancagem, doloroso em tempo real, mas historicamente consistente com condições que permitem a formação de um fundo de poço.
“Olha, é definitivamente doloroso para quem está excessivamente alavancado, mas livrar-se de toda essa especulação é um passo absolutamente necessário para formar um fundo de mercado realmente sustentável”, disse ele. “Este é um sinal de uma grande eliminação do excesso especulativo.”
Para avaliar se a redução se está a traduzir num stress semelhante ao da capitulação, Maartunn concentra-se nos detentores de curto prazo. Ele cita o índice MVRV do detentor de curto prazo em 0,72, o que implica que o detentor médio de curto prazo caiu cerca de 28%, “em águas profundas” como um grupo. Segundo ele, essa não é uma leitura rotineira: é o nível mais baixo desde o fundo de julho de 2022 e uma faixa que historicamente se alinhou com períodos de sofrimento financeiro máximo.
“Este nível de stress financeiro é historicamente bastante raro e geralmente acontece durante períodos de grande capitulação”, disse Maartunn. “Agora, claro, essa proporção poderia cair ainda mais? Com certeza. Mas o que a história nos mostra é que quando caímos nesses níveis, o perfil de risco-recompensa do Bitcoin começa a parecer muito melhor.”
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Maartunn também enquadra a estrutura atual como um novo teste de um grande cluster de suporte – onde o máximo histórico do ciclo anterior cruza o limite superior de uma faixa de negociação mais antiga – uma zona que muitas vezes foi importante nas transições de ciclos anteriores. A partir daí, ele passa para análogos baseados no tempo, sugerindo que as durações anteriores do mercado em baixa implicam uma janela ampla entre junho e dezembro de 2026, com os dois últimos ciclos agrupando-se mais estreitamente entre setembro e novembro.
Seu ponto final é que os fundos raramente são eventos de um único dia. Na sua opinião, as vendas estruturais impulsionadas pelos ETF, o aumento da alavancagem, o stress entre os detentores de curto prazo e o novo teste dos níveis-chave podem coexistir num processo de bottoming mais longo – com o sentimento como a última palavra.
“Um verdadeiro fundo de mercado… que geralmente é marcado apenas por apatia”, disse ele. “Quando o envolvimento nas redes sociais está totalmente morto, o seu cronograma fica tranquilo e, honestamente, ninguém parece mais se importar. Esse período de total desinteresse é muitas vezes o ponto de oportunidade financeira máxima.”
No geral, a implicação do quadro de Maartunn é clara: os dados podem estar a mudar para sinais iniciais de formação de fundo, mas a evidência de confirmação, especialmente em torno dos fluxos e do sentimento, poderá ainda chegar por fases, com volatilidade e mais testes de esforço ao longo do caminho.
Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 68.710.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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