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À medida que a dispersão continua, esta semana apontou para mudanças concretas, em vez de ruído narrativo. O lucro líquido da Aerodrome aproximou-se do ponto de equilíbrio, uma vez que as emissões caíram em linha com as receitas, enquanto o TVL da USDai apresentou um crescimento gradual. Ao mesmo tempo, os ativos tokenizados continuaram a crescer no crédito, títulos do Tesouro e matérias-primas, enquanto as novas infraestruturas de negociação, desde cadeias de latência ultrabaixa (Fogo) a ações perpétuas, aproximaram-se dos benchmarks de mercado tradicionais.
Índices
Os mercados reduziram o risco durante a semana passada, com a dispersão a aumentar tanto entre ativos tradicionais como digitais. O BTC caiu (-2,3%), enquanto o Nasdaq 100 (-2,1%) e o S&P 500 (-0,7%) também fecharam em baixa, refletindo um cenário de abrandamento de risco. O ouro (+2,3%) destacou-se como uma das poucas propostas de cobertura macro, sugerindo uma rotação incremental para produtos defensivos à medida que o posicionamento é redefinido no final do ano.
Os índices do setor cripto contaram uma história mais nítida. No lado positivo, Memecoins (+16,0%) e L2s (+9,7%) dominaram os ganhos semanais, apontando para fluxos especulativos de curto prazo e demonstrando otimismo renovado em torno de narrativas em escala e jogadores beta mais elevados. AI (+1,3%), Empréstimos (+1,0%) e Ecossistema Ethereum (+0,9%) também conseguiram impressões verdes modestas. Em contraste, a fraqueza foi pronunciada no Ecossistema Solana (-10,5%), DePIN (-7,1%), RWAs (-7,0%) e Crypto Miners (-5,4%), sublinhando a pressão sobre temas estruturalmente alavancados ou com investimentos pesados. Launchpads (-2,3%) e DEXs (-2,8%) também ficaram para trás à medida que os volumes esfriavam.
Embora o setor L2 tenha apresentado um desempenho superior esta semana, nos bastidores, a dispersão foi notável. MERL foi o destaque, subindo no fechamento da semana e terminando bem ao norte de seus pares. A MNT também obteve forte força relativa, subindo cada vez mais e mantendo os ganhos mesmo enquanto o resto do complexo cortava lateralmente. OP e ARB ficaram mais próximos da média do índice, registrando ganhos modestos, mas não conseguindo mostrar a mesma convexidade positiva. No final das contas, o BLAST permaneceu claramente com desempenho inferior, apresentando tendência de queda ao longo da semana.
Gráficos da semana
O lucro líquido semanal do aeródromo (receita do protocolo menos emissões simbólicas) está em transição de um período prolongado de grandes perdas para perto do ponto de equilíbrio e lucratividade ocasional. Durante a maior parte de 2024, as emissões excederam materialmente as receitas, com perdas líquidas semanais atingindo cerca de 20 milhões de dólares no mínimo, refletindo incentivos agressivos de liquidez. No entanto, a partir do início de 2025, as perdas diminuíram drasticamente à medida que as emissões diminuíram e as receitas estabilizaram, com as últimas semanas a oscilarem em torno de zero e a tornarem-se por vezes modestamente positivas. Esta inflexão apoia a visão de que a economia da unidade do Aeródromo está a melhorar, com as receitas do protocolo a acompanharem agora o ritmo das emissões durante o primeiro período sustentado desde o lançamento.
A trajetória TVL da USDai reflete uma curva clássica de adoção de função escalonada consistente com a implantação do balanço institucional, em vez de fluxos orgânicos de varejo. O TVL acelerou acentuadamente em Setembro, à medida que várias alocações de capital de grande dimensão entraram no sistema. Os saltos discretos sugerem implementações baseadas em parcelas vinculadas a mandatos predefinidos. A estagnação do TVL acima dos ~$550 milhões em Novembro implica rigidez de capital e baixa pressão de resgate, reforçando a visão de que o USDai está a funcionar como um instrumento de balanço e não como um puro veículo comercial.
A tokenização evoluiu de um experimento de nicho para uma prioridade estratégica para instituições financeiras globais. O mercado atual de ativos tokenizados é composto por US$ 300 bilhões em stablecoins, US$ 17,4 bilhões em crédito privado, US$ 8,2 bilhões em dívida do governo dos EUA, US$ 2,3 bilhões em commodities e US$ 1,4 bilhão em ações públicas. As estimativas sublinham a escala desta mudança. Um relatório do BCG e da ADDX prevê que até 16 biliões de dólares em ativos do mundo real poderão ser tokenizados até 2030, abrangendo ações públicas, mercados privados, imóveis e instrumentos de dívida. Da mesma forma, o Citi prevê US$ 4 a 5 trilhões em títulos digitais tokenizados e US$ 5 trilhões adicionais em volume de financiamento comercial tokenizado no mesmo período.
Fogo se destaca com tempos de bloco de 40 ms líderes do setor e finalização de aproximadamente 1 segundo, oferecendo execução materialmente mais rápida do que os blocos de 400 ms de Solana e capacidade de resposta muito superior em comparação com a finalidade de vários minutos do Ethereum. Embora a Hyperliquid e a Solana apresentem valores de TPS de pico mais elevados no papel, a combinação do Fogo de latência ultrabaixa e finalidade inferior a um segundo posiciona-o mais próximo da infra-estrutura tradicional do mercado financeiro, reforçando a sua tese como uma cadeia comercial de nível institucional em vez de um amplo consumidor L1.
Fora do Root, as nove principais sub-redes detêm atualmente cerca de 44% de todos os TAO apostados nas sub-redes e recebem 37,4% das emissões de TAO. Esta concentração tem diminuído constantemente desde um máximo de ~52% em maio de 2025, à medida que mais TAO flui para sub-redes menores ou emergentes. A tendência sugere um alargamento gradual da participação e uma distribuição mais saudável das participações ao longo do tempo.
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Fonteblockworks
