Quando a empresa brasileira de fintech Méliuz (CASH3) revisou o seu balanço no final de 2024, descobriu algo surpreendente: era rentável, livre de dívidas e em crescimento, mas o mercado tinha avaliado o seu negócio em zero.
“Se você excluísse o dinheiro em mãos”, disse Diego Kolling, chefe de estratégia de Bitcoin da Méliuz, ao CoinDesk na Blockchain Conference Brasil 2025. “A empresa não valia nada.” Esse dinheiro, cerca de R$ 250 milhões na época, estava em grande parte estacionado em títulos públicos. Depois dos impostos e da inflação, os retornos foram negativos. “Estávamos sendo confiscados”, disse ele.
Então Méliuz fez algo radical para uma empresa pública brasileira: girou para o bitcoin.
A mudança, disse Kolling, foi surpreendentemente suave. Os acionistas da empresa votaram esmagadoramente a favor da implementação de uma estratégia de tesouraria de bitcoin quando chamados a fazê-lo, com a participação de 66% dos acionistas – a maior participação de acionistas na história da empresa.
Fê-lo não emitindo dívida barata denominada em dólares para comprar BTC – como muitos dos seus pares – mas alavancando a emissão de ações e outras estratégias que agora incluem derivados. Embora alavancar o mercado de dívida possa ser uma forma barata de financiamento, disse ele, esta estratégia não se traduz em mercados emergentes como o Brasil, onde as taxas de juro de referência oscilam perto de 15% e os empréstimos privados muitas vezes custam mais de 20%, explicou Kolling.
“A estratégia compete com taxas do Fed de 4%”, acrescentou. “Estamos lidando com 22%.” A matemática simplesmente não funciona.
Méliuz também está se apoiando em um manual diferente inspirado na empresa japonesa de tesouraria de bitcoin Metaplanet, que vende opções de venda garantidas em dinheiro para gerar retornos. Méliuz agora utiliza a mesma estratégia, vendendo opções para obter rendimento sobre o capital reservado para a compra de BTC. Compra bitcoin com o rendimento da geração de rendimento, mantendo a estratégia com o principal.
Kolling não revelou o tamanho dessas operações para Méliuz, mas deixou claro que a empresa está alinhada com um hard cap de cerca de 20% das participações em BTC sendo implantadas em estratégias de geração de rendimento, e que a empresa começou a testar essas estratégias com quantias menores antes de implantar mais capital.
Méliuz, conhecida por sua plataforma de cashback e serviços financeiros que atende mais de 30 milhões de usuários registrados no Brasil, mantém 80% de seu bitcoin em armazenamento refrigerado e usa apenas pequenas porções para gerar rendimento por meio de derivativos, com potencial expansão futura para outras estratégias, como Lightning ou dívida lastreada em bitcoin.
Mas a motivação permanece clara: não é especulação, mas sobrevivência. “O Bitcoin se tornou a saída de emergência”, disse Kolling, “quando manter o decreto significava derreter nosso tesouro mais rápido do que poderíamos construí-lo”.
Fontecoindesk
