Os investidores em Bitcoin que esperam por um resgate macro familiar podem estar interpretando o cenário errado. Numa entrevista à apresentadora do Coin Stories, Nathalie Brunell, a macroanalista Lyn Alden argumentou que é mais provável que a próxima viragem política se assemelhe a um lento aumento do balanço do que ao tipo de “impressão nuclear” que historicamente dinamizou os activos de risco, deixando o Bitcoin competir em grande parte com base nos seus próprios fundamentos e na sua força narrativa.
Alden enquadrou o ciclo actual como invulgarmente desanimador, não apenas em termos de preços, mas também em termos de participação. Ela observou que o sentimento “é pior do que 2022” e atribuiu o mal-estar à falta de uma oferta de varejo, à falta de “temporada alternativa” e a um mercado de criptografia mais amplo que “meio que ficou sem narrativas”. O Bitcoin, disse ela, atingiu US$ 126 mil, abaixo de seu próprio padrão para um ciclo satisfatório.
“Às vezes, eles fornecem seus prazos para que possamos ver se o prazo atinge ou não”, disse Alden, rejeitando a decisão reflexiva de que cada redução força a ação do Fed. “Todo tipo de queda nas ações ou todo tipo de queda, eles dizem bem, (…) teremos que imprimir em breve. Mas, na verdade, o Fed só se preocupa principalmente com a liquidez do mercado de tesouraria e do mercado de empréstimos interbancários (…) mesmo as ações caindo 10, 20, 30% não serão realmente um catalisador.”
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Brunell destacou os comentários que ela disse terem vindo do presidente do Fed, Jerome Powell, sobre a expansão “lenta” do balanço patrimonial, com compras começando em torno de US$ 40 bilhões em títulos do Tesouro de curto prazo, longe dos trilhões em que alguns touros do bitcoin ancoram. A resposta de Alden foi contundente: o encanamento não exige uma resposta de choque e pavor neste momento.
“Principalmente porque as condições não são tais que necessitem de uma impressão grande num futuro próximo”, disse ela. “Existem cenários que podem absolutamente resultar numa grande impressão ou numa impressão nuclear (…) mas quando se analisa os números de quanta dívida está a sair, quão alavancados ou desalavancados estão os bancos, eles simplesmente não precisam de muita impressão. Um pouco de impressão leva-os a um longo caminho.”
Segundo Alden, as intervenções à escala do QE1 estavam ligadas a uma configuração muito específica: um sistema bancário sobrealavancado, com baixos rácios de tesouraria e uma tensão aguda nos balanços do sector privado. Hoje, argumentou ela, os rácios de tesouraria dos bancos “ainda são bastante elevados” e, na ausência de uma perturbação à escala da COVID ou de uma escalada na guerra ou na “guerra financeira”, o caso base é o incrementalismo.
Bitcoin ainda precisa ganhar atenção
Isto é importante porque, na estrutura de Alden, a expansão gradual do balanço é favorável, mas não decisiva, para o bitcoin. A era em que “o micro não importa” está reservada para verdadeiros estímulos de emergência e ela não vê isso como uma configuração de curto prazo.
“Não muito, eu acho”, disse Alden quando questionado sobre o que significa QE gradual para o bitcoin. “É favorável (…) mas o Bitcoin ainda tem que competir por seus próprios méritos pela atenção dos investidores. Então, você sabe, basicamente ele tem que competir com a Nvidia (…) com tudo que as pessoas podem possuir.”
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Ela vinculou o ciclo silencioso à procura “medíocre” e a um cenário de mercado de capitais onde as ações ligadas à IA e até mesmo os metais preciosos ofereceram competição pela partilha de ideias. Os governos soberanos “não apareceram realmente”, disse ela, e o retalho permaneceu em grande parte marginalizado, deixando “o lado institucional corporativo” e os compradores de corretagem com maior património líquido, auxiliados por ETFs, como a principal oferta marginal.
Alden também minimizou a ideia de que os derivados e os ETF são os principais culpados por uma subida limitada, mesmo que possam “inflacionar” a oferta sintética durante algum tempo. A questão maior, argumentou ela, é simplesmente que o impulso da procura não foi suficientemente forte para sobrecarregar um mercado agora maior e mais líquido.
Olhando para o futuro, Alden espera que os fundos se formem à medida que “o dinheiro sai rapidamente” e as moedas giram para “mãos fortemente seguradas”, com o preço mais propenso a cair do que a recuperação V. No lado positivo, ela apontou para uma configuração potencial onde as negociações de IA eventualmente atingem o pico, o bitcoin fica “barato por um tempo” em mãos apertadas, e apenas “uma quantidade marginal de nova demanda” é necessária para reiniciar a reflexividade, possivelmente junto com a compra contínua de empresas de tesouraria de bitcoin.
Por enquanto, o seu principal aviso é que este ciclo pode não ser salvo pela teatralidade política. Se a bitcoin se quiser reafirmar, sugeriu Alden, será menos uma questão de esperar por um resgate macroeconómico e mais uma questão de saber se um número suficiente de investidores ainda quer “poupanças autocustódicas (…) indepreciáveis”, mesmo quando outros activos estão a roubar a atenção.
Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 67.556.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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