A recuperação do Bitcoin no início de 2026 empurrou de volta para uma área problemática familiar: um denso bolsão de oferta indireta que, segundo a Glassnode, limitou repetidamente as altas desde novembro. Em seu último relatório Week On-chain, a empresa de análise enquadra o movimento acima de US$ 96.000 como construtivo na superfície, mas ainda dependente em grande parte do posicionamento dos derivativos e das condições de liquidez, em vez da persistente acumulação à vista.
O argumento central da Glassnode é que o Bitcoin se recuperou diretamente para uma faixa historicamente significativa de base de custo do detentor de longo prazo (LTH), construída durante abril a julho de 2025 e associada à distribuição sustentada perto dos máximos do ciclo. O relatório descreve um “cluster denso” abrangendo cerca de US$ 93 mil a US$ 110 mil, com recuperações desde novembro estagnando repetidamente perto do limite inferior.
“Esta região tem agido consistentemente como uma barreira de transição, separando as fases corretivas dos regimes de alta duráveis”, escreveu Glassnode. “Com o preço mais uma vez a pressionar esta oferta indireta, o mercado enfrenta agora um teste familiar de resiliência, onde a absorção da distribuição dos detentores de longo prazo continua a ser um pré-requisito para qualquer inversão de tendência mais ampla.” O enquadramento da empresa é contundente: o mercado está de volta ao mesmo limite de vendas e resolvê-lo requer uma absorção real, e não apenas uma sondagem de preços.
O próximo nível que o relatório destaca é a base de custo do detentor de curto prazo (STH) de US$ 98,3 mil, que trata como um indicador de confiança para novos compradores. As negociações sustentadas acima desse valor indicariam que a procura recente é suficientemente forte para manter os participantes tardios no lucro, ao mesmo tempo que absorve a oferta indireta.
Na rede, Glassnode observa que os detentores de longo prazo continuam sendo vendedores líquidos, com a oferta total de LTH ainda tendendo a diminuir. A principal mudança é a velocidade. O relatório afirma que a taxa de declínio “desacelerou materialmente” em comparação com a distribuição agressiva observada no terceiro e quarto trimestre de 2025, sugerindo que a realização de lucros continua, mas com menos intensidade.
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“O que se segue dependerá principalmente da capacidade do lado da procura de absorver esta oferta, especialmente dos investidores acumulada ao longo do segundo trimestre de 2025”, afirma o relatório. “A falha em se manter acima da verdadeira média do mercado em ~$81 mil, no longo prazo, aumentaria significativamente o risco de uma fase de capitulação mais profunda, reminiscente do período de abril de 2022 a abril de 2023.” É uma das condições negativas mais claras da nota: se o mercado perder a média de longo prazo, a distribuição de probabilidade desloca-se no sentido de uma reversão mais severa.
Um sinal relacionado é o lucro líquido realizado e a perda de detentores de longo prazo, que a Glassnode diz refletir um “regime de distribuição marcadamente mais frio”. Os detentores de longo prazo estão obtendo cerca de 12,8 mil BTC por semana em lucro líquido, uma desaceleração acentuada em relação aos picos do ciclo acima de 100 mil BTC por semana. Essa moderação não significa que o risco de capitulação tenha desaparecido, mas sugere que a fase mais pesada da realização de lucros diminuiu.
A demanda por Bitcoin permanece desigual
Os indicadores fora da cadeia são mais construtivos. A Glassnode argumenta que os fluxos dos balanços institucionais “passaram por uma reinicialização total” após meses de saídas pesadas entre ETFs à vista, empresas e entidades soberanas, com os fluxos líquidos a estabilizarem à medida que a pressão do lado do vendedor parece esgotada. Os ETFs à vista são descritos como o primeiro grupo a voltar a ser positivos, restabelecendo-se como o principal comprador marginal.
Os fluxos de tesouraria corporativa e soberana, pelo contrário, são retratados como esporádicos e orientados por eventos, em vez de consistentes. O resultado é um mercado onde a procura no balanço pode ajudar a estabilizar os preços, mas pode ainda não funcionar como um motor de crescimento sustentado, deixando a orientação de curto prazo mais sensível ao posicionamento dos derivados e às condições de liquidez.
No nível do local, Glassnode aponta para melhorar o comportamento do local. As medidas binance e de fluxo de câmbio agregado voltaram a regimes de compra dominante, e a Coinbase, descrita como uma fonte consistente de agressão do lado do vendedor durante a consolidação, “retardou significativamente sua atividade de venda”. O relatório chama isto de uma mudança estrutural construtiva, ao mesmo tempo que sublinha que ainda fica aquém da acumulação persistente e agressiva normalmente associada a expansões de tendência completas.
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A advertência mais apontada no relatório é que a mudança para a região dos 96 mil dólares foi “reforçada mecanicamente” por liquidações curtas num ambiente de liquidez relativamente escassa. O giro dos futuros permanece bem abaixo da atividade elevada observada durante a maior parte de 2025, o que implica que foi necessário comparativamente pouco capital para forçar a saída das posições vendidas e empurrar o preço através da resistência.
“Isso indica que o rompimento ocorreu em um ambiente de liquidez comparativamente leve, onde mudanças modestas de posicionamento foram capazes de gerar respostas de preços desproporcionalmente grandes”, disse Glassnode. “Em termos práticos, não foi necessário um novo capital significativo para forçar as posições vendidas a sair do mercado e aumentar o preço através da resistência.” A implicação é que a continuação depende agora de a procura spot e o volume sustentado poderem substituir a cobertura forçada assim que o impulso de compressão se dissipar.
Os mercados de opções acrescentam uma segunda camada de tensão. Glassnode descreve a volatilidade implícita como baixa, mas “diferida”, enquanto a inclinação continua a precificar a assimetria negativa, com a inclinação de 25 deltas tendente a opções de venda em vencimentos médios e longos. Resumindo: os participantes parecem confortáveis em manter a exposição, mas continuam relutantes em fazê-lo sem seguro.
O posicionamento também é importante no nível da microestrutura. O relatório sinaliza os revendedores como gama curta em torno do spot, com uma zona de aproximadamente US$ 94 mil a US$ 104 mil. Nessa configuração, os fluxos de cobertura podem amplificar os movimentos em vez de os amortecer, comprando em altas e vendendo em baixas, aumentando as probabilidades de uma viagem mais rápida em direcção a greves com juros elevados, como 100 mil dólares, se o impulso se consolidar.
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 96.334.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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