Os preços de opções incomumente moderados do Bitcoin e a fraca atividade acumulada no mês estão configurando o que Jeff Park, CIO da ProCap e consultor da Bitwise, chama de assimetria perigosa: o impulso de alta é improvável sem volatilidade, e quanto mais tempo o BTC permanecer “quieto”, mais violento o eventual movimento poderá ser.
Em uma postagem via X em 27 de janeiro, Park descreveu a fita atual como “ainda um mercado de traders”, argumentando que a baixa volatilidade implícita e a participação reduzida são uma base fraca para uma alta limpa. “É muito improvável que o Bitcoin encontre impulso positivo sem experimentar uma volatilidade significativamente maior”, escreveu ele.
“O fato de estarmos em ~38 IV combinado com um volume horrível de MTD me dá uma pausa (inferior a QUALQUER mês de 2025, e especialmente ruim para janeiro em geral) quando você pode ver o que o complexo de metais está fazendo. Você literalmente não pode imaginar uma configuração pior para a decepção.”
O que aconteceu com a prata e por que isso poderia se repetir com o Bitcoin
O ponto de referência de Park é um mercado de prata que passou de forte a desordenado. Os preços da prata subiram acima de US$ 117 por onça na segunda-feira, com relatórios apontando para uma oferta especulativa em cima de condições físicas restritas e forte participação do varejo por meio de barras, moedas e ETFs lastreados fisicamente.
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A mudança também apresentou um salto acentuado em um único dia. Em 26 de janeiro, o contrato futuro de prata mais ativo subiu 14%, o maior ganho diário desde 1985. Essa ação de preço coincidiu com um aumento impressionante na atividade de negociação e opções em veículos de prata.
O analista de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas, destacou a escala: “OMS: O volume no SLV é de US$ 32 bilhões… isso 15x sua média e de longe o maior volume de qualquer título do planeta. Para contextualizar, SPY é de US$ 24 bilhões, NVDA e TSLA de US$ 16 bilhões. Não consigo me lembrar da última vez que algo tão relativamente pequeno assumiu o controle assim. Game Stop talvez.”
UAU: O volume no $SLV é de US$ 32 bilhões. Isso é 15x a sua média e, de longe, o maior volume de qualquer título do planeta. Para contexto, $SPY custa US$ 24 bilhões, $NVDA e $TSLA $ 16 bilhões. Não consigo me lembrar da última vez que algo tão relativamente pequeno assumiu o controle assim. Parada do jogo talvez. pic.twitter.com/s6lVajUq4J
-Éric Balchunas (@EricBalchunas) 26 de janeiro de 2026
Mais tarde, ele acrescentou que o SLV “acabou negociando US$ 40 bilhões em ações (na segunda-feira)”, acrescentando: “Para colocar isso em perspectiva, isso é mais do que foi negociado em todo o primeiro trimestre do ano passado. Jan + fevereiro + março = US$ 35 bilhões. O volume de opções também na estratosfera. Já faturou US$ 1,5 bilhão no pré-mercado, o que é 3x mais do que qualquer outro ETF, 5x mais do que Tesla, Nvidia. Mais uma vez, me lembra de Game Stop em como isso é mesmo possibilidade.”
Exposição ao “papel” como acelerador
Um refrão criptográfico comum é que o bitcoin “sintético” ou “de papel” suprime o preço à vista. Park argumentou que a dinâmica oposta é muitas vezes subestimada e usou a prata para ilustrar como a alavancagem e a estrutura do mercado podem transformar-se no catalisador.
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“As pessoas muitas vezes culpam incorretamente que o bitcoin ‘sintético/de papel’ é a causa da supressão de preços”, escreveu Park. “Há muito tempo que argumento que é exatamente o oposto, o que você pode ver como isso se manifesta na prata abaixo: a prata não teve um evento de 6 sigma porque o mercado à vista era muito vibrante.”
Segundo ele, o derretimento da prata não foi impulsionado pela demanda spot ordenada; foi impulsionado pelas “travessuras” dentro da exposição financeirizada. “O colapso recorde da prata vem de todas as travessuras por trás do ‘papel prata’, onde regras de margem, instrumentos e veículos alavancados e incompatibilidades de transformação de liquidez e maturidade criam uma pressão tremenda em pontos de ruptura onde nenhum fornecimento físico pode ser introduzido rápido o suficiente para contrariar a velocidade do fornecimento de papel”, disse ele.
“Para Park, a conclusão é direcional, mas não específica do calendário. “Torcer pelo Bitcoin é torcer pela sua volatilidade”, escreveu ele. “Qualquer pessoa que diga o contrário não entende os fundamentos do mercado de commodities… Pode não ser hoje ou amanhã, mas eventualmente o Bitcoin vai arrancar muitas caras. Volatilidade ou falência.”
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 89.430.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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