O macro trader plur daddy (@plur_daddy) argumenta que a configuração do Bitcoin para 2026 tem menos a ver com catalisadores específicos de criptomoedas e mais sobre se as condições de liquidez nos EUA se normalizarão após o que ele descreveu como alguns meses excepcionalmente apertados em termos de risco.
A sua alegação central é que o “encanamento” dos acordos de recompra foi prejudicado pela escassez de reservas bancárias, à medida que a alavancagem da economia cresceu mais rapidamente do que o balanço da Fed, e que o stress resultante apareceu em mercados mais amplos – “uma dinâmica muito instável e rotacional nas ações” – juntamente com “um ambiente bastante adverso para as criptomoedas”. Ao entrar no novo ano, ele espera um conjunto de mudanças incrementais que poderão fazer com que as condições passem de rígidas para neutrais, mesmo que não criem um novo regime “frouxo”.
4 temas macro serão cruciais para Bitcoin
A primeira alavanca são as compras de gestão de reservas (RMPs) do Fed. “Desde o FOMC de dezembro, onde anunciaram 40 mil milhões de dólares/mês em RMPs para 3 meses (e um montante inferior indefinido depois disso), esta liquidez tem estado a fluir. O Fed já comprou 38 mil milhões de dólares da alocação do primeiro mês”, escreveu ele. “Até agora não vimos um grande impacto, pois isso estava sendo compensado por fatores de liquidez no final do ano, à medida que as corretoras fechavam seus livros e reduziam o risco no final do ano, mas isso deve mudar.”
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Ele sublinha que o programa se destina a aliviar a pressão de financiamento e não a alimentar um risco de fusão. “Acrescentarei no aviso que isto não é QE, esta é uma ferramenta direcionada para desbloquear um cano entupido na matriz de canalização financeira, por isso não se deixe levar pelo impacto que isto pode ter”, escreveu ele. “Isso pode ajudar a transformar um ambiente restrito de volta ao normal, mas não mudará um ambiente normal para um ambiente solto.”
Sobre o dimensionamento, ele chama-o de impreciso mas significativo: “Avaliar o défice é mais uma arte do que uma ciência, mas a intuição é que provavelmente ronda os 100-200 mil milhões de dólares (encaixa-se no tamanho anunciado do RMP), por isso 1 mês de RMP não vai resolver tudo, mas deverá ter um impacto significativo”.
Em segundo lugar está a incrementalidade fiscal. Ele espera um aumento modesto do défice: “O meu trabalho sugere uma expansão de 12-15 mil milhões de dólares/mês a partir de 1 de Janeiro devido aos impactos do OBBBA”, disse ele, acrescentando: “Estamos num regime de dominância fiscal”.
O analista associa a recente suavidade ao impulso oposto, argumentando que a contracção do défice – que ele atribui às tarifas – pesou sobre os mercados, e que mesmo uma reversão parcial é importante: “12-15 mil milhões de dólares/mês não são suficientes para superar os impactos tarifários, mas é incremental em relação a Novembro/Dezembro, e acredito que a incrementalidade é o que importa”. Ele também sinaliza a mudança do eSLR a partir de 1º de janeiro para os primeiros usuários como um vento favorável menor, com uma desregulamentação bancária mais ampla “pronta para 2026”.
Em terceiro lugar está a desinflação e o caminho político. Ele aponta para a queda das expectativas de inflação baseadas no mercado, citando o swap de inflação de um ano, e enquadra o mix como uma “configuração de cachinhos dourados”. “O ambiente desinflacionário cria uma configuração de Cachinhos Dourados”, escreveu ele. “A economia está fraca, mas não muito fraca, e a inflação mais baixa dá ao Fed cobertura aérea para continuar cortando.” Ele observa que os mercados são atualmente conservadores – “um corte de janeiro de apenas 13%” e “um total de 2 cortes incluídos na curva para todo o ano” – e depois estabelece a sua própria linha de base: “Esperaria algo mais próximo de 4 cortes assumindo uma política ortodoxa, e mais do que isso com uma aquisição de Trump”.
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Finalmente, ele argumenta que a política pode ser importante através da presidência do Fed. “Trump acabará por valorizar a lealdade acima de tudo”, escreveu ele, porque acredita que Trump se sentiu “traído por Powell”. Ele acrescenta: “O presidente do Fed é especialmente importante nesta dimensão, uma vez que Trump não tem autoridade para demiti-los, ao contrário de outros cargos”. Na sua opinião, Kevin Hassett é “muito provável” dada essa relação. Ele também descreve a sensibilidade do mercado: “O ouro, em particular, beneficiará de uma nomeação de Hassett. As ações poderão sentir alguma azia inicialmente, mas também pensam que acabarão por subir”.
Para o bitcoin, sua conclusão é cautelosa, mas direcionalmente construtiva se essas peças macro se alinharem. “Em termos de criptografia, em teoria, tudo isso deveria beneficiá-la”, escreveu ele. “Provavelmente não vou jogar, pois sou a favor do ouro aqui, e a criptografia é cada vez mais uma aposta difícil quando se leva em consideração a drenagem do capital mental.” Ainda assim, ele deixa uma indicação do momento: “No entanto, há um argumento a ser feito de que se você pretende ser otimista, em algum lugar por aqui é a hora. Não seja um herói, procure mudanças de caráter e uma resposta positiva à medida que as condições de liquidez melhoram”.
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 87.053.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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