A abordagem de bitcoin alavancado da Strategy foi submetida a novo escrutínio no domingo, enquanto os críticos questionavam se a empresa de Michael Saylor poderia suportar o estresse prolongado do mercado.
Entre os mais expressivos estava o detrator de longa data do Bitcoin, Peter Schiff, que preside a Schiff Gold e atua como estrategista-chefe global na Euro Pacific Asset Management.
Numa série de publicações no X, Schiff argumentou que o modelo da Strategy depende de compradores das suas ações preferenciais de “alto rendimento” focados no rendimento, disse que os rendimentos publicados “nunca serão realmente pagos” e alertou que a estrutura poderá entrar numa “espiral mortal” se a procura enfraquecer.
Ele também disse acreditar que a empresa “eventualmente irá à falência” e desafiou Saylor a debatê-lo na Binance Blockchain Week em Dubai, no início de dezembro. Seus convites pareciam concebidos, pelo menos em parte, para atrair Saylor para um confronto público sobre a abordagem da empresa para manter bitcoin.
Jeff Dorman, diretor de investimentos da empresa de gestão de ativos digitais Arca, ofereceu uma visão marcadamente diferente. Em sua própria postagem no X, Dorman criticou o que chamou de “avaliações estúpidas e imprecisas” sobre o perfil de risco da Strategy e disse que as preocupações de que a empresa possa ser forçada a vender bitcoin ignoram os fundamentos de seu balanço patrimonial. Dorman não fez referência direta a Schiff, mas seus comentários abordaram as afirmações mais amplas que circulavam entre os céticos que argumentam que a Estratégia poderia enfrentar forte pressão se os preços do bitcoin caíssem acentuadamente.
Dorman disse que a participação de 42% de Saylor torna “quase impossível” uma aquisição ativista e observou que nenhuma das dívidas da Strategy inclui acordos que obrigariam a empresa a liquidar o bitcoin. Ele acrescentou que o negócio de software legado da empresa ainda gera fluxo de caixa positivo, ajudando a sustentar despesas com juros que ele descreveu como administráveis. Os mutuários também raramente entram em incumprimento apenas porque o vencimento se aproxima, disse ele, argumentando que os credores muitas vezes concordam em prolongar os prazos, no que ele chamou de uma dinâmica familiar de “estender e fingir”.
As ações da Strategy estão sob pressão, apesar de sua posição em expansão no Bitcoin. As ações classe A fecharam a US$ 199,74 na sexta-feira, queda de 4,22% no dia e 33,42% no acumulado do ano. No mesmo período, o bitcoin retornou cerca de 0,4%.
De acordo com a StrategyTracker, que rastreia títulos corporativos de bitcoin, o múltiplo de valor patrimonial líquido de mercado diluído da Strategy está próximo de 1,06x, o que significa que as ações são negociadas apenas modestamente acima de uma estimativa conservadora de seu valor lastreado em bitcoin após contabilizar todas as ações futuras potenciais de opções, warrants e dívida conversível.
Dorman acrescentou que a Strategy não é mais um comprador marginal significativo de bitcoin em relação aos fluxos de ETF, mas disse que isso não torna a empresa um risco sistêmico. “Se você seguir alguém dizendo que o MSTR é um risco para o BTC, diga-lhe para me ligar”, escreveu ele.
O Bitcoin foi negociado em torno de US$ 94.293 às 23h UTC, queda de 1,2% nas últimas 24 horas.
Fontecoindesk
