Laura Katherine Mann, sócia do escritório de advocacia global White & Case, vê 2025 como o “ano de teste” para ofertas públicas iniciais de criptomoedas, mas diz que 2026 é a verdadeira prova: o ano em que o mercado descobrirá se os IPOs de ativos digitais são uma “classe de ativos duráveis” ou apenas uma negociação cíclica que só funciona quando os preços estão subindo.
2025 foi um ano agitado para as empresas de criptografia abrirem o capital. O emissor de stablecoin Circle (CRCL) foi listado em junho, seguido pelo proprietário da CoinDesk, Bullish (BLSH), em agosto, e pela exchange de criptomoedas Gemini (GEMI), em setembro.
Os candidatos potenciais para o próximo ano incluem a exchange cripto sul-coreana Upbit, a corretora principal FalconX e a empresa de análise de blockchain Chainanálise. A gestora de ativos Grayscale já entrou com pedido de abertura de capital nos EUA
A atividade criptográfica global se recuperou significativamente do boom e da queda da era de 2021. A questão em aberto até 2026, diz Mann, é se “os emissores de criptografia podem manter esse impulso” por tempo suficiente para atender aos padrões do mercado público, e não apenas ao entusiasmo dos cripto-nativos, disse ela ao CoinDesk em uma entrevista.
O impulso é real, mas a volatilidade é uma preocupação
Mann aponta para o cenário que os investidores públicos levarão até 2026: bitcoin mais do que duplicou em 2024, depois atingiu novos máximos históricos em 2025, antes de recuar drasticamente. Ela diz que esse tipo de volatilidade é exactamente o que os investidores em acções irão ponderar quando avaliarem os candidatos a IPO no próximo ano, porque não afecta apenas o sentimento, afecta a durabilidade das receitas, a actividade dos clientes e os múltiplos de avaliação em todo o sector.
Ela diz que as finanças tradicionais estão sinalizando que a criptografia é grande o suficiente para ser indexada, apontando para o anúncio da S&P Dow Jones Indices em outubro de que estava lançando um produto que combina ativos digitais com empresas públicas de criptografia, outro sinal de institucionalização à medida que a infraestrutura do mercado convencional começa a empacotar o setor.
Mas ela diz que a história da institucionalização tem um outro lado: a tolerância ao risco está a aumentar, mas a selectividade está a aumentar mais rapidamente. Mann aponta para a MSCI explorando a exclusão de empresas – particularmente listagens no estilo de tesouraria de ativos digitais (DAT) – que detêm mais de 50% de seus ativos em criptografia, interpretando-o como um sinal de que os fornecedores e alocadores de índices podem cada vez mais traçar uma linha entre as empresas operacionais e os representantes do balanço para a exposição simbólica.
O resultado, diz ela, é um mercado onde os investidores podem aceitar riscos, mas não todos os tipos de risco. Veremos os investidores “aceitando o risco, mas sendo mais discriminativos sobre o risco que aceitam”, acrescentou ela.
Ventos favoráveis regulatórios e institucionais significam que os EUA são mais investíveis
Uma das maiores mudanças que Mann vê em 2026 é o tom regulatório. Ela diz que os EUA passaram de um ambiente desfavorável para um “muito mais construtivo para os ativos digitais”, apontando a Lei GENIUS como um exemplo da direção da viagem. Essa mudança, argumenta ela, “tornou o mercado dos EUA mais propício ao investimento”, e diz que também está a ver mais sinais de adopção institucional.
Uma rotação no que se torna público: dos DATs à infraestrutura financeira
Se 2025 se baseou fortemente nas listagens da DAT, Mann espera que 2026 marque uma mudança: mais candidatos a IPO que se parecem com infraestruturas financeiras, empresas que se podem explicar através de estruturas familiares do mercado público, como postura de conformidade, receitas recorrentes e resiliência operacional.
Ela espera que o grupo de IPO de 2026 venha de três grupos:
Bolsas e corretoras regulamentadas
Mann diz que as cotações mais prováveis são bolsas e corretoras que já “vivem sob regimes de conformidade semelhantes aos dos bancos”, porque podem apresentar-se como quantidades conhecidas para investidores públicos e reguladores. Ela enquadra um IPO para essas empresas como “o próximo passo lógico”.
A exchange de criptomoedas Kraken já entrou com pedido de abertura de capital, com potencial listagem já no primeiro trimestre do próximo ano.
Infraestrutura e jogos de custódia
Mann espera que a preferência dos investidores se incline para infraestrutura e custódia, especialmente onde a receita é recorrente ou baseada em assinaturas, em vez de fortemente atrelada aos preços diários dos tokens. Ela diz que o tom que ressoa nos mercados públicos é a estabilidade, modelos de negócios que podem defender o desempenho mesmo quando a volatilidade da criptografia aumenta.
Pagamentos Stablecoin e plataformas estilo tesouraria
Mann vê os emitentes e plataformas de tesouraria relacionados com stablecoins como candidatos públicos cada vez mais viáveis porque os quadros jurídicos estão a fortalecer-se em ambos os lados do Atlântico. Ela diz que a Lei GENIUS oferece um caminho mais claro nos EUA, enquanto o MiCA fez o mesmo na Europa. A sua opinião é que isto cria um “quadro jurídico mais robusto para emitentes de moeda estável apoiados por fiduciários e plataformas de pagamentos que se parecem muito com instituições financeiras regulamentadas”, estruturas que os investidores públicos já sabem como subscrever.
O que poderia limitar a janela do IPO de 2026?
Mann deixa claro que os ventos favoráveis não eliminam os guardiões. Ela diz que “a disciplina de avaliação está de volta” e aponta para os recentes IPOs de tecnologia, onde as empresas eram geralmente maiores e mais maduras quando estrearam. Em sua opinião, os candidatos a IPO criptográfico em 2026 serão julgados de acordo com a mesma barreira.
Isso significa que a prontidão é importante. Mann diz que os investidores procurarão empresas de ativos digitais de alta qualidade, empresas que possam demonstrar que estão preparadas operacionalmente, que possam resistir ao escrutínio e que tenham uma história de capital coerente.
Ela também assinala a incerteza macroeconómica em todas as regiões como uma variável que pode restringir rapidamente os orçamentos de risco. E ela aponta para a ação recente do mercado: uma forte retração nos preços das criptomoedas desde outubro. Se essa fraqueza persistir, ou se estiver ligada a uma reavaliação mais ampla nas avaliações de tecnologia ou IA, Mann diz que isso provavelmente poderia fechar a janela de IPO e reduzir o número de empresas de criptografia que podem realisticamente chegar ao mercado em 2026.
Por outro lado, Mann diz que uma recuperação poderia mudar rapidamente o cálculo. Se os mercados se recuperarem e o bitcoin atingir novos máximos, ela espera que mais empresas tentem capitalizar a onda, especialmente se a postura regulatória continuar a avançar numa direção pró-ativos digitais.
O resultado final para 2026
Mann sugere que 2025 testará se as empresas de criptografia podem abrir o capital novamente. 2026 testará se eles podem fazer isso de uma forma duradoura.
Fontecoindesk
