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Nos últimos dias, a troca entre Kamino e Júpiter passou de uma competição saudável para uma clara disputa pública. Os eventos começaram em 27 de novembro, quando o Jup Lend introduziu uma ferramenta de refinanciamento em seu frontend para migrar posições em loop do Kamino Multiply diretamente para o Jup Lend com um único clique. A operação de refinanciamento iniciou uma transação atômica envolvendo quatro etapas:
- Pague a dívida pendente de Kamino.
- Retirar a garantia associada.
- Transfira esses ativos para a Jupiter Lend.
- Recrie a posição dentro do Jupiter Lend, mantendo o mesmo valor do empréstimo e proporção de garantias.
Em 2 de dezembro, Kamino atualizou seus contratos inteligentes para bloquear o programa de Júpiter, evitando o refinanciamento com um clique. Ambas as equipes da Jupiter e da Fluid (a Jup Lend usa a Fluid no backend) enquadraram a medida como anticompetitiva e contra os “princípios de financiamento aberto”.
Em 6 de dezembro, o cofundador de Kamino explicou publicamente a razão para bloquear a ferramenta de migração do Jup Lend, observando que Júpiter sugeriu repetidamente que as garantias dos mutuários fossem isoladas, o que implica que não são rehipotecadas nem expostas ao risco de contaminação cruzada. No entanto, esta afirmação não era verdadeira, até mesmo o cofundador da Fluid reconheceu a rehipoteca dentro da Jup Lend.
Notavelmente, Kamino nunca impediu os usuários de reembolsar seus empréstimos manualmente e sacar seu capital para o Jup Lend. Seja contra os princípios de financiamento aberto ou não, a decisão de bloquear o programa de refinanciamento foi fundamentalmente uma decisão empresarial, tal como a decisão da Jup Lend de não abrir o seu código (embora tenha planos para o fazer). Neste sentido, é interessante analisar a dinâmica competitiva entre ambos os mercados monetários ao longo dos últimos meses.
Desde o seu lançamento no final de agosto, o Jup Lend cresceu para US$ 1,6 bilhão em depósitos e US$ 610 milhões em empréstimos. O gráfico abaixo mostra que os depósitos e empréstimos de Kamino diminuíram em US$ 1,3 bilhão (-28%) e US$ 460 milhões (-26%), respectivamente, durante o mesmo período.
Os cinco principais ativos por crescimento de depósitos desde o lançamento do Jup Lend são USDC (US$ 485 milhões), JLP (US$ 225 milhões), SOL (US$ 206 milhões), xaropeUSDC (US$ 174 milhões) e jupSOL (US$ 85 milhões). Durante o mesmo período, Kamino viu saídas consideráveis para todos esses ativos, exceto xaropeUSDC. No entanto, mesmo para o xaropeUSDC, o Jup Lend ainda atraiu cerca de 3x mais entradas.
O crescimento da Kamino nos últimos meses veio de ativos ainda não apoiados pela Jup Lend. Em particular, os fluxos de stablecoin no quarto trimestre foram impulsionados pelo PYUSD (US$ 42 milhões) e pelo Phantom’s CASH (US$ 125 milhões). Kamino também tem sido proativo na integração de LSTs DATCO; mais notavelmente dfdvSOL e mais recentemente fwdSOL.
A integração PRIME de Kamino destaca-se como um catalisador que pode trazer novos fluxos líquidos para o mercado monetário. O PRIME oferece aos usuários exposição a um pool de crédito regulamentado, respaldado por empréstimos imobiliários dos EUA originados e atendidos pela Figure. Esta integração dá efetivamente acesso a uma fonte de rendimento não correlacionada com os mercados criptográficos que pode atrair mais mutuários institucionais.
Resumindo, Kamino e Jup Lend são obviamente concorrentes, e a concorrência é saudável, pois impulsiona a inovação e, em última análise, beneficia os usuários. Dito isso, como observou Lily Liu, da Fundação Solana, em vez de lutarem entre si, Kamino e Júpiter deveriam se concentrar no crescimento do bolo e na captura de participação de mercado de outras redes e da TradFi a partir de então. Combinados, ambos os mercados monetários ainda representam menos de 10% dos depósitos da Aave e, sem iniciativas como a integração PRIME, será impossível colmatar esta lacuna.
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Fonteblockworks
