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Há uma diferença profunda entre saber algo intelectualmente e saber visceralmente – como ler um livro de física versus assistir Caçadores de Mitos explodir um aquecedor de água.
O livro diz que o aquecimento de água em um sistema fechado aumenta a pressão hidráulica à medida que o volume da água tenta se expandir.
Você lê as palavras e entende a teoria da física da mudança de fase.
Mas Caçadores de Mitos demonstra como a pressão pode transformar um aquecedor de água em um foguete que dispara a 150 metros de altura.
Você assiste ao vídeo deles no YouTube e entende a realidade de uma catastrófica explosão de vapor.
Mostrar pode ser mais valioso do que contar.
Na semana passada, Brian Armstrong nos mostrou a teoria da reflexividade de George Soros em um experimento do mundo real que deixaria os Caçadores de Mitos orgulhosos.
Depois de responder a perguntas de analistas em uma teleconferência de resultados da Coinbase, Armstrong leu todas as palavras restantes que as pessoas nos mercados de previsão apostavam que ele poderia dizer.
“Eu estava acompanhando o mercado de previsões sobre o que a Coinbase dirá em sua próxima teleconferência”, disse ele no final da teleconferência. “E eu só quero adicionar aqui as palavras Bitcoin, Ethereum, blockchain, staking e Web3.”
Isso recebeu críticas mistas, com alguns achando que era uma façanha divertida e outros chamando-a de manipulação de mercado.
Eu diria que não foi nenhum dos dois.
Em vez disso, vejo-o como uma ilustração vívida de como funciona a maioria dos mercados financeiros, conforme explicado pela teoria de George Soros de que os preços de mercado afectam o valor dos activos que tentam precificar.
Soros, que aspirava ser filósofo antes de decidir ser um gestor bilionário de fundos de cobertura, credita o seu sucesso à identificação de uma falha na teoria dos mercados eficientes: “Os preços de mercado distorcem sempre os fundamentos”.
Em vez de reflectirem passivamente os fundamentos de um activo, como assume a sabedoria convencional, os mercados financeiros moldam activamente a realidade que pretendem medir.
Soros cita como exemplo a mania dos conglomerados na década de 1960: os investidores acreditavam que estas empresas poderiam criar valor através da compra de empresas mais pequenas e mais baratas, por isso os investidores aumentaram as suas acções – o que, por sua vez, lhes permitiu criar valor utilizando os preços inflacionados das suas acções para comprar empresas mais pequenas e mais baratas.
Em suma, isto criou um ciclo de feedback “contínuo e circular”, onde o pensamento dos participantes influenciava os eventos em que apostavam – e esses eventos, por sua vez, influenciavam o seu pensamento.
Hoje, Soros pode citar o exemplo de empresas de tesouraria de activos digitais como a Strategy, que Michael Saylor apresenta aos investidores com a lógica circular de que devem avaliar as acções da Strategy num múltiplo do NAV porque negociar a um múltiplo do NAV torna as acções valiosas.
Escrevendo em 2009, Soros usou a sua teoria da reflexividade para argumentar que a causa raiz da Grande Crise Financeira foi a percepção errada básica de que “o valor das garantias (imobiliárias) é independente da disponibilidade de crédito”.
A opinião predominante era a de que os bancos tinham apenas sobrevalorizado os bens imobiliários que garantiam os seus empréstimos, enquanto os investidores tinham pago em excesso pelos derivados garantidos por esses empréstimos.
E às vezes é assim que funciona – uma simples avaliação errada dos ativos.
Mas Soros argumentou que a escala monumental da crise financeira de 2008 só poderia ser explicada por um ciclo de retroalimentação. Os investidores pagaram em excesso pelo crédito, o que fez subir o valor das garantias que o garantiam: “Quando o crédito se torna mais barato e mais facilmente disponível, a actividade acelera e os valores imobiliários aumentam.”
E os valores imobiliários mais elevados, por sua vez, encorajaram os investidores em crédito a pagar ainda mais.
Em teoria, os preços dos derivados de crédito, como os CDOs, deveriam reflectir os valores imobiliários. Na prática, eles ajudaram a criá-los.
Pelo menos é assim que um manual explicaria a teoria da reflexividade financeira de Soros.
Mas Armstrong não apenas explicou, ele demonstrado isso, estilo MythBusters.
Ao dizer as palavras que as pessoas apostavam que ele diria, ele mostrou que as opiniões dos participantes (o mercado de previsão) podem moldar directamente um resultado (o que ele disse) – exactamente o que Soros quis dizer quando disse que os preços de mercado podem distorcer os fundamentos subjacentes.
Esta é uma lição oportuna porque a atual bolha de IA é o experimento de Armstrong em uma escala multitrilionária: as pessoas acham que a AGI acontecerá, então estão investindo em OpenAI, Nvidia, data centers, etc., o que torna a AGI mais provável de acontecer, o que faz com que mais pessoas invistam em OpenAI…
Isto capta todo o significado do famoso comentário de Soros sobre as bolhas: Ele apressa-se a comprar porque comprar faz os preços subirem e os preços mais elevados fortalecem os fundamentos – o que atrai ainda mais compradores.
Mas Soros alertaria os investidores contra a crença em profecias auto-realizáveis porque, no caso extremo de uma bolha, os investidores aumentam os preços mais rapidamente do que os preços podem aumentar os fundamentos.
“Um processo de feedback positivo que segue o seu curso completo é inicialmente auto-reforçador”, escreveu Soros tendo a Grande Crise Financeira em mente, “mas eventualmente é susceptível de atingir um clímax ou ponto de inversão, após o qual se torna auto-reforçador na direcção oposta”.
Em outras palavras, as árvores não crescem no céu e as bolhas não inflam para sempre.
Não existe mundo real, Caçadores de Mitosexperimento tipo para demonstrar isso, infelizmente.
No mínimo, porém, sabemos agora que os preços de mercado podem fazer com que as coisas aconteçam, como as palavras numa transcrição de uma teleconferência de resultados.
Então, por que não AGI também?
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Fonteblockworks
