Por quatro décadas, o Chile é um laboratório de reforma de pensões. Sua revisão da década de 1980, com base na capitalização individual, transformou a economia de aposentadoria na América Latina. Contribuições obrigatórias, gerenciadas em particular pelos administradores de pensões (AFPs), construíram um dos mais profundos mercados de capitais da região e transformaram Santiago, capital do Chile, em um centro financeiro regional. Os títulos soberanos foram procurados, IPOs abundantes e investidores estrangeiros viam o Chile como um modelo de modernidade.
Esse prestígio desapareceu desde então. As baixas taxas de substituição auto-financiadas-uma mediana de 17% entre 2015 e 2022-deixaram os trabalhadores insatisfeitos. A desconfiança dos AFPs, frequentemente acusada de cobrar altas taxas por retornos mediantes, cresceu. Então veio a pandemia, quando o Congresso do Chile autorizou três retiradas extraordinárias. Mais de US $ 50 bilhões esgotaram entre 2020 e 2021 – representando mais de 20% dos fundos de pensão individuais acumulados até 2019 e dezesseis por cento do PIB de 2022 do Chile. Para as famílias, essa foi uma tábua de salvação; Para o mercado de capitais, uma ruptura. A liquidez caiu, a emissão desacelerou e um conjunto de economias de longo prazo, uma vez considerado, o sacrossanto encolheu.
Em março de 2025, o Congresso aprovou uma tão esperada reforma de pensões, substituindo o modelo “multifund” por fundos geracionais. Os multifunds permitem que os trabalhadores escolham entre os portfólios de riscos variados, mas muitas afiliadas estavam mal equipadas, muitas vezes perseguindo retornos de curto prazo ou presos em padrões incompatíveis. Os novos fundos geracionais aplicam “investimentos do ciclo de vida”. Os poupadores jovens são colocados em portfólios pesados de patrimônio, mudando gradualmente para os títulos à medida que envelhecem. Os economistas argumentam que isso reduz erros e produz resultados mais estáveis. Os reguladores veem isso como bom senso: alinhe portfólios com dados demográficos e não no momento do mercado.
A reforma também acrescenta contribuições do empregador, aumenta a pensão universal garantida, um benefício financiado pelo estado para garantir a pensão mínima aos idosos, independentemente de eles contribuírem de forma consistente para o sistema privado da AFP. A reforma também força a concorrência, leiloando afiliados aos provedores mais baixos a cada dois anos, em vez de quatro. Essas medidas devem elevar as taxas de substituição, pressionar os AFPs para reduzir os custos e melhorar a eficiência e espalhar o risco de riscos de maneira mais justa.
No entanto, a reforma permanece cautelosa. Os fundos geracionais tornam os portfólios mais racionais, mas saltar mais passivos. A transparência é limitada, com os provedores de troca de pesados e engajamento superficial. Que o conservadorismo corre o risco de deixar as pensões do Chile modernas em forma, mas análogo em espírito. Em todo o mundo, as finanças estão mudando rapidamente. Carteiras digitais, bancos abertos e tokenização estão remodelando como o capital é levantado e investido. O modelo do Chile, mesmo com fundos geracionais, pode estar resolvendo os problemas de ontem com as ferramentas de ontem.
A inovação mais promissora reside na tokenização: representando títulos ou ações em livros digitais. Isso promete um acordo mais rápido, custos mais baixos e maior transparência sem alterar o ativo subjacente. A Europa lançou seu regime piloto de DLT, e a Six Digital Exchange da Suíça já emite títulos tokenizados. O Chile não está sentado em suas mãos. Em 2023, sua lei para inovação em tecnologia financeira criou uma estrutura regulamentada para empresas de finanças abertas e criptografia. Lançado oficialmente em 2020, a Bolsa de Valores de Santiago (BCS), o Central Securities Depository (DCV) e o Telco GTD lançaram a Auna Blockchain, o primeiro consórcio corporativo da América Latina, para testar títulos e ações simbólicas. Se gerenciado com prudência, essa mudança poderia transformar o Chile em um centro regional para investimentos institucionais de criptografia e tornar iniciativas como Scalex Santiago Venture, Corfo e Start-up Chile mais dinâmico, canalizando economias digitais em startups. A tokenização não apenas reduziria os custos e aceleraria as liquidação, mas também aumentaria a transparência, melhoraria a liquidez através da propriedade fracionária e expandiu o acesso ao mercado. Esses recursos podem fornecer pensões mais seguras de exposição à inovação, enquanto cutucam a infraestrutura financeira do Chile para maior eficiência e integração global.
Mais controverso é criptografia. A economia de pensão do Chile poderia acabar por incluir o Bitcoin? Talvez, mas ainda não. Para que isso aconteça, a lei deve ser alterada para reconhecer explicitamente os ativos digitais como instrumentos elegíveis para o investimento de economia de aposentadoria. O banco central do país também deve aprová -los, e os reguladores devem aplicar padrões de custódia, avaliação e risco. Mesmo assim, a exposição exigiria cautela. As participações diretas de moedas entrariam em conflito com regras prudenciais. No mínimo, a exposição deve ser por meio de ETFs regulamentados ou notas negociadas em bolsa (ETNs), com reconhecimento legal explícito e limites rígidos. As experimentações de outros países com investimentos em criptografia mostram as apostas. A Alemanha permite que certos veículos de pensão investem até 20 % em criptografia. O Kiwisaver da Nova Zelândia se envolveu em criptografia via ETFs. Alguns fundos públicos dos EUA compraram produtos Bitcoin. Mas os professores de Ontário do Canadá e o CDPQ de Quebec perderam fortemente em empreendimentos fracassados como FTX e Celsius. A lição: a prudência deve prevalecer.
O Chile poderia encontrar um equilíbrio com um caminho duplo. Os títulos e ações simbólicos devem ser tratados como equivalentes aos convencionais se emitidos em locais regulamentados. Na minha opinião, a exposição de criptografia, se permitida, deve ocorrer apenas por meio de ETFs ou ETNs, limitada inicialmente a 1% para entender o mercado, mas deve atingir pelo menos 25% da alocação de ações. A custódia licenciada, a segregação de ativos e o seguro seria obrigatória. A divulgação completa da volatilidade e dos riscos negativos deve ser necessária para que os poupadores saibam o que está em jogo. Esse roteiro abriria pensões para a inovação sem comprometer a estabilidade. E, incorporando a tokenização à economia convencional, poderia acelerar a digitalização do ecossistema de serviços financeiros do Chile, estabelecendo padrões, bancos, corretores e seguradoras precisariam seguir.
Mas as correções técnicas por si só não podem reconstruir a confiança. O debate de pensão do Chile é sobre legitimidade, tanto quanto o design. Para abordar isso, as reformas podem ir mais longe. Os descontos baseados em desempenho podem vincular taxas da AFP a resultados, recompensando o desempenho de longo prazo. As plataformas “Pensões abertas” podem refletir o Bancos Open, oferecendo afiliadas comparações em tempo real de taxas e retornos. As caixas de areia podem testar ações de fundos e contratos inteligentes. Permitir que um pedaço de economia servir como garantia de hipoteca possa aliviar as tensões entre trabalhadores mais jovens, que se sentem trancados fora do mercado imobiliário, e aposentados exigindo pensões mais altas-suavizando as cepas intergeracionais sem minar o financiamento a longo prazo, mantendo as metas de aposentadoria intactas. Os afiliados também devem compartilhar mais diretamente em ganhos de cabeça. Uma idéia vincularia lucros extraordinários às contas dos trabalhadores: quando as devoluções vencem uma referência, o excedente seria creditado de volta sob a supervisão da supervisão. Isso tornaria o SAVERS Partners no sucesso e manteria o AFPS responsável pelo desempenho, não apenas à escala.
O Chile merece crédito por se mover para onde seus vizinhos estão principalmente. A Argentina fez um controle estadual e privado. O sistema do Brasil é vasto, mas fragmentado. As reformas do México permanecem contestadas. O Chile continua a se adaptar, ainda que cautelosamente. Mas as apostas são altas. Mova-se muito devagar e o mercado de capitais corre o risco de estagnação, faminto por economia de longo prazo. Mova -se muito rápido, e as pensões podem ser capturadas em tempestades de criptografia. O equilíbrio entre prudência e inovação é delicado.
Os fundos geracionais farão com que as pensões do Chile pareçam elegantes no papel, alinhando portfólios com dados demográficos e reduzindo erros caros. Mas sem inovação mais profunda em tecnologia, transparência e engajamento do cidadão, o sistema pode permanecer análogo no coração. O design de pensão hoje não se trata apenas de ajustar as contribuições ou ajustar comissões. Trata -se de aproveitar a tecnologia, salvar a confiança e dar aos cidadãos um papel ativo na formação de seus futuros financeiros. Se o Chile gerenciar esse ato de equilíbrio, poderia mais uma vez definir o padrão regional. Feito certo, as pensões podem catalisar a modernização de toda a infraestrutura financeira. Caso contrário, o Chile pode se encontrar com um sistema moderno em forma, mas estridente por baixo, destinado a mais uma reforma e outra crise de confiança.
Fontecoindesk
