A queda do Bitcoin para cerca de US$ 75.500 empurrou brevemente o preço logo abaixo do custo médio de compra da Strategy (MSTR), de aproximadamente US$ 76.037 por moeda.
Isso pode parecer alarmante à primeira vista e, tecnicamente, coloca a empresa de Michael Saylor submersa em suas participações em bitcoins, mas não altera fundamentalmente a posição financeira da empresa.
Não há estresse no balanço patrimonial nem risco de venda forçada. O que ele faz é desacelerar a compra futura de bitcoins.
A Strategy detém atualmente 712.647 bitcoins – todos livres de ônus, o que significa que nenhuma das participações é dada como garantia, portanto não há risco de venda forçada só porque o preço cai abaixo do custo de compra.
Alguns podem questionar o que acontece com os US$ 8,2 bilhões em dívida conversível em seus livros quando o preço do bitcoin cai abaixo do limite.
A carga da dívida pode parecer enorme, mas também oferece muita flexibilidade.
A estratégia pode estender os vencimentos (rolar a dívida), converter a dívida em ações no vencimento. Observe que a data de venda da primeira nota conversível não será antes do terceiro trimestre de 2027.
Existem também outras formas de gerir as obrigações. Por exemplo, outras empresas de tesouraria de bitcoin, como a Strive (ASST), utilizaram recentemente ferramentas como ações preferenciais perpétuas para liquidar a sua dívida convertível. A estratégia tem opções semelhantes, se necessário.
Onde a pressão aparece é na arrecadação de fundos.
Historicamente, a Strategy financiou principalmente suas compras de bitcoin com a venda de novas ações por meio de ofertas no mercado (ATM). O que isto significa é que uma empresa que pretenda angariar capital através da emissão de acções instrui os corretores a vendê-las ao preço de mercado actual, em vez de vender uma grande quantidade de novas acções com desconto. O que isto faz é que as ações sejam vendidas no mercado aberto, minimizando o impacto no preço de mercado.
Mas essa estratégia só funciona bem quando as ações são negociadas com um prémio em relação ao seu valor patrimonial líquido (mNAV), uma métrica que compara a capitalização de mercado de uma empresa com o valor de mercado em tempo real das suas participações em bitcoin. Na sexta-feira passada, quando o bitcoin estava em torno de US$ 90.000 a US$ 89.000, o múltiplo era de cerca de 1,15x para a estratégia, indicando que ela estava com um prêmio em relação às suas participações em bitcoin. Mas com o bitcoin caindo de cerca de US$ 85 mil para US$ 70 mil neste fim de semana, esse prêmio agora caiu para um desconto ou menos de 1, tornando os novos aumentos de ações menos atraentes.
Portanto, negociar abaixo do custo não é uma crise.
Simplesmente retarda a capacidade da Strategy de aumentar sua pilha de bitcoins sem diluir os acionistas. Para contextualizar, em 2022, quando as ações da MSTR foram negociadas abaixo do valor detido pelo bitcoin durante a maior parte do ano, a empresa adicionou apenas cerca de 10.000 bitcoins.
A empresa provavelmente não irá falir com isso, mas as ações irão potencialmente reagir negativamente se o preço do bitcoin se mantiver nesses níveis ou cair ainda mais quando os mercados abrirem na segunda-feira.
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Isenção de responsabilidade: o analista que escreveu este artigo possui ações de Estratégia (MSTR).
Fontecoindesk
