Jackson Hole, WY. -Os mineradores de bitcoin são definidos há muito tempo pelo ritmo de boom e bust do ciclo de quatro anos. Mas o jogo mudou agora, de acordo com alguns dos executivos mais importantes do setor na Conferência Salt em Jackson Hole no início desta semana.
A ascensão dos fundos negociados em bolsa, a demanda crescente de energia e a perspectiva de inteligência artificial (Ai) A remodelação das necessidades de infraestrutura significa que os mineradores devem encontrar maneiras de diversificar ou correr o risco de serem deixados para trás.
“Costumávamos vir aqui e conversar sobre a taxa de hash”, disse Matt Schultz, CEO da CleanSpark. “Agora estamos falando sobre como monetizar megawatts.”
Durante anos, as empresas de mineração-que derivaram sua principal fonte de receita apenas da mineração de bitcoin-viveram e morreram pelo ciclo de quatro anos de bitcoin pela metade. Todo ciclo, recompensas foram cortadas ao meio e os mineiros se esforçaram para cortar custos ou escalar para sobreviver. Mas esse ritmo, de acordo com esses executivos, não define mais os negócios.
“O ciclo de quatro anos é efetivamente quebrado com a maturação do Bitcoin como um ativo estratégico, com o ETF e agora o tesouro estratégico e outros enfeites”, disse Schultz. “A adoção está impulsionando a demanda. Se você ler alguma coisa sobre o ETF mais recente, eles consumiram infinitamente mais bitcoin do que foram gerados até agora este ano”.
A CleanSpark, que agora opera 800 megawatts de infraestrutura de energia e possui outros 1,2 gigawatts em desenvolvimento, começou a voltar sua atenção além da prova de trabalho. “Nossa velocidade para comercializar com a eletricidade criou oportunidades de modo que agora possamos procurar maneiras de monetizar o poder além da mineração de bitcoin”, disse ele. “Com 33 locais, agora temos muito mais flexibilidade do que nunca.”
Um negócio brutal
Schultz não está sozinho em chamar a mudança monumental do setor no modelo de negócios.
Patrick Fleury, CFO de Terawulf, ecoou o sentimento e não tentou sugar o lucro que os mineiros estão agora sentindo.
“A mineração de bitcoin é um negócio incrivelmente difícil”, disse ele. Ele quebrou a economia da mineração de bitcoin em termos diretos: com eletricidade ao preço de cinco centavos por quilowatt hora, atualmente custa cerca de US $ 60.000 para extrair um único bitcoin. Com um preço de Bitcoin de US $ 115.000, isso significa que metade da receita é consumida apenas pela energia. Depois que as despesas corporativas e outros custos operacionais são levados em consideração, as margens se apertam rapidamente. Na sua opinião, a lucratividade na mineração depende quase inteiramente de garantir o poder ultra baixo.
Para Fleury, o problema mais profundo não é apenas custos de energia – é a expansão implacável da própria rede, impulsionada pelos fabricantes de hardware com pouco incentivo para desacelerar.
Ele apontou para o Bitmain, que continua a produzir plataformas de mineração, independentemente da demanda do mercado, graças ao seu oleoduto direto aos fabricantes de chips como o TSMC. Mesmo quando os mineradores não estão comprando, a empresa pode implantar as próprias máquinas em regiões com eletricidade ultra barata-dos EUA ao Paquistão-inundando a rede com poder de hash e aumentando a dificuldade de mineração. Essa pegada global, juntamente com os baixos custos de produção, permite que o Bitmain permaneça lucrativo enquanto aperta as margens para todos os outros.
Ainda assim, Terawulf está girando agressivamente. Na semana passada, assinou um acordo de US $ 6,7 bilhões com o Google para converter centenas de megawatts de infraestrutura de mineração em espaço de data center.
“Essas coisas, como todos podem atestar aqui, como infraestrutura elétrica, não se movem rapidamente”, disse Fleury. “A tecnologia está acostumada a se mover rapidamente e quebrar as coisas, mas esses acordos demoram muito tempo para se unir. Levamos de quatro a cinco meses de due duense diligence”.
“O que eu tenho mais orgulho nessa transação estava realmente trabalhando coletivamente com esses parceiros para criar uma nova mousetrap que eu espero que agora se torne algo que a indústria pode duplicar em outras empresas”, disse ele. “O Google está fornecendo US $ 3,2 bilhões em suporte à obrigação de arrendamento de backstop ao Terawulf, que efetivamente me permite sair e garantir financiamento a um custo de capital realmente eficiente”.
Lucratividade – ou paciência
Kent Draper, diretor comercial da IREN, adotou uma posição mais silenciosa, mas confiante. A empresa dele mina bitcoin com lucro – ainda hoje, disse ele. Ainda assim, ele apontou para um denominador comum: poder.
“Ser um produtor de baixo custo é fundamentalmente importante, e é assim que sempre focamos nossos negócios-tendo controle de nossos sites, tendo controle operacional, estando em áreas que são jurisdições de poder de baixo custo”, disse Draper.
Iren, segundo ele, está atualmente operando no 50 Exahash, que se traduz em uma taxa de execução anual de receita de bilhões de dólares nas atuais condições do mercado de Bitcoin. Ele observou que as margens brutas da empresa – receita menos os custos de eletricidade – são de 75% e, mesmo após a contabilização de despesas gerais corporativas e despesas de SG&A, IREN mantém uma margem de EBITDA de 65%, ou aproximadamente US $ 650 milhões em ganhos anualizados.
Ainda assim, até o IRN está fazendo uma pausa em sua expansão na mineração. “Isso é realmente ditado apenas pelo conjunto de oportunidades que vemos no lado da IA hoje e pelo potencial de realmente diversificar os fluxos de receita em nossos negócios, em vez de uma visão fundamental de que a mineração de bitcoin não é mais atraente”, disse Draper.
No lado da IA, Iren está buscando co-localização e nuvem. “A intensidade do capital é muito diferente”, disse Draper. “Se você está dono das GPUs no topo da infraestrutura do data center, isso é 3x o investimento. No lado da nuvem, os períodos de retorno tendem a ser muito mais rápidos – tipicamente em torno de dois anos apenas no investimento na GPU”.
Segurando Bitcoin – e a linha
Para Marathon Digital (Mara) CFO Salman Khan, a sobrevivência é sobre agilidade. Com décadas na indústria do petróleo, Khan vê um padrão familiar: boom, busto, consolidação e a raça constante para se manter eficiente.
“Isso me lembra essas tendências nas indústrias de ciclo expostas a commodities”, disse Khan. “Existem algumas famílias muito ricas no setor de petróleo que ganharam bilhões e, em seguida, há outras que apresentaram falências. Você precisa ter um forte balanço para sobreviver a esses ciclos”.
A Maratona segura o Bitcoin em seu balanço – algo que Khan disse que valeu a pena. “Não somos uma empresa do Tesouro, não somos estratégias, mas gostamos de ter esse hedge se o preço do Bitcoin aumentar”.
Mais recentemente, a Marathon anunciou uma participação majoritária na Exaion. “O ângulo que temos na frente da IA é calculado no limite”, disse Khan. “Gostamos de computação soberana, que permite que as pessoas controlem seus dados melhor em um local mais próximo a eles. Gostamos do aspecto das receitas recorrentes que acompanham isso. Também gostamos que haja um aspecto de software e também o aspecto da plataforma”.
Além do Bitcoin, atrás da grade
Apesar dos diferentes pontos de vista e estratégias, tudo se resume a um fator comum: poder. Esteja sendo usado para minerar Bitcoin, Power IA ou Balance Grids Electrical, energia – não a taxa de hash – foi a moeda da conversa.
“Reduzimos nosso consumo de energia por 120 horas por ano”, disse Schultz, da CleanSpark. “Podemos evitar cerca de um terço dos nossos custos totais de energia. Portanto, ser essa carga flexível é importante”.
CleanSpark, acrescentou, passou o ano passado trancando megawatts em todo o país. “Você mencionou a Geórgia”, disse Schultz. “Temos 100 megawatts em torno do aeroporto de Atlanta. Esse é um excelente exemplo. Estamos focados em ser o parceiro valioso de algumas dessas concessionárias rurais para monetizar megawatts presos”.
Ainda sobre Bitcoin – por enquanto
Apesar do foco crescente na IA, os participantes do painel deixaram claro que o Bitcoin permanece central para seus negócios – por enquanto. Quando perguntado por que as empresas de mineração ainda merecem atenção dos investidores, as respostas apontaram para escala, eficiência de custos e a capacidade de resistir à volatilidade.
Fleury enfatizou que a capacidade contratada de energia contratada da Terawulf poderia gerar fluxo de caixa substancial, comparando a economia com as operadoras de data center estabelecidas. Khan apontou uma desconexão entre a Marathon’s Bitcoin Holdings e sua avaliação de mercado, sugerindo que o negócio principal de mineração está sendo esquecido. Draper destacou a eficiência operacional de Iren e a pegada de baixo custo, citando métricas recentes de desempenho que colocaram a empresa à frente de outros mineiros públicos.
E embora o futuro possa incluir infraestrutura em nuvem e computação de borda, Schultz argumentou que o próprio Bitcoin ainda poderia evoluir para algo maior – uma camada fundamental para sistemas de energia. Como ele disse, a próxima fase pode não ser sobre especulação, mas sobre o papel do Bitcoin em ajudar a equilibrar as redes de energia.
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Fontecoindesk
