O que explica a crescente desconexão entre a força do Bitcoin em 2025 e o estoque atrasado da estratégia, uma vez que o proxy de patrimônio favorito do mercado para o ativo?
Resumo
- O Bitcoin atingiu o recorde acima de US $ 124.000 em 2025, mas as ações da Strategy Inc caíram quase 9% e negociam um terço abaixo de sua alta de 52 semanas.
- A empresa detém cerca de 629.000 BTC no valor de US $ 72,5 bilhões, mas seu prêmio de capitalização de mercado se compactou para quase 2,5 a 3 vezes em 2024.
- As pressões de financiamento estão aumentando, com as janelas de dívida baratas e compartilham a diluição perdendo o suporte aos investidores; As ações em circulação cresceram mais de 40% em três anos.
- Os ETFs de Bitcoin spot e o acesso mais fácil do varejo reduziram a necessidade de um proxy corporativo, corroendo o apelo que uma vez impulsionou a avaliação da estratégia.
- O Focus do Investor mudou para US $ 360 como um nível de suporte essencial, destacando a convicção mais fraca e levantando questões sobre o papel de longo prazo dos tesouros de Bitcoin.
Bitcoin define registros enquanto as ações da estratégia tropeçam
O Bitcoin (BTC) entrou em território recorde em 2025, cruzando brevemente US $ 124.000 antes de facilitar para cerca de US $ 115.000 até 18 de agosto.
Normalmente, essa manifestação teria aumentado a Strategy Inc, a empresa conhecida como MicroStrategy, cuja identidade e avaliação estão intimamente ligadas ao Bitcoin há anos.
Desde 2020, a estratégia se posicionou como o maior detentor corporativo do ativo. Seu balanço inclui cerca de 629.000 BTC, no valor de cerca de US $ 72,5 bilhões a preços atuais de mercado.
Durante grande parte desse tempo, os investidores trataram as ações como uma maneira de obter exposição amplificada ao Bitcoin sem segurá -lo diretamente. Quando o Bitcoin subiu, o MSTR costumava subir mais rápido.
Esse relacionamento parece mais fraco em 2025. Durante a semana em que o Bitcoin estabeleceu novos máximos, as ações da estratégia caíram de cerca de US $ 400 em 11 de agosto para US $ 366 até 15 de agosto, um declínio de quase 9%.
As ações também estão sendo negociadas aproximadamente um terço abaixo do seu pico de 52 semanas de US $ 543, apesar do tamanho de suas reservas.
A avaliação destaca a desconexão. O valor de mercado da estratégia está perto de US $ 104 bilhões, o que resulta em um valor de ativo líquido múltiplo de cerca de 1,4 vezes suas participações no Bitcoin.
Nos ciclos anteriores, essa proporção foi muito maior. Ao longo de 2024, o prêmio geralmente se estendia entre 2,5 e 3 vezes, mostrando quanto investidores uma vez valorizava as ações como proxy. Hoje, o prêmio se compactou em direção à paridade.
A mudança é visível em retornos recentes. Entre fevereiro e agosto de 2025, um investimento de US $ 10.000 em Bitcoin cresceu cerca de 22%, enquanto o mesmo investimento em estratégia ganhou menos de 9%.
No início do ano, o padrão foi revertido, com as ações da estratégia entregando mais de 30%, enquanto o Bitcoin avançou cerca de 15%. Desde junho, a subida do Bitcoin continuou, enquanto as ações recuaram, perdendo o efeito de amplificação que uma vez o definiu.
Modelo de financiamento mostra sinais de tensão
A fraqueza nas ações da estratégia não é apenas sobre gráficos. Ele reflete a tensão na estrutura de financiamento que permitiu à empresa continuar construindo sua reserva de bitcoin.
Desde 2020, a empresa baseou -se fortemente em vendas de ações e dívida conversível, arrecadando bilhões por meio de emissões repetidas. O modelo funcionou enquanto os investidores acreditavam que a diluição foi compensada pela promessa de ganhos alavancados do Bitcoin.
Essa confiança começou a desaparecer. A recente atualização da empresa às suas diretrizes de emissão de ações desencadeou uma venda, sinalizando que os acionistas estão menos dispostos a aceitar mais diluição quando as ações já estão atrasadas para trás do próprio Bitcoin.
As rodadas anteriores de captação de recursos se beneficiaram de condições incomumente favoráveis. Em 2021 e novamente em 2023, a estratégia emitiu notas conversíveis com cupons tão baixos quanto 0,75% a 1,5%, bilhões em termos que pareciam baratos mesmo antes de a apreciação do Bitcoin ser considerada.
Essas oportunidades são mais difíceis de vir agora. Com taxas de juros mais altas e um prêmio de ações mais finas, a empresa mudou para ações preferenciais como uma ferramenta de financiamento.
O patrimônio preferido evita diluição imediata, mas vem com pagamentos fixos que restringem a flexibilidade no futuro.
A emissão de ações também se tornou mais uma carga de reputação. Nos últimos três anos, o número de ações em circulação aumentou em mais de 40%.
Esse ritmo foi tolerado quando o MSTR superou consistentemente o Bitcoin. Hoje, com o estoque seguindo o ativo subjacente, a troca parece menos atraente.
O resultado é um mecanismo financeiro que não gira mais tão suavemente quanto antes. A estratégia ainda controla o maior tesouro corporativo do Bitcoin do mundo, mas a mecânica que antes ajudou a expandir essa posição agora está sob pressão.
Por que os investidores não pagam mais um prêmio pela estratégia
Quando Michael Saylor virou sua empresa pela primeira vez em direção ao Bitcoin em 2020, possuir ações da MSTR ofereceu uma maneira direta para os investidores de ações ganharem exposição sem comprar diretamente o ativo.
Os produtos institucionais eram escassos, as soluções de custódia eram menos maduras e a compra de bitcoin em plataformas de varejo carregava atritos que justificavam os investidores premium anexados às ações.
O ambiente em 2025 parece muito diferente. Os fundos negociados em Bitcoin Spot reuniram centenas de bilhões de dólares em ativos desde que as aprovações começaram no início de 2024.
Somente o fundo de BlackRock ultrapassou US $ 89 bilhões sob administração, com outros emissores adicionando entradas substanciais.
Esses produtos oferecem aos investidores a exposição líquida, regulamentada e econômica ao Bitcoin, geralmente com taxas anuais de gerenciamento abaixo de 0,25%. Para instituições, essa combinação de segurança, simplicidade e baixo custo se mostrou convincente.
Os canais de varejo também aumentaram. O Coinbase, Robinhood e até as corretoras tradicionais agora permitem que os usuários comprem frações de Bitcoin diretamente nos mesmos aplicativos usados para ações e ETFs.
A facilidade de comprar ativos digitais em pequenas quantidades reduziu a necessidade de um procurador corporativo.
Essa mudança explica por que o prêmio antes anexado à estratégia foi compactado. Os investidores não precisam mais confiar no balanço de uma empresa de software para manter o Bitcoin. Eles podem comprá -lo completamente ou usar ETFs regulamentados que evitam diluição e carregam taxas mínimas.
US $ 360 emerge como o ponto de pressão do mercado
As ações da estratégia estão sendo cada vez mais definidas pela psicologia, em vez de apenas matemática do balanço patrimonial. O preço das ações pairou em uma de suas faixas mais estreitas em anos, com US $ 360 emergindo à medida que os investidores de nível estão assistindo mais de perto.
O caráter de propriedade também mudou. A Vanguard, uma vez que o acionista da Anchor, reduziu sua posição no último trimestre. Em seu lugar, os fundos de hedge assumiram um papel maior nas negociações diárias.
Outras peças de estilo do tesouro mostram o mesmo estresse. No Japão, o Metaplanet caiu mais de um terço no mesmo período, apontando para uma perda mais ampla do apetite do investidor por participações corporativas listadas do Bitcoin.
O que drenou o apelo é um colapso na volatilidade. Os investidores que já pagaram acima do valor intrínseco para perseguir ganhos amplificados agora veem menos motivo para fazê -lo.
O capital está sendo redirecionado para áreas que parecem mais novas e menos lotadas, como reservas ligadas ao Ethereum e IPOs de criptografia.
A questão em aberto é se a estratégia pode permanecer relevante nesta nova ordem. Um suporte firme a US $ 360 pode fornecer um ponto de entrada tático, mas a história de longo prazo se baseia em se as empresas do Tesouro podem recuperar seu papel como proxies amplificados para o Bitcoin.
Os analistas permanecem divididos no que vem a seguir. Alguns ainda vêem vantagens, com metas de preço na faixa de US $ 550 a US $ 570, sugerindo mais de 50% de ganhos potenciais dos níveis atuais.
Muito dependerá de como a estratégia se adapta. Um forte mercado de Bitcoin pode fornecer suporte, mas a confiança dos investidores se baseará sobre se a empresa equilibra o crescimento da reserva com o valor dos acionistas.
A estratégia de papel já desempenhou como proxy de fato do Bitcoin não é mais única. O acesso ao usuário a ETFs e propriedade direta significa que os investidores têm escolhas mais simples hoje.
O desafio da estratégia é redefinir seu apelo neste novo ambiente. Se for bem -sucedido, a empresa poderá permanecer um veículo listado e proeminente vinculado ao maior tesouro corporativo do Bitcoin do mundo. Se ficar aquém, seu papel outrora central como ponte para o Bitcoin pode continuar desaparecendo.
Fontecrypto.news
