A maioria dos tesouros de ativos digitais são ETFs ruins

A fria realidade é que muitos títulos do tesouro de ativos digitais, ou DATs, são maus fundos negociados em bolsa. São empresas em dificuldades que tentam aumentar o preço das suas ações e salvar os seus balanços hemorrágicos.

Esta história não é nova. Em 2017, empresas em espiral como a infame “Long Island Ice Tea Company” foram renomeadas para “Long Island Blockchain Co” e viram o preço das suas ações disparar 300%. A experiência deles, assim como os muitos imitadores que geraram, terminou em desastre. Nos cinco anos desde que a Strategy lançou o modelo de tesouraria de ativos digitais com uma compra inicial de 21.000 Bitcoin (BTC), cerca de 200 outros DATcos seguiram o exemplo.

Muitos desfrutaram de ganhos iniciais no preço das ações, apenas para voltar à terra poucos dias depois. Nas palavras de Matt Hougan da Bitwise, “os melhores DATs estão fazendo algo difícil”. Diferenciar-se dos ETFs com experiência operacional real para justificar o seu prémio de capital sobre o NAV.

DAT versus ETF

Os EUA aprovaram ETFs spot para BTC, Ethereum (ETH) e Solana (SOL). Alguns incluem retornos de staking para SOL e ETH, estreitando ainda mais a vantagem competitiva dos tesouros de ativos digitais. Para sobreviver a longo prazo, os tesouros de ativos digitais devem manter uma regularidade legítima e uma vantagem operacional. Tornando-se contribuidores principais e expandindo seu escopo de investimento fora das principais criptomoedas. CoreDAO, Babylon, Stax e Hemi são exemplos de redes BTC DeFi que geram rendimento real em participações de Bitcoin. Os tesouros de ativos digitais, dada a sua escala, podem e devem tornar-se validadores completos e ganhar comissões dos delegados, aumentando os retornos para os seus acionistas. O gerenciamento de nós validadores requer um nível modesto de conhecimento técnico, mas deve se tornar um procedimento operacional padrão para qualquer tesouro de ativos digitais que se preze.

O FUD tem atormentado os tesouros de ativos digitais desde o seu início, com alguns chamando-o de a próxima bolha pontocom. Grande parte do medo surge da falta de diversificação, com o BTC representando cerca de 90% do total de ativos digitais em tesouraria. Os DATcos têm de gerir ativamente a sua carteira, reduzindo a concentração de risco no BTC e ao mesmo tempo aumentando os rendimentos estáveis, independentemente do crescimento não confiável dos preços. Uma estratégia é tomar emprestado USDC (USDC) contra garantias BTC e emprestá-lo com juros, o que pode gerar rendimentos de até nove por cento. Ou, para os mais tolerantes ao risco, o BTC à vista pode ser aproveitado para comprar mais BTC.

Os títulos do tesouro de ativos digitais também podem gerar retornos na forma de dividendos qualificados, que normalmente estão sujeitos a taxas de imposto mais baixas do que os ganhos de capital. Mas isso não é suficiente. Os tesouros de ativos digitais devem usar seus principais ativos BTC e ETH como garantia para fornecer liquidez nos mercados DeFi e RWA mencionados acima. Além de gerar rendimento, esses produtos representam curvas alternativas de rendimento e risco, limitando o risco de mercado quando o BTC sofre uma forte contração.

Mas e a Estratégia?

O que torna a Strategy bem sucedida é a sua capacidade de alavancar o prémio de capital próprio-NAV para financiar a maior parte das suas compras de BTC com capital próprio. Eles fizeram isso no valor de mais de US$ 50 bilhões desde a sua criação. Em 2024, a Estratégia foi responsável por 16 por cento de todo o financiamento de capital nesse ano, um feito surpreendente. A sua capacidade de levantar capital de forma consistente com financiamento de capital é em si um diferencial incrível. O MSTR criou uma série de produtos financeiros que são mais ou menos garantidos por BTC com diferenciais correspondentes em dividendos e rendimento para atrair uma ampla gama de apetites de risco.

Cada tesouraria de ativos digitais é diferente e a maioria não tem a vantagem do MSTR, o que significa que precisam levantar a maior parte de seu dinheiro com dívidas e notas conversíveis. Isto torna-os mais vulneráveis ​​a quedas bruscas de preços e pode desencadear um banho de sangue que desanuviaria o mercado. Mas mesmo o MSTR enfrenta riscos significativos, dada a sua aposta singular no BTC. Como diz o ditado, só quando a maré baixa você descobre quem está nadando nu.

Para sobreviver, os tesouros de ativos digitais terão de deixar de ser detentores passivos das três principais criptomoedas e tornar-se participantes reais nas redes cujos tokens detêm. Tornando-se validadores e investindo em RWAs e outros ativos tokenizados fora das criptomoedas de primeira linha. Dependendo da experiência da equipa, os tesouros de ativos digitais podem alavancar as suas grandes participações para se tornarem formadores de mercado e fornecedores de liquidez em DEXs e outros protocolos emergentes, ao mesmo tempo que participam ativamente na governação e no desenvolvimento de protocolos, gerando retornos estáveis ​​para os acionistas.

As empresas que sobreviverão não serão aquelas que buscam rápidas quedas nos preços das ações por meio de compras de BTC que chamam a atenção. São eles que constroem capacidades operacionais genuínas e geram rendimento sustentável através da participação ativa nas trincheiras criptográficas. Com o passar do tempo, a distinção entre operadores qualificados e especuladores oportunistas tornar-se-á cada vez mais nítida e implacável.