A maior parte do crescimento dos EUA agora depende da IA ​​– e os economistas suspeitam de uma bolha

O que acontecerá quando a inteligência artificial se tornar simultaneamente o principal motor da economia e o seu potencial calcanhar de Aquiles? Podemos estar prestes a descobrir.

O economista de Harvard, Jason Furman, disse recentemente que os investimentos em IA representaram quase 92% do crescimento do PIB dos EUA no primeiro semestre de 2025. Basicamente, toda a economia americana colocou os ovos na mesma cesta algorítmica.

E essa cesta pode estar prestes a quebrar. Hoje, o Banco de Inglaterra alertou que as avaliações de mercado das empresas de IA são cada vez mais irracionais.

“Em uma série de medidas, as avaliações do mercado acionário parecem esticadas, especialmente para empresas de tecnologia focadas em Inteligência Artificial (IA)”, escreveram analistas do banco. “Isto, quando combinado com a crescente concentração nos índices de mercado, deixa os mercados accionistas particularmente expostos caso as expectativas em torno do impacto da IA ​​se tornem menos optimistas.”

Se você precisasse de mais evidências da exuberância do mercado, o xAI de Elon Musk está atualmente levantando incríveis US$ 20 bilhões, aparentemente destinados ao que equivale à maratona de compras da Nvidia mais cara do mundo.

A empresa, avaliada em US$ 200 bilhões (contra US$ 6 bilhões há apenas alguns meses), planeja usar os fundos para seu data center “Colossus 2”. Em uma deliciosa lógica circular, a própria Nvidia está supostamente investindo até US$ 2 bilhões no negócio – essencialmente pagando pelo acesso prioritário aos seus próprios chips.

Ruchir Sharma, presidente da Rockefeller International, disse Fortuna que, de certa forma, “a América se tornou uma grande aposta na IA” e alertou que “é melhor que a IA forneça resultados para os EUA, ou a sua economia e mercados perderão a única perna em que estão agora”.

A defesa dos touros: “Desta vez é real”

Então, o que é isso: uma revolução transformadora ou a segunda vinda do crash das pontocom? Existem argumentos para qualquer uma dessas posições, com destruidores e aceleracionistas respeitáveis ​​debatendo sobre isso todos os dias.

Os touros têm munição convincente. Ao contrário das empresas de vaporware de 1999, os gigantes da IA ​​de hoje estão imprimindo dinheiro. As “Sete Magníficas” empresas de tecnologia estão provando ser extremamente lucrativas. As ações da Nvidia dispararam 1.700% nos últimos dois anos. A OpenAI tem como meta receitas de US$ 12,7 bilhões para 2025. Microsoft, Google, Meta, AMD, Oracle e todas as grandes empresas envolvidas em IA também estão superando as expectativas.

A infra-estrutura que está a ser construída também é tangível: centros de dados em actividade, instalações de produção de energia (incluindo aqueles negócios nucleares peculiares) e software que já está a transformar a forma como as empresas operam. Quase 90% dos desenvolvedores estão usando IA hoje, e a adoção de IA generativa mais que dobrou em um ano.

O Diretor de Investimentos do UBS escreveu em uma análise que este é apenas um grande, mas saudável impulso. “Há poucas evidências de uma bolha de mercado no momento, e procuraríamos nos beneficiar do impulso impulsionado pela IA no mercado de ações com um portfólio amplamente diversificado”, disse ele.

O analista financeiro Steven Fiorillo também argumenta que, apesar do que pregam os pessimistas, este mercado altista é apoiado por resultados e não por exageros. “Tenho uma notícia para cada urso, a IA não é uma bolha”, ele postou no X na semana passada.

“No final do dia, MSFT, AMZN, GOOGL e META geraram US$ 493,31 bilhões em caixa de operações, alocaram US$ 291,35 bilhões em CapEx e geraram US$ 201,96 bilhões em FCF (fluxo de caixa livre) no TTM (últimos doze meses). Esses números indicam que a era pontocom e a era da IA ​​são muito diferentes e não há nenhuma bolha de IA a ser encontrado.”

Esta opinião também é partilhada pelos analistas do Bank of America, que argumentam que a volatilidade sinaliza que os mercados estão saudáveis ​​e que não há sinais suficientes de uma bolha de mercado em vigor.

A refutação dos doomers: “A história rima”

Mas os ursos têm a história a seu lado, e a história tem o péssimo hábito de rimar. A comparação do Banco de Inglaterra com as avaliações pontocom baseia-se em métricas concretas.

As dez principais empresas do S&P 500 comandam agora mais de um terço da avaliação total do índice, uma concentração não vista há meio século. Quando tanta riqueza está ligada a tão poucas empresas, um tropeço torna-se um risco sistémico.

No entanto, de acordo com investigadores de IA do MIT, 95% das organizações estão a falhar nos seus investimentos em IA generativa. Estamos testemunhando uma transformação genuína ou uma ilusão coletiva? Os estrangulamentos práticos – escassez de energia, restrições no fornecimento de chips, a pura física do arrefecimento de todos esses servidores – sugerem que, mesmo que a IA seja revolucionária, a revolução poderá avançar mais lentamente do que os preços das ações sugerem.

Os próprios CEO do setor tecnológico manifestam-se cada vez mais sobre as preocupações com a bolha, ao mesmo tempo que continuam a angariar somas astronómicas.

“Estamos numa fase em que os investidores como um todo estão entusiasmados com a IA? A minha opinião é sim”, disse Sam Altman, CEO da OpenAI, em agosto. “Quando surgem bolhas, as pessoas inteligentes ficam superexcitadas com um núcleo de verdade.”

Jeff Bezos, da Amazon, também está convencido: “Esta é uma espécie de bolha industrial”, disse ele na sexta-feira na Italian Tech Week em Torino. “Haverá um reset, haverá uma verificação em algum momento, haverá um rebaixamento.”

A verdade provavelmente habita esse meio-termo obscuro. A IA é sem dúvida transformadora – qualquer tecnologia que possa ser responsável por 92% do crescimento económico não é apenas exagero. Mas a questão, como sempre, com a próxima grande novidade é quanto é realmente exagero.