A Lei Genius tem como alvo o rendimento do stablecoin, mas as soluções alternativas podem manter os retornos vivos

A Lei Genius focada no Stablecoin, aprovada em meados de julho, pressiona os programas de rendimento, mas os especialistas dizem que as soluções alternativas podem manter os retornos vivos.

Os StableCoins experimentaram crescimento explosivo em 2025, com sua capitalização total de mercado atualmente em US $ 297 bilhões, um aumento de quase 50%, ante US $ 206 bilhões no início do ano, de acordo com dados da Defillama.

Certos estábulos, como o PyUSD do PayPal, atraem usuários, oferecendo recompensas ou rendimentos, enquanto outros, como o USDE do Ethena Lab, fornecem retornos de maior risco para competir. Agora que a Lei Genius está em vigor, esses programas enfrentam um escrutínio mais próximo e os emissores estão sendo forçados a explorar maneiras alternativas de fornecer retornos.

“A Lei Genius está tentando encerrar o jogo de semântica em torno do rendimento de Stablecoin”, disse Rebecca Liao, CEO da SAGA. “Durante anos, as empresas chamam de retornos de” recompensas “ou” reembolso “, mas os reguladores veem com isso – se parecer juros, será tratado como interesse”.

Para navegar pelas novas regras, algumas empresas estão roteando o rendimento por meio de bancos parceiros ou contas de varredura, para que o próprio emissor Stablecoin não pague juros, de acordo com Sid Sridhar, fundador e CEO da BIMA Labs.

“Outra maneira é enquadrar as recompensas como incentivos de pagamento, em vez de rendimento, e é assim que o PayPal pode continuar oferecendo retornos sem chamá -lo de juros”, disse Sridhar ao The Defiant.

Por exemplo, o PyUSD do PayPal atualmente oferece uma APR de 3,7% via PAXOS – mas isso é categorizado como um pagamento direto aos usuários, não a juros.

“As recompensas do PyUSD do PayPal são uma solução alternativa do Lei de Livros Didáticos”, disse Hadley Stern, diretor comercial da Marinade, ao The Defiant. “A lei impede que os emissores paguem o rendimento, mas o PayPal não é o emissor – então enquadra os pagamentos como a carteira ‘recompensas’.”

Stern enfatizou que, embora atualmente seja legal, os bancos estão fazendo lobby com dificuldade para fechar esta avenida. “Espero que eles ganhem”, acrescentou.

Eli Cohen, consultora geral da Centrifuge, argumenta que essas abordagens nem devem ser consideradas brechas.

“Os bancos podem fazer parceria com as corretoras para oferecer varreduras de depósitos em dinheiro sobre fundos do mercado monetário com juros”, disse ele. “Não vejo por que os emissores do Stablecoin também não devem ser capazes de desenvolver parcerias com outros fornecedores que oferecem rendimento para depósitos de Stablecoin”.

No entanto, Cohen reconheceu que o lobby bancário de Washington é forte e provavelmente tentará bloquear alguns desses caminhos.

Vencedores e perdedores

Mike Maloney, CEO da Incyt, disse ao The Defiant que a Lei Genius forçará os emissores de Stablecoin por caminhos divergentes. O círculo, que evitou programas de rendimento e enfatizou a conformidade, pode se beneficiar.

“O gênio não é exatamente um acéfalo para os grandes emissores estáveis; o círculo está bem posicionado após anos trabalhando com reguladores, mas é muito avesso ao risco para aumentar as regras de interesse”, disse Maloney.

A Tether, que enfrentou perguntas sobre a transparência e está registrada no exterior, pode ver o acesso do mercado nos EUA estreito. “Isso é lamentável, pois eles são a única empresa com um balanço que pode rivalizar com o PyUSD do PayPal”, disse Maloney. No entanto, as coisas podem mudar agora que a empresa anunciou oficialmente a USAT, um Stablecoin, com sede nos EUA.

Enquanto isso, a etena está tentando preencher a terra deixada para trás, disse Maloney. Terra era uma blockchain de Cosmos que emitiu a TerraUSD (UST), um Stablecoin de US $ 40 bilhões que entrou em colapso em 2022.

“Eles não tentam atender aos requisitos de genialidade e confiam na natureza sem fronteira de Defi”, explicou Maloney. “Com essa liberdade, surge o rendimento, mas há um risco significativo; dos negócios não regulamentados da etena, e os EUA interviram para parar a diversão em nome de uma moeda favorecida, tosse tosse, USD1”.

O USD1 é um Stablecoin emitido pela World Liberty Financial, um projeto de finanças descentralizadas (DEFI) com laços com o presidente Donald Trump, que cresceu para uma capitalização de mercado de US $ 2,6 bilhões.

Gato e rato regulamentar

Enquanto a Lei Genius proíbe os emissores do Stablecoin do pagamento do rendimento, os especialistas dizem que o teste real será como os reguladores respondem às soluções alternativas que as empresas já estão usando.

Patrick Gerhart, presidente de operações bancárias da Telcoin, disse ao The Defiant que a Lei Genius deixa claro que os estábulos não devem funcionar como contas de poupança, proibindo que os emissores paguem diretamente o rendimento. Apesar disso, algumas plataformas estão testando sistemas de recompensa que se assemelham a pagamentos de juros.

“Os reguladores adotarão uma abordagem de substância-se um programa pagar aos usuários simplesmente por manter um equilíbrio, mesmo com outro nome, atrairá escrutínio”, disse Gerhart. “Incentivos baseados em uso, como reembolso nos gastos, podem ser mais defensáveis ​​do que as recompensas baseadas em equilíbrio que imitam o interesse tradicional”.

Especialistas dizem que isso destaca um equilíbrio regulatório complicado: os reguladores desejam proteger os consumidores e impedir que os estábulos se tornem valores mobiliários não registrados, mas é um desafio bloquear todas as soluções alternativas em um sistema descentralizado, onde os usuários podem transferir ativos no exterior.

Enquanto isso, Sid Powell, CEO da Maple, chamou a nova estrutura de “saudável” porque força a clareza em torno de pagamentos e rendimento.

“Em vez de encerrar a inovação, espero que os reguladores orientem os estábulos para servir como ativos semelhantes a dinheiro, com o rendimento tratado por parceiros ou produtos complementares construídos no topo”, disse Powell.

Ele acrescentou que jogadores como a Coinbase optaram por fornecer aos usuários do USDC recompensas, o que é possível, pois não são o emissor. Ele também explicou que o SyrupusDC da Maple é um exemplo desse tipo de produto, pois fornece rendimento no Stablecoin emitido pelo Circle.

“Essa mudança pode realmente expandir o mercado, tornando o stablecoin usar mais seguro e previsível para detentores de varejo e institucional”, disse Powell.

Mercado dividido

A Lei Genius também pode aprofundar a divisão entre os estábulos regulamentados e offshore, disseram especialistas. Cohen explicou que muitos emissores do Stablecoin decidirão não seguir esse caminho, como foi o caso das regras da Europa no Mica Stablecoin no ano passado.

Ele explicou que, embora o Circle trabalhe em direção à conformidade, como aconteceu com as regras da UE, a Tether provavelmente permanecerá fora do perímetro regulatório.

“Veremos cada vez mais um mundo Stablecoin bifurcado, com produtos estábulos regulamentados que servem finanças tradicionais e produtos com permissão como RWA e estábulos não regulamentados usados ​​para remessas e como substituto para USD em jurisdições com controles de moeda”, disse Cohen.

Por fim, a Lei Genius está redefinindo o cenário do Stablecoin, dizem os especialistas, e embora não seja o fim do rendimento, é provável que seja o fim dos programas de ganha não regulamentados. “O ponto principal é que os estábulos podem modernizar os pagamentos, mas o rendimento será travado para serem mantidos em bancos regulamentados ou fundadores de fundos, em vez de assados ​​nas próprias moedas”, concluiu Gerhart.