Há meses, o bitcoin segue um padrão frustrantemente familiar para os touros: aparentemente correlacionado demais com o Nasdaq 100 quando o indicador de ações caiu, mas perdeu quase toda a correlação quando o principal índice de tecnologia subiu.
Esta semana não foi diferente, com o Nasdaq caindo 2% na quinta-feira e o bitcoin caindo duas vezes mais. A sexta-feira trouxe uma recuperação modesta para as ações de tecnologia, que o Bitcoin não chegou nem perto de igualar.
Indo para as últimas seis semanas de 2025, os ganhos acumulados no ano para o Nasdaq 100 agora estão em 20%, enquanto o bitcoin mal está no verde, subindo apenas 3%.
Um reflexo da assimetria
O que está a acontecer, de acordo com um relatório desta semana de Jasper De Maere, da Wintermute, não é uma perda de correlação com o Nasdaq 100, que permanece elevado em cerca de 0,8.
“Isto não é uma quebra de correlação, mas um reflexo da assimetria, da forma desigual como o BTC responde ao risco”, disse De Maere. “Quando as ações sobem, a reação do BTC é silenciosa. Quando elas são vendidas, o BTC tende a se mover mais acentuadamente na mesma direção.”
De Maere mede isso por meio da “distorção de desempenho”, sendo a “distorção positiva” o desempenho superior do bitcoin em um ambiente de risco e a “inclinação negativa” o atraso do bitcoin em um ambiente sem risco.
Não será surpresa para ninguém que preste atenção que a distorção tem sido solidamente negativa há algum tempo.
Na tentativa de definir um número, Da Maere traçou a porcentagem de dias em uma base contínua de 365 dias em que o BTC viu uma distorção positiva de desempenho em relação ao Nasdaq.
O que ele descobriu é que caiu para níveis nunca vistos desde o fundo do último grande mercado em baixa no final de 2022.
Por que tão ruim? Da Maere sugere uma perda de participação no bitcoin, já que os apetites especulativos institucionais e de varejo foram bastante satisfeitos em ações. Existem também problemas de liquidez, uma vez que os fluxos de ETF diminuíram, a emissão de stablecoins estabilizou e a profundidade do mercado nas bolsas ainda permanece abaixo dos níveis do início de 2024.
Perspectiva esperançosa
“Historicamente, este tipo de assimetria negativa não aparece perto dos topos, mas sim perto dos fundos”, concluiu Da Maere. “Quando o BTC cai mais forte em dias de ações ruins do que sobe em dias bons, isso geralmente sinaliza exaustão, não força.”
“A atual distorção de desempenho do BTC/Nasdaq sugere que os investidores do BTC estão um tanto exaustos e já fazem algum tempo.”
Fontecoindesk
