A Estratégia é “grande demais para falir”?

Os recebimentos da Strategy, empresa de tesouraria de Bitcoin, possa entrar em colapso aumentou após uma série de notícias pessimistas, incluindo a possível remoção dos índices de ações e o reconhecimento por Michael Saylor de que a empresa poderia ter de vender Bitcoin pela primeira vez.

Três observadores da empresa, que detém 650.000 bitcoins, avaliados em cerca de US$ 60 bilhões e representando 3,1% da oferta total de BTC, afirmam que a empresa não é grande demais para falircomo algumas empresas maiores já foram no passado.

“Empresas de capital aberto podem implodir completamentee de fato implodem”, disse ao Decrypt Eli Cohen, advogado corporativo e diretor jurídico da Centrifuge, empresa de infraestrutura de ativos on-chain. “Enron e Lehman Brothers são os exemplos mais famosos. Mais recentemente, os bancos Silicon Valley, Silvergate e Signature eram todas empresas de capital abertas que falirame os acionistas perderam tudo.”

As ações da Strategy (MSTR) caíram 30%, para US$ 185,88, no último mês, em parte devido à queda de 13% do Bitcoin no mesmo período. O ativo caiu 65% em relação à sua máxima histórica alcançada em novembro de 2024, enquanto o Bitcoin recuperou 6% nesse período.

Leia também: Estratégia afirma que pode honrar dívidas mesmo que Bitcoin caiu abaixo dos US$ 25 mil

A Enron, empresa do setor energético, era a sétima maior empresa dos EUA antes de seu colapso catastrófico em 2001, quando suas ações despencaram de US$ 90 para apenas US$ 0,26.

Seus executivos inflavam as receitas e ocultavam dívidas por meio de práticas contábeis fraudulentas. (A empresa foi posteriormente comprada por novos investidores que lançaram um memecoin, que agora faz parte de uma ação coletiva por fraude e extorsão).

O conceito de “grande demais para falir”Surgiu com a crise financeira global de 2008, em quais diversas grandes empresas de serviços financeiros entraram em colapso, chocando analistas que consideravam essas empresas imunes a tal calamidade.

Analistas que acompanhavam o mercado de ativos digitais já tiveram uma visão semelhante sobre a gigante de exchanges FTX e outras empresas focadas em criptomoedas que faliram, incluindo o fundo de hedge de criptomoedas Three Arrows Capital.

Mas alguns observadores da Estratégia, principalmente nas redes sociais, argumentam que A empresa de custódia de Bitcoin não pode entrar em colapso. Eles acreditam que, como a Estratégia tem ações negociadas em bolsa, eventos de colapso semelhantes aos que outras empresas de criptomoedas não ocorrerão.

Eles observam que a Estratégia é a 433ª maior empresa do mundo em valor de mercadode acordo com a CompaniesMarketCap, e que alguém resgataria a empresa em vez de arriscar as consequências de um colapso desastroso.

Outros, como Mitchell “Nom” Rudy, membro do conselho da empresa de tesouraria BONK, Inc., argumentaram que o fracasso é, no mínimo, provável.

“Provavelmente tem inércia suficiente para sobreviver, apesar de ser um alvo claro de desinformação/ataques por parte de várias instituições e políticas”, disse Rudy ao Decrypt.

“No caso de suas atualizações do valor patrimonial líquido (mNAV) abaixo de zero, a ponto de precisar começar a vender BTC, os oportunistas poderiam estar prontos para depositar mais do ativo como parte de negócios, ou aproveitar a queda das ações”, acrescentou.

Katherine Dowling, consultora jurídica e diretora de operações da Bitwise Asset Management, destacou os sólidos fundamentos da empresa e que há altos e baixos inevitáveis ​​com sua grande aposta no Bitcoin.

Mas Cohen e Trantor, o chefe pseudônimo da exchange descentralizada Etherex, baseada na Linea, disseram ao Decrypt que nenhuma quantia resgatada a Estratégia de forma semelhante aos pacotes de ajuda financeira que auxiliaram diversas instituições em dificuldades em 2008 para se manterem solventes.

“(Uma estratégia) não tem as mesmas conexões específicas do sistema financeiro que os grandes bancosembora algumas pessoas possam acreditar”, disse Trantor.

“Ninguém vai salvá-los”, acrescentou Cohen. “Se o MSTR falhar, os acionistas perderão a maior parte ou a totalidade de seus investimentos. Além disso, qualquer recuperação anos.”

Sal Ternullo, que co-liderou os serviços de criptoativos da KPMG quando foi auditado pela então MicroStrategy em 2020, disse ao Decrypt que “o verdadeiro perigo” para a empresa é uma “crise de liquidez“.

“Se uma empresa não possui reservas de caixa — sejam elas provenientes de operações ou linhas de crédito — para recomprar suas próprias ações quando estas são negociadas com desconto”, disse ele, “se esse desconto persistir e a empresa estiver com caixa pouco, os acionistas eventualmente pressionarão a administração a vender ativos do balanço patrimonial para financiar as recompensas.”

A Estratégia revelou essa ameaça iminente, com Saylor declarando publicamente que a empresa poderia vender Bitcoin se seu valor patrimonial líquido ajustado ao mercado (mNAV) caiu abaixo de 1 — atualmente está em 1,14, de acordo com o site da empresa.

Isso apesar de Saylor ter consultado repetidamente os investidores para nunca “jamais venderem” seus bitcoins. Para evitar tal avanço, a Estratégia criou recentemente uma reserva de caixa de US$ 1,44 bilhão para pagar dividendos, se necessário, e evitar essa possibilidade.