Acompanhando o declínio acentuado no preço da Estratégia (MSTR), Brett Knoblauch, da Cantor Fitzgerald, cortou seu preço-alvo de 12 meses para a Estratégia (MSTR) de US$ 560 para US$ 229, citando um ambiente mais fraco para levantar capital vinculado ao bitcoin. .
A nova meta ainda sugere uma alta de quase 30% em relação ao preço atual de US$ 180, com Knoblauch mantendo sua classificação de sobreponderação.
A Strategy construiu seu modelo de negócios em torno da arrecadação de dinheiro por meio de ações ordinárias, ações preferenciais e ofertas de dívida conversível, e do uso do dinheiro para comprar mais bitcoin. O volante funcionou maravilhosamente durante anos, impulsionando a MSTR a retornos surpreendentes desde sua primeira compra de bitcoin em 2020. No ano passado, porém, os investidores estiveram menos dispostos a avaliar a Strategy com um prêmio alto em relação à sua pilha de bitcoin. Combinado com o fraco desempenho do preço do bitcoin, isso fez com que o MSTR caísse cerca de 70% em relação ao seu pico no final de 204.
Cantor agora calcula o valor patrimonial líquido de mercado (mNAV) totalmente ajustado da Strategy em apenas 1,18x – ainda um prêmio, mas abaixo dos níveis muito mais elevados do passado. Isso impede Michael Saylor e sua equipe de arrecadar dinheiro por meio do que agora seriam vendas potencialmente diluidoras de ações ordinárias.
Knoblauch reduziu assim a sua previsão para as receitas anuais do mercado de capitais da Strategy de 22,5 mil milhões de dólares para 7,8 mil milhões de dólares. O valor atribuído às operações de tesouraria da Strategy – essencialmente, quanto potencial de vantagem ela pode capturar ao levantar capital e comprar bitcoin – caiu de US$ 364 por ação para apenas US$ 74.
Mesmo assim, Knoblauch não desistiu da empresa. “Isso é uma função tanto da queda dos preços do bitcoin quanto da redução dos múltiplos”, escreveu ele em sua nota de sexta-feira. Embora ele veja o mercado atual como um vento contrário, sua classificação de sobreponderação sinaliza confiança de que a estratégia poderá funcionar novamente se os preços do bitcoin se recuperarem e o apetite dos investidores por retornos de exposição alavancados.
Essa opinião foi repetida numa nota separada de Mizuho, que assumiu uma posição mais optimista em relação à posição financeira de curto prazo da Strategy. Após um aumento de capital de US$ 1,44 bilhão, a empresa construiu uma reserva de caixa grande o suficiente para cobrir 21 meses de dividendos de ações preferenciais. Os analistas Dan Dolev e Alexander Jenkins disseram que isso dá à Strategy a flexibilidade para manter sua posição sem a necessidade de vender bitcoin.
Num evento recente organizado por Mizuho, o CFO Andrew Kang descreveu uma abordagem cautelosa para a futura angariação de fundos. Ele disse que a empresa não tem planos de refinanciar sua dívida conversível antes do primeiro vencimento em 2028. Em vez disso, contará com ações preferenciais, que lhe dão acesso ao capital, preservando suas participações em bitcoin.
Kang também deixou claro que a empresa só voltará a emitir novas ações quando seu mNAV subir acima de 1 – um sinal de que o mercado mais uma vez valoriza sua exposição ao bitcoin com um prêmio. Se isso não acontecer e se tornar mais difícil levantar capital, as vendas de bitcoin poderão ser consideradas, embora apenas como último recurso.
A empresa parece estar seguindo uma página de seu manual de 2022, quando interrompeu as compras de bitcoin durante uma recessão do mercado e retomou as compras assim que as condições melhoraram. Os analistas dizem que esta estratégia – permanecer paciente e líquida – poderia ajudar a Strategy a navegar na actual recessão.
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Fontecoindesk
