Bitcoin A empresa de tesouraria Strategy (MSTR) disse que pode enfrentar uma queda potencial no preço da maior criptomoeda para US$ 8.000 e ainda honrar sua dívida.
“A estratégia pode suportar uma queda no preço do BTC para US$ 8 mil e ainda ter ativos suficientes para cobrir totalmente nossa dívida”, disse a empresa liderada por Michael Saylor no X.
A empresa, que detém mais bitcoin do que qualquer outra empresa de capital aberto, acumulou 714.644 BTC, no valor de cerca de US$ 49,3 bilhões a preços atuais, desde que o adotou como ativo do tesouro em 2020.
Ao longo dos anos, acumulou bitcoins por meio de dívidas, uma tática repetida por pares como a Metaplanet (3350), listada em Tóquio. Ela deve cerca de US$ 6 bilhões – equivalente a 86.956 BTC – contra participações de bitcoin oito vezes maiores.
Embora essas compras de bitcoins financiadas por dívida tenham sido amplamente aplaudidas durante a corrida de alta das criptomoedas, elas se tornaram um passivo após a queda do token para quase US$ 60.000 em relação ao pico de outubro de mais de US$ 126.000.
Se a Strategy for forçada a liquidar suas participações em bitcoins para saldar a dívida, isso poderá inundar o mercado e reduzir ainda mais os preços.
Na postagem de domingo, a Strategy garantiu aos investidores que suas participações em bitcoin ainda valeriam US$ 6 bilhões, mesmo a um preço BTC de US$ 8.000, o suficiente para cobrir sua dívida.
A empresa destacou que não precisa pagar todas as suas dívidas de uma vez, pois os prazos de vencimento estão distribuídos entre 2027 e 2032.
Para amenizar ainda mais as preocupações, a Strategy disse que planeia transformar a dívida convertível existente em capital para evitar a emissão de dívida sénior adicional. A dívida conversível é um empréstimo que os credores podem trocar por ações da MSTR se o preço das ações subir o suficiente.
Nem todo mundo está impressionado
Os céticos permanecem.
Críticos como o pseudônimo gestor de macro ativos Capitalists Exploits apontam que, embora o bitcoin de US$ 8.000 possa tecnicamente cobrir a dívida líquida de US$ 6 bilhões, a Strategy supostamente pagou cerca de US$ 54 bilhões por seu estoque, uma média de US$ 76.000 por BTC. Uma descida para 8.000 dólares equivaleria a uma enorme perda de 48 mil milhões de dólares, fazendo com que o balanço parecesse feio para credores e investidores.
O dinheiro disponível cobriria apenas cerca de 2,5 anos de dívida e pagamentos de dividendos às taxas actuais, argumentou o observador, e o negócio de software arrecada apenas 500 milhões de dólares por ano. Isso é demasiado pouco para gerir os 8,2 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis, mais os 8 mil milhões de dólares em acções preferenciais, que exigem dividendos elevados e contínuos, como intermináveis contas de juros.
Tudo isso significa que o refinanciamento pode não estar prontamente disponível se o bitcoin cair para US$ 8.000.
“É improvável que os credores tradicionais refinanciem uma empresa cujo ativo principal tenha se desvalorizado significativamente, com opções de conversão tornadas economicamente inúteis, deterioração das métricas de crédito e uma política declarada de manter o BTC no longo prazo (limitando a liquidez colateral)”, disse o observador em uma postagem no X. “A nova emissão de dívida provavelmente exigiria rendimentos de 15-20% ou mais para atrair investidores, ou poderia falhar totalmente em condições de estresse do mercado”.
Dump sobre investidores de varejo
Anton Golub, diretor de negócios da exchange de criptomoedas Freedx, classificou o movimento de “equitização” como um planejado “despejo sobre os investidores de varejo”.
Ele explicou que os compradores dos títulos conversíveis da Strategy têm sido principalmente fundos de hedge de Wall Street, que não são fãs de bitcoin, mas “arbitradores de volatilidade”.
A arbitragem envolve fundos de hedge que lucram com discrepâncias entre a volatilidade esperada ou implícita das opções embutidas de um título conversível e a volatilidade real das ações subjacentes.
Os fundos normalmente compram títulos conversíveis baratos e apostam contra, ou “vendem a descoberto”, as ações. Esta configuração ajuda-os a contornar grandes oscilações de preços, ao mesmo tempo que lucram com os juros das obrigações, a volatilidade dos altos e baixos e um impulso “pull-to-par”, onde as obrigações com grandes descontos sobem até ao valor total na maturidade.
De acordo com Golub, os títulos conversíveis da Strategy foram precificados para pequenos altos e baixos. Mas as acções oscilaram violentamente, permitindo que os fundos de cobertura cunhassem dinheiro através da arbitragem: comprar as obrigações mais baratas enquanto apostavam contra as acções.
Essa configuração funcionou perfeitamente quando as ações eram negociadas acima de US$ 400, o gatilho para os detentores de títulos converterem dívidas em ações. Os fundos de hedge fecharam suas posições vendidas, os títulos desapareceram por meio da conversão e a Strategy evitou pagamentos em dinheiro.
A US$ 130 por ação, a conversão não faz sentido. Assim, os fundos de hedge provavelmente exigirão o reembolso total em dinheiro quando os títulos vencerem, potencialmente colocando as finanças da Strategy sob pressão.
Golub espera que a empresa responda diluindo as ações.
“A estratégia irá: diluir os acionistas através da emissão de novas ações, despejar no varejo através de vendas em caixas eletrônicos, para levantar dinheiro para pagar fundos de hedge”, disse ele em uma postagem explicativa no LinkedIn.
“A estratégia só parece genial durante os mercados em alta do Bitcoin. Nos mercados em baixa, a diluição é real e destrói os acionistas da MSTR”, acrescentou.
Fontecoindesk
