Bitcoins Esperava-se que a corrida de touros em 2025 fosse histórica, com alguns especialistas do setor sugerindo que a maior criptomoeda atingiria máximos de US$ 180.000 a US$ 200.000 até o final do ano.
Foi histórico. Só não do jeito que alguém pensava.
É verdade que o bitcoin atingiu um máximo histórico antes do que a maioria dos modelos projetava, subindo para mais de US$ 126.200 em 6 de outubro. Mas então, quatro dias depois, ocorreu um flash crash que fez o mercado cambalear, expondo o quão frágeis e imprevisíveis os ativos digitais podem ser.
Desde então, o bitcoin caiu 30% em relação ao recorde de outubro e mais de 50% abaixo da maioria das previsões para 2025. Longe de disparar, caiu 6% este ano e passou a maior parte dos últimos dois meses entre US$ 83.000 e US$ 96.000, de acordo com os preços do TradingView.
A quebra de outubro pegou os traders desprevenidos e eliminou meses de alta alavancada em minutos. Mas não foi um colapso, segundo Mati Greenspan, fundador da Quantum Economics, foi um reequilíbrio e um sinal da crescente aceitação da criptomoeda pelas instituições.
O Bitcoin foi reavaliado como um ativo de risco, não como uma revolução.
“O flash crash de 10 de outubro não foi um fracasso do bitcoin”, disse Greenspan em entrevista. “Foi um evento de liquidez, desencadeado por stress macro, receios de guerra comercial e posicionamento lotado, que expôs o quão avançado o ciclo se tinha tornado.”
A mudança repentina de comportamento tornou as previsões quase impossíveis e fez com que alguns dos analistas mais reconhecidos do espaço engolissem as palavras.
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No início do ano, especialistas como Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise Asset Management, Mike Novogratz, CEO da Galaxy Digital, Geoffrey Kendrick, chefe global de pesquisa de ativos digitais do Standard Chartered e outros compartilharam previsões otimistas, mas à medida que chega ao fim e a poeira baixa, a realidade é totalmente diferente.
‘Capital cauteloso’
O que aconteceu? Simplificando, as raízes ideológicas do bitcoin foram superadas pela sua crescente aceitação como um ativo institucional. Esta mudança mudou a forma como o bitcoin era negociado e avaliado por investidores sofisticados dos mercados tradicionais.
“O que deu errado em 2025 é que o bitcoin ultrapassou silenciosamente um limite. Ele deixou de ser um ativo marginal voltado para o varejo e se tornou parte do macrocomplexo institucional”, disse Greenspan, da Quantum Economics, à CoinDesk. “Assim que Wall Street chegou, o bitcoin começou a ser negociado menos com base em ideologia e mais em liquidez, posicionamento e política.”
Com o envolvimento de Wall Street, o bitcoin tornou-se mais intimamente ligado a eventos macroeconómicos, que impactam todas as classes de activos. A criptomoeda ainda pode ser apresentada como uma proteção contra o Federal Reserve, mas agora está mais sensível do que nunca à política do Fed.
“Os mercados chegaram em 2025 esperando uma flexibilização mais rápida e profunda do Fed – e isso simplesmente não se materializou”, disse Jason Fernandes, cofundador da AdLunam. “O BTC, como outros ativos de risco, está pagando o preço por um capital cauteloso.”
Além disso, a cascata de liquidações de Outubro deixou os investidores retalhistas e institucionais prejudicados.
“As liquidações impulsionadas por derivativos criaram um mercado instável e imprevisível, onde um lote desencadeou o próximo”, disse Fernandes. “Não é surpresa que os fluxos de ETF tenham secado.”
De janeiro a outubro, os ETFs de bitcoin à vista dos EUA atraíram cerca de US$ 9,2 bilhões em entradas líquidas, ou cerca de US$ 230 milhões por semana. Mas então o ímpeto inverteu-se acentuadamente. De Outubro a Dezembro, os números tornaram-se negativos, com mais de 1,3 mil milhões de dólares em saídas líquidas, incluindo um levantamento de 650 milhões de dólares em apenas quatro dias no final de Dezembro.
Greenspan, da Quantum Economics, apontou para um problema fundamental: “O Bitcoin é muitas vezes enquadrado como uma cobertura contra a Reserva Federal, mas na prática ainda depende da liquidez impulsionada pelo Fed”. Desde 2022, o Fed tem retirado constantemente liquidez do sistema, e esta liquidez acaba por fluir para activos de risco, incluindo bitcoin.
“Quando a maré baixa, a vantagem torna-se frágil”, acrescentou.
Expectativas distorcidas
Essa mudança de realidade cria um enigma para o bitcoin e a criptografia como um todo. A adopção em massa e a subida dos preços necessitam do capital de Wall Street, mas esse capital é uma faca de dois gumes.
“A maioria das pessoas presumiu que a adoção institucional significaria que o bitcoin chegaria a um milhão (dólares) mais rápido do que você pode piscar”, disse Kevin Murcko, CEO da exchange de criptomoedas CoinMetro. “Mas agora que está institucionalizado, está a ser tratado como qualquer outro activo de Wall Street.
“Isso significa que responde aos fundamentos, não apenas à crença”, disse ele. “Estamos vendo os preços reagirem a tudo, desde o fim do capital barato pelo Banco do Japão (BOJ) até à incerteza política em torno do próprio Fed. E as instituições não gostam de incerteza.”
Depois, há fins de semana.
“O Bitcoin é negociado 24 horas por dia, 7 dias por semana, mas os fluxos de capital não; a maioria dos grandes fluxos ocorre de segunda a sexta. Então, quando chega o fim de semana e a alavancagem é alta, você obtém liquidações em cascata.”
Forro de prata
No entanto, isso não significa que tudo seja desgraça e tristeza. Na verdade, é uma mudança positiva no sentido de preços mais elevados, apenas mais lenta do que o esperado, segundo os especialistas.
Hougan, da Bitwise, disse acreditar que a tendência geral permanece ascendente: “Será complicado. Mas a direção macro é clara. Mas a direção macro é clara.”
“O mercado é impulsionado pela colisão de forças positivas poderosas e persistentes e forças negativas periódicas e violentas.” Ele disse, permanecendo otimista apesar dos recentes fracassos. “Adoção institucional, clareza regulatória, preocupações macro em torno da desvalorização fiduciária e casos de uso do mundo real, como stablecoins – essas são forças positivas e lentas. Elas levam uma década para se concretizarem.”
O Bitcoin, tradicionalmente visto como seguindo um ciclo de quatro anos vinculado aos cortes regulares de 50% na criação de novos tokens pagos aos mineradores, provavelmente criará uma nova dinâmica em 2026, disse ele.
“Os antigos impulsionadores do ciclo – redução pela metade, taxas de juros e alavancagem – são significativamente mais fracos”, disse ele à CoinDesk no início deste mês. O crescimento futuro será impulsionado por forças estruturais mais maduras, tais como fluxos institucionais, clareza regulamentar e diversificação de activos globais. “É por isso que acreditamos que o bitcoin poderá atingir novos máximos em 2026 – mesmo fora do ciclo tradicional de redução pela metade.”
Greenspan, da Quantum Economics, talvez tenha resumido o que está acontecendo com o bitcoin e para onde ele está indo.
“Este não foi o ‘pico do bitcoin’”, disse ele. “Foi o momento em que o bitcoin começou oficialmente a jogar no lago de Wall Street.”
Fontecoindesk
